年度策略：2025年度金融工程策略展望

2025年度金融工程策略展望 宏观情景、资产配置与风格轮动展望。经济六周期：预计迈入信用扩张阶段概率较大，利好权益资产表现；财政刺激：节奏逐步加快，强劲的财政刺激对权益资产有显著驱动效果；宽基展望：GK模型显示大市值宽基指数具备更高预期收益；风格展望：结合微观三标尺和宏观周期视角，质量>成长>价值>小盘；转债市场：当前转债市场已由“低价低估区间”进入“中等价格与估值”区间，转债配置性价比适中；宏观对冲的组合思路：在明年货币政策是主动宽松的基础假设下，可利用股债风险平价策略对冲增长，收获流动性。 作者 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师缪铃凯执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com 基金分析年度策略。1）行业仓位：成功领先者边际加仓家电、电力设备及新能源、通信、有色金属、房地产，成功独行者边际加仓食品饮料、非银行金融、电力设备及新能源、家电、通信；2）基金推荐：成功领先者和成功独行者是相对优秀的基金类型，FOF组合年初至今仍具备超额收益。 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 中观行业配置展望：当下可能处于主动去库存末期，重视电子、汽车、家电和有色等行业补库存机遇。配置观点：根据景气度-趋势-拥挤度打分，红利相关行业打分在10月明显下滑，成长板块相对占优，而左侧库存反转模型看好电子、汽车、家电和有色等。考虑到当下可能处于主动去库存末期，建议重视此类行业补库机遇；组合跟踪：截止2024年11月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益16.1%，相对wind全A指数超额4.1%；左侧库存景气反转策略绝对收益24.9%，相对行业等权超额13.5%。 分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师杨晔执业证书编号：S0680524050001邮箱：yangye1@gszq.com 分析师张国安执业证书编号：S0680524060003邮箱：zhangguoan@gszq.com 多因子策略回顾与展望。A股风格：2024年上半年，A股市场出现了较为频繁的大小盘风格切换，整体来看大盘风格占优；动量因子上半年的累计收益较高，但下半年波动较大；量价Alpha因子：今年以来，国盛金工量价类Alpha因子均取得正向收益，其中分钟换手稳定性因子、分钟收益波动因子的稳定性最高，年化信息比率分别为2.64、2.03。量化选股组合：1）基于增强ETF申赎清单构建的指增组合：截至2024年11月底，沪深300和中证500指增组合超额收益分别为5.2%和8.6%；2）基于量价交易信息的AI指数增强组合：中证500、中证1000指增组合今年以来超额收益分别为7.1%和11.0%。 分析师赵博文执业证书编号：S0680524070004邮箱：zhaobowen@gszq.com 研究助理汪宜生执业证书编号：S0680123070005邮箱：wangyisheng@gszq.com 研究助理阮俊烨执业证书编号：S0680124070019邮箱：ruanjunye@gszq.com 可转债市场回顾与量化展望。可转债市场估值修复基本完成，配置性价比适中。今年十月以来，转债处于低估值高性价比区间，转债的的资产表现出了优异的收益风险比。在正股波动率与信用环境较为保守的假设之下，目前转债的配置性价比适中，转债市场估值修复基本完成。转债估值有望贡献非线性收益。投资者感受到的可转债非线性收益主要来自于gamma收益与转债估值收益，当前转债估值中性偏低，未来估值有望继续上升，从而提升转债的非线性收益。 相关研究 1、《量化周报：震荡环境下可适当逆市布局》2024-12-152、《量化分析报告：择时雷达六面图：本期打分无变化》2024-12-143、《从预期博弈走向现实定价：——2025年年度策略》2024-12-11 量化择时核心结论。当下处于牛市的初级阶段，市场呈现普涨格局。刚确认周线上涨的行业有建筑、轻工、机械、电力设备及新能源、商贸零售、纺织服装、非银行金融、地产、计算机、传媒；下跌相对比较充分，有望迎来周线上涨的行业有医药、钢铁、建材、农林牧渔。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。此外，本报告不构成对基金产品的推荐建议。 内容目录 一、宏观情景、资产配置与风格轮动展望.............................................................................................................51.1经济六周期：迈向信用扩张....................................................................................................................51.2财政刺激：节奏逐步加快........................................................................................................................61.3宽基展望：大市值宽基跑赢小市值宽基....................................................................................................61.4风格展望：质量>成长>价值>小盘..........................................................................................................71.5转债市场：配置性价比适中....................................................................................................................91.6宏观对冲的组合思路：利用股债RP对冲增长，收获流动性.....................................................................11二、基金分析展望.............................................................................................................................................122.1基金仓位.............................................................................................................................................122.2基金优选.............................................................................................................................................14三、中观行业配置展望......................................................................................................................................153.1配置观点：重视电子、汽车、家电和有色的库存反转机遇.......................................................................153.2基本面量化组合跟踪............................................................................................................................203.2.1行业景气趋势配置模型................................................................................................................203.2.2行业库存反转模型......................................................................................................................213.2.3行业配置落地：ETF &选股........................................................................................................21四、多因子策略回顾与展望...............................................................................................................................234.1 A股市场风格因子表现..........................................................................................................................234.2A股市场量价类Alpha因子表现.............................................................................................................254.3量化选股策略跟踪................................................................................................................................28五、可转债市场回顾与量化展望.........................................................................................................................325.1可转债市场估值修复基本完成，配置性价比适中....................................................................................325.2转债估值有望贡献非线性收益...............................................................................................................35六、量化择时展望.....................