金融工程2025年度策略：超额收益如何回归？

核心观点

• 主动权益型基金超额收益回归的关键在于把握市场节奏。 过去10年中，主动权益型基金有6年平均超额收益为正，主要在牛市中期表现突出，在熊市与牛熊切换阶段表现不佳。能否准确把握市场节奏，特别是仓位调整、行业轮动速率和风格变化，是主动权益型基金创造超额收益的关键。
• 2025年A股主动权益型基金超额收益或将回归。 随着市场主线逐步形成，市场共识进一步强化，行业轮动速率或将下行，利好主动权益型基金持续获取超额收益。中国经济韧性较强，上市公司业绩增速将逐步企稳，擅于挖掘上市公司成长潜力的主动权益基金或将重获投资者关注。
• 中证A500指数更适合作为主动权益基金业绩比较基准。 中证A500指数长期历史业绩不依赖于极致行情，风格稳定性强，超额收益来源更符合主动权益基金经理投资风格，更能反映资本市场结构变化和产业转型升级，成分股更具有超额收益空间。
• 指数投资迅猛发展带来投资机遇与风险。 被动股基A股配置规模迎来里程碑，2024年Q3首次超越主动股基。指数调样将带来投资机遇与风险，ETF规模及持有人结构变化，ETF交易为A股市场提供了可观的流动性。

关键数据

• 2024年初至今，偏股混合基金、普通股票基金、绝对收益主动权益基金及相对收益主动权益基金单位复权净值收益率均值分别为3.55%、3.98%、10.32%及6.01%。
• 中证A500指数覆盖A股52.44%自由流通市值，沪深300覆盖A股将近6成总市值。
• 中证A500指数成分股权重中位数为0.18%，沪深300指数成分股权重中位数为0.18%。
• 中证A500指数成分股中证ESG分数中位数为0.85，高于全市场中枢水平。
• 2024年平均每日ETF成交额约占A股市场成交额的6.13%。

研究结论

• 2025年A股投资策略重在结构调整。 重点关注“新半军”等新质生产力方向、顺周期板块、服务类消费、新能源、医药等板块，以及政策支持类主题投资。
• 2025年资产配置策略建议：
  • 绝对收益投资角度： 注重全球大类资产配置，可重点关注海外QDII权益基金和黄金资产。
  • 相对收益投资角度： 选股策略建议均衡配置策略，风格策略建议核心卫星策略或哑铃策略，关注指数产品在行业轮动策略上的应用。