中辉有色观点

金银：美债走高，隔夜金银重心下移 【行情回顾】：地缘问题反复，本周宏观数据政策会议较少，金银波动或有限。 【基本逻辑】：①黄金涨幅居大类资产之首。因10年期美债收益率走高，压低金价最深跌近1%。但从长期来看，受美联储降息周期、全球紧张局势、央行购金、特朗普关税威胁加剧推动，今年迄今现货金已累涨约28%。②美元录得10年来最大年度涨幅。由于美国经济有韧性，美联储在降息方面更加谨慎，同时当选总统特朗普可能采取贸易保护主义措施，这些因素共同助推美元走强。彭博美元指数今年以来已上涨超过7%，全年有望录得2015年以来的最佳表现。美元指数今年以来已经涨幅超过7%。③地缘问题。2025年地缘潜在风险较多，逆全球化趋势继续，国际格局继续失序。④短期金银或小幅震荡，长期看特朗普2.0新变数较多，黄金长配价值仍在。 【策略推荐】：黄金短期压力有缓解，短期下方607附近支撑有效。白银短期弱势思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值仍在。 【风险提示】关注地缘、美数据。 铜：宏观情绪回落，铜轻仓试空 【行情回顾】：伦铜涨0.35%报收8981.5美元/吨，沪铜跌0.38%报74070元/吨。 【产业逻辑】：CSPT小组敲定2025年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅。11月电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。12月冶炼厂检修结束，国内电解铜产量预计继续增加。进口窗口持续打开，海外铜流入补充国内铜供应，国内社会库存累库，全球铜显性库存处于历史同期高位。全球铜显性库存处于历史同期高位，尤其海外的交易所库存偏高。本周铜价小幅反弹，下游备货热情消退，临近年底，贸易商关账结算，市场成交清淡，1月元旦之后，国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，精铜制杆企业开工率为74.92%，环比减少5.7%。再生铜制杆企业开工率28.23%，环比减少3.72%。 【策略推荐】：随着国内元旦和春节临近，冶炼厂放量和进口铜到港增加，国内外库存或进入季节性累库，叠加长假避险情绪逐渐发酵，美元指数仍处于高位，铜上方空间不足，周五铜再次冲高回落，本周的交易日比较零碎，市场避险情绪发酵，宏观情绪消退之后，铜仍要回归基本面本身，建议短期多单止盈离场，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。中长期，铜精矿紧张和绿色需求爆发，对铜也不要过于悲观。沪铜关注区间【73500，75500】元/吨，伦铜关注区间【8900，9200】美元/吨。 锌：假期脚步临近，锌多单逢高止盈 【行情回顾】：伦锌涨0.2%报收3040美元/吨，沪锌涨0.51%报25505元/吨。 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1850元/吨和-20美元/吨，但是仍处于历史同期低位，海外锌矿干扰不断，四季度冬储备库下，国内冶炼厂原材料紧张局势难以显著改善。欧洲冬季严寒，天然气紧张，冶炼厂或出现减产或停产，市场对海外锌锭供应担忧增加。11月SMM中国精炼锌产量环比增加0.1万余吨或环比增加0.3%以上，同比下降将近12%以上，但高于预期值。需求方面，镀锌企业开工62.48%，环比减少1.33%。库存方面，国内锌锭库存继续去化0.49万吨，海内外库存均去化，且处于历史同期低位，叠加供应担忧和消费淡季不淡，基本面对锌下方有支撑。 【策略推荐】：随着国内元旦和春节临近，虽然国内锌消费淡季不淡，海内外库存去化，但是锌继续上行动力或不足，建议锌前期短多逢高止盈，暂时观望，沪锌关注区间【24800，25800】伦关注区间【2900，3200】美元/吨。 铝及氧化铝：终端下滑明显，铝价延续疲弱 【行情回顾】：铝价延续偏弱，氧化铝高位承压运行。 【产业逻辑】：电解铝：2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%，近期减复产并行。12月中下旬，国内主流消费地电解铝锭库存50.3万吨，环比上周减少2.5万吨；国内主流消费地铝棒库存9.9万吨，环比上周增加0.99万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率小幅下降0.2%至63.2%，终端消费淡季处于偏弱状态。 氧化铝：氧化铝现货价延续高升水状态，但逐渐有所承压。近期海外市场澳大利亚氧化铝产能减复产并行，几内亚铝土矿发运量已有所回升，国内氧化铝供应呈现小增状态。下游电解铝企业减投产量相当，但部分铝厂已转向亏损状态。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需偏紧略缓解，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝逢高抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19600-20200】；氧化铝高位承压运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：镍铁库存攀升，价格承压走弱 【行情回顾】：镍价相对偏弱，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外印尼明年新的镍矿配额引发担忧，短期影响有所减弱。11月印尼冶炼厂原料偏紧局面缓解，镍铁出口量有所提升。11月全国精炼镍产量环比增加0.4%，同比增加33.64%，行业开工率71.53%，精炼镍产量增长主要来源于头部企业持续增产。目前，12月国内纯镍社会库存量约4.14万吨，环比上月增幅达10%，下游消费相对疲弱。 不锈钢：现货市场清淡，终端消费疲弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为97.02万吨，周环比下降约1.05%。其中，200系库存28.65万吨，周环比下降1.51%；300系库存54.31万吨，周度环比下降0.96%；400系库存14.06万吨，周度环比下降14.06%。不锈钢库存在低价让利，环比有所下滑，但供需双弱局面难改。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【120000-127000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：锂价区间震荡，等待新驱动 【行情回顾】：上周五主力合约LC2505低开低走，尾盘加速下跌。 【产业逻辑】：基本面存在供需双弱的预期。供应端，国内产量开始回落，1月有部分企业存在技改和检修的计划，同时盐湖生产淡季产量将保持下行趋势。原料端目前11月锂精矿进口量环比回落，市场低价矿源较少，或将带动1月供应回落。需求端，终端新能源汽车市场仍保持高景气度水平，头部车企特斯拉，比亚迪等再次开启“降价潮”冲击年末销量。材料厂整体开工率依然保持较高水平，对碳酸锂有刚需采买需求，总库存本周由累库转为去库。主力合约上有压力，下有支撑，维持区间运行，等待供需双弱加速累库的拐点。 【策略推荐】：缺乏上行驱动，背靠区间上沿布局空单，参考区间【75000,79000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！