铝周报：现货升贴水修复，铝价做多性价比体现

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：电解铝盘面定价对标氧化铝现货80%左右铝厂面临完全成本严重亏损，对标氧化铝05合约25%电解铝完全成本打平，虽处于消费淡季，但绝对价格低位后下游采购积极性增加，过去一周现货升贴水有所修复，预计铝价进一步下跌空间不大，考验成本支撑及期待旺季消费复苏，可考虑逐步布局多单。。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：氧化铝供应端将陆续释放，但当下供应偏紧的格局依旧，长单供应较为顺畅现货市场依旧偏紧，现货价格小幅下滑，但某氧化铝厂挺价接货。氧化铝现货估值依旧高位，电解铝厂招标采购将会继续压价，现货价格走低趋势确认。盘面价差已定价现货价格下跌速度，若现货价格跌速较缓近月合约即存在交易收基差逻辑，且仓单库存仅有万吨。短期观望为主，单边交易确定性不高。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 ■市场分析 铝方面：沪铝价格震荡偏弱，截至2024/12/27当周，伦铝价增加0.59%至2557美元/吨，沪铝主力较此前一周减少-0.9%至19795元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-39.83美元/吨变动至-28.56美元/吨。 联系人 供应方面，电解铝周度运行产能基本保持平稳。前期检修减项目已经基本停槽结束，产能置换项目正常进行，中铝青海50万吨开始投产，但整体净增产能仅有10万吨，未来电解铝运行产能增长空间较为有限。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 需求方面，正值消费淡季，开工率所回落。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-0.9%至47.1%，铝板带平均开工率较上周下跌2%至67%，铝箔平均开工率较上周持平于74.7%，铝线缆平均开工率较上周下跌-3.8%至68%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截至2024-12-26，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨。绝对价格回落，下游采购积极性增加，现货升贴水修复明显。截止2024/12/27，LME铝库存65.265万吨，较上周同期减少-0.95万吨。 氧化铝方面，截至2024/12/27当周，氧化铝主力价格周内减少-1.31%至4739元/吨。 12月23日山西地区最新成交0.2万吨氧化铝现货，成交价格5790元/吨，流向西北地区，为贸易商采购；新疆铝厂招标采购1万吨，到厂价格5800-5890元/吨。12月24日河南市场成交0.2万吨氧化铝现货，成交价格5670元/吨，为贸易商与当地下游铝厂之间交易；贵州市场成交0.1万吨氧化铝现货，成交价格5780元/吨，流向区域内电解 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铝厂。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图2:国内铝价及升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................5图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图5:进口铝土矿价格丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:国产铝土矿价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图7:国产铝土矿产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图8:进口铝土矿到港量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图9:液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................6图10:山西进口矿氧化铝生产成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图11:氧化铝日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图12:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图13:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨......................................................................................................................7图14:氧化铝净进口丨单位：万吨................................................................................................................................................7图15:氧化铝总库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:电解铝厂内氧化铝库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图17:电解铝日均产量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图18:铝水比例丨单位：%.............................................................................................................................................................7图19:预焙阳极价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图20:其他辅料价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图21:电解铝利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................8图22:电解铝进口盈亏丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图23:LME铝季节性库存丨单位：万吨........................................................................................................................