2025年PX、PTA期货行情展望：存量市场博弈加剧，趋势前高后低

2025年PX、PTA期货行情展望总结

2025年PX运行逻辑：前高后低，趋势偏弱

• 2024年PX价格回顾：油品弱势，PX承压下行，全年跌幅26%，主要受宏观悲观预期、海外调油料需求下滑影响。
• 2025年PX供应：存量装置高开工，进口持续增加。2025年全球PX产能将增加至8900万吨左右，中国产能占比提升至53%。中国汽油需求达峰，油转化对芳烃形成压力，PX短流程工艺利润好转，开工率提升至82%，产量同比增长12.9%。
• PX内外盘套利：2024年现货比例增加，现货持续大贴水，内外盘套利成为PX贸易主要利润来源。2025年长约比例预计不足70%，现货抛压预计较小，关注05合约PX-石脑油价差走阔。

2025年PTA：供应宽松，弱基差低波动常态化

• 2024年PTA行情回顾：价格重心下移，趋势偏弱，全年跌幅24%。主要受宏观金融环境影响、场外累购期权头寸止损、聚酯产业链自身季节性淡季等因素影响。
• 2025年PTA供应端：产能持续扩张，基差长期低迷。2025年国内新增产能1150万吨，海外装置投产不顺利。PX调油溢价回落，PTA加工费走强，开工率预计变化较大，产量同比增长8-10%，基差将长期弱势。
• 2025年PTA需求端：聚酯需求仍有韧性，高产量高利润。2025年聚酯新增产能规模大致在514万吨，主要集中在瓶片环节，总体的产能同比增速6%。纺织行业投资热潮下，聚酯刚需尚可，以价换量，2024年产量持续增长，2025年开年考验终端需求韧性。聚酯出口高增长，消化存量供应压力。

估值与策略

• 2025年PX PTA价格：前高后低，波动率进一步下降。上半年供需偏紧，趋势略偏强；下半年成本端支撑偏弱，供应过剩压力较大。
• 投资策略：上半年择机做多，下半年逢高试空。二季度逢低做多PXN，做空PTA-PX价差。

风险提示

• 2025年关注PX交割风险、宏观地缘冲突对成本端原油PX扰动。