金融工程2025年度策略：观涛者勿迷浪，览物者贵察源

观涛者勿迷浪，览物者贵察源 金融工程2025年度策略 投资要点 2024年12月20日 导 言 ：本报告拟通过市场情绪、产业风格、细分行业三个层级、逐级细化的研究方法，对2024年A股市场进行回顾分析并对2025年进行展望。 整 体 情绪面：观涛者勿迷浪，览物者贵察源。2024回顾：根据情绪面，2024年市场大致经历了如下几个阶段：观望——全面乐观——短期观望长期布局——谨慎震荡分化——短期观望长期布局——转向开启情绪主导行情——观望盼反弹——乐观分化找主线——短期观望长期布局——观望。在市场周期性波动过程中可以观察到“深度修正”的特性，即2024年9月的回升。2025展望：2020年以来市场情绪温度中枢持续下移，但2024年9月的回升突破近三年高点、拉开了与近两年低位震荡趋势的距离。流动性改善预期的提振，是其背后的重要“驱动力”。从背后意图来看，流动性的释放并非短暂行为，而较大概率以有节奏的方式持续推进。情绪温度在2025年有望呈现曲线式上行趋势。 风格产业成交趋势：激起千层浪者，定主沉浮之局。风格体系：1）2024回顾：成长风格是市场关注焦点，成交占比持续领先，展现出强势主导地位，不仅吸引较多资金流入，还因其成交占比的显著波动，对市场的整体交易活动产生了较大的影响力。具体来看，2月、6月和10月，资金显著流向成长风格，反映出对该风格的集中偏好，而在4月，市场资金则转向金融、稳定和周期风格。在前文提到的3个“短期观望长期布局”阶段中，第一个阶段周期风格成交占比显著提升，后两个则是成长风格。2）2025展望：①成长风格成交占比在过去十年持续上升，于2018年超过周期风格并稳居首位，预计2025年仍将主导市场。②周期风格和金融风格长期表现出周期性轮动。考虑到当前经济周期和政策支持，在资金流动性改善的背景下，金融风格表现预计将优于周期风格，先扬后抑，并在经济复苏进入上行期后完成风格轮动。产业体系:1）2024回顾：科技和周期制造产业是市场资金的主要流向，成交占比长期显著领先，表现出较强的市场主导地位。其成交占比波动幅度也比较大，对市场波动产生了重要影响。2月、6月和10月，资金集中流向科技产业，而4月则资金流向消费、稳定和医药产业。在3个“短期观望长期布局”阶段中，重心分别是周期制造产业、科技产业、科技与周期制造产业。2）2025展 望 ：①因风险偏好的变化，2024年TMT产业和下游产业之间呈现显著的资金轮动现象，其成交占比表现出明显的反向波动趋势。②近十年，TMT科技与中游周期制造产业展现明显的轮动效应，近年来政府大力推动科技创新和制造业升级。预计2025年，市场将继续呈现TMT科技与中游制造业的双主线轮动。TMT行业的创新驱动与中游制造业的产业链重构将成为资本市场的核心。③下游产业受人口结构调整自2019年起与TMT和中游制造产业开始阶段性资金轮动，产业预期因底层逻辑的变化而变化，预计2025年受到政策的提振作用，下游产业在双主线轮动下能够因势利导获得青睐。 刘 飞彤分 析师执业证书编号:S0530522070001liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工三维情绪模型更新（20241210）2024-12-112金工数据体系研究：风格、产业、地域指数体系大梳理2024-12-053金工月度展望（2024年12月）：三维情绪雷达监测及行业轮动配置2024-12-04 行 业 比 较：一 以 贯 之 、见 微 知 著。1、行 业 量 能 ：2024部分月份（如4月、5月、6月）整体量能较为平淡，而2月和9月则出现资金集中爆发，显示出交易活跃度的显著差异。行业方面，不同行业量能的波动差异也非常明显。部分行业（如公用事业、银行、交通运输）全年波动较小，交易节奏稳定，资金流动平缓；而部分行业（如计算机、传媒、通信）则呈现较大波动，表现出更高的交易活跃度和资金吸引力。2、行业内部关联 度 ：约一半以上的行业在1月、2月、7月、8月、10月和11月触发“拥挤信号”，与情绪浓度上升期高度重合。可进一步识别出，受情绪影响较为显著的行业有传媒、电子、房地产、计算机、汽车行业。3、行 业 成 交 集中度：非银金融、国防军工连续数月发出信号，展现出较强的持续性，长期吸引资金，反映了市场对其基本面和前景的持续关注。在2025年，建议投资者继续对以下行业保持重点关注：非银金融、国防军工、传媒、电子、通信、房地产、计算机及汽车行业。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；策略模型回测效果不代表未来使用效果；情绪面、行业轮动同时受多方面因素影响，存在模型无法跟踪的情形。 内容目录 1整体情绪面：观涛者勿迷浪，览物者贵察源.............................................................5 1.1.1中高频维度：情绪预期................................................................................................................51.1.2中频维度：情绪温度.....................................................................................................................61.1.3低频维度：情绪浓度.....................................................................................................................71.1.4三维情绪择时策略历史表现.......................................................................................................81.2 2024年度回顾——情绪面...................................................................................................................91.3 2025年度展望——情绪面.................................................................................................................12 2风格产业趋势：激起千层浪者，定主沉浮之局........................................................13 2.1风格体系................................................................................................................................................13 2.1.1 2024年度回顾——风格体系成交趋势...................................................................................132.1.2 2025年度展望——风格体系成交趋势...................................................................................14 2.2产业和产业链体系..............................................................................................................................15 2.2.1 2024年度回顾——产业体系成交趋势...................................................................................152.2.2 2025年度展望——产业体系成交趋势...................................................................................17 3行业比较：一以贯之、见微知著.............................................................................19 3.1.1行业轮动视角1：换手率的量能提示.....................................................................................193.1.2行业轮动视角2：拥挤度的风险提示.....................................................................................193.1.3行业轮动策略2024年度表现...................................................................................................193.2行业比较——年度回顾及展望........................................................................................................20 4总结.......................................................................................................................23 5风险提示................................................................................................................24 图表目录 图1：财信证券金融工程2025年度策略报告结构总览..................................................4图2：今年以来情绪预期及其交易信号.........................................................................6图3：情绪预期指标历史情况.......................................................................................6图4：今年以来情绪温度及其交易信号.........................................................................7图5：情绪浓度拐点信号历史情况................................................................................8图6：三维情绪策略净值和持有沪深300策略净值.......................................................8图7：根据情绪模型三维度指标