医药行业周报：关注跨年度的高景气细分行业

1. 出口增速具有相对优势，对外授权持续新高
   2024年1-10月，中国医药保健品出口额增长4.48%，其中西成药增11.51%，医疗器械类增6.05%。中国license-out交易数量同比增长18%，总金额超资本市场融资金额。维生素E出口均价同比提高72.6%，带动相关企业利润提升。尽管2025年出口面临贸易冲突等不确定性，但已建立产业链优势的企业仍能找到突破口。

2. 医保协同试点逐步铺开，拓宽创新药的价值天花板
   国家医保局探索医保与健康险协同发展模式，支持创新药多元支付机制和商业健康保险覆盖。2022年商保赔付率仅41.6%，远低于医保基金支出，未来医保大数据赋能或推动商保发展，增强创新药定价主动性。

3. 关注国际临床会议中的中国企业，授权出海机遇众多
   2024年Q1-Q3中国license-out交易73笔，金额336亿美元，同比增100%。国产创新药从me-too向Best in class/FIC升级，出海授权融资超资本市场总额。NewCo等新模式增加海外合作机遇，2025年创新药出海将加速。

4. 减重领域风云变幻，差异化布局创造更多合作可能
   美格鲁肽和替尔泊肽或进入全球药品销售额前十，双靶点/多靶点GLP-1和口服GLP-1成为竞争焦点。中国企业在GLP-1口服/双靶点注射剂领域布局，如瀚森制药与默沙东达成全球独家授权，甘李药业获FDA II期临床批准，减重领域差异化研发推动合作。

5. 多地报告流感爆发，2024年Q4~2025年Q1呼吸道检测有望持续增长
   2024年12月流感高发，送检率提升推动呼吸道检测市场增长。即使流感样病例低于2023-2024年，市场仍将保持稳定增长。

6. 零售药房出清加速，龙头受益集中度提升
   2024年Q3关店数达9545家，新增门店下滑，预计2025年门店总数下滑超10%。医保追溯码推广加速出清，龙头连锁药房客流量和盈利有望回升，处方药占比提升凸显零售药房商业化价值。

医药推选及选股推荐思路

• 创新药出海：康希诺、益方生物、科济药业-B。
• 减重领域：众生药业，关注甘李药业、博瑞医药、歌礼制药-B、来凯医药-B。
• 医保目录落地：上海谊众、信立泰，关注海思科、云顶新耀-B。
• 商保/长护险：新里程、信邦制药。
• 原料药景气：浙江医药，建议关注联邦制药。
• 呼吸道检测：英诺特、圣湘生物。
• 透皮贴剂：九典制药。
• 家庭医疗器械：美好医疗，关注鱼跃医疗、可孚医疗。
• AI/量子计算：祥生医疗，建议关注金域医学、润达医疗、晶泰控股-P。
• 海外投融资改善：凯莱英、益诺思、药明康德、药明生物。

风险提示：研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险、推荐公司业绩不及预期。