建筑装饰行业周报：复盘历史，建筑板块一季度胜率如何？

建筑装饰行业周报

一、建筑板块历史一季度行情回顾

• Q1具备超额收益：2014年以来，11年中有6年Q1取得明显的超额收益，中信建筑板块涨跌幅中位数较沪深300/上证综指分别超额收益1.6/2.2个百分点。
• 2-3月表现突出：过去11年中，建筑板块1月涨跌幅中位数为-2.9%，2月为+3.0%，3月为+1.3%。相对沪深300和上证综指的超额收益率中位数分别为-2.8/+0.7/+3.1个百分点和-3.3/+0.1/+2.8个百分点。
• 元宵节前后超额收益显著：春节、元宵节前后10个交易日的涨跌幅中位数分别为2.2%/4.6%，相对于沪深300的超额收益率中位数分别为+1.4/+2.4个百分点，其中元宵节的绝对收益和相对收益最高。

二、展望2025年

• 政策积极有为：2025年将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，政策持续加力可期。
• 财政扩张：预计明年财政赤字率提高，财政支出强度加大，专项债发行使用增加，将显著改善基建资金面，促进在建项目的推进。
• 估值修复：当前建筑板块估值处于历史低点，机构持仓显著低配，预计在政策加码阶段继续展现超额收益。

三、投资建议

• 重点关注方向：
  1. 央国企：中国交建A+H（PB-LF 0.62，24E股息率2.8%）、中国建筑（PB-LF 0.56，24E股息率4.2%）、中国铁建A+H（PB-LF 0.49，24E股息率3.2%）、中国中铁A+H（PB-LF 0.54，24E股息率2.9%）等。
  2. 一带一路：中国化学（PB-LF 0.85X，25PE 8.1X）、中钢国际（25PE 8.9X，24E股息率5.0%）、中材国际（25PE 7.0X，24E股息率4.8%）等。
  3. 景气投资方向：华设集团（25PE 11X）、中国核建（25PE 10.3X）等。
  4. 优质成长龙头：鸿路钢构（25PE 13X）、海南华铁（25PE 12X）、瑞纳智能（25PE 38X）等。

关键数据

• 估值水平：截至2024年底，中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司的PB和PE估值如下：

  • 中国建筑：PB 0.56，PE 5.0
  • 中国中铁：PB 0.54，PE 5.4
  • 中国铁建：PB 0.49，PE 5.7

• 股价及预期EPS：部分重点公司2023-2026年的股价及预期EPS如下：

  • 中国建筑：6.04元，2023A EPS 1.30元，2024E EPS 1.21元
  • 中国中铁：6.50元，2023A EPS 1.35元，2024E EPS 1.20元
  • 中国铁建：9.32元，2023A EPS 1.92元，2024E EPS 1.63元