朝闻国盛：2025年度金融工程策略展望

2025年度金融工程策略展望 作者 今日概览 重磅研报 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 【金融工程】2025年度金融工程策略展望——20241218 研究视点 【房地产】建发股份（600153.SH）-拟收购建发房产10%股权，2024-2025年高派息回馈股东——20241218 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-2024H2销量驱动增长，期待2025订单良好表现——20241218 晨报回顾 1、《朝闻国盛：11月财政数据的喜与忧》2024-12-182、《朝闻国盛：为何地产销售升、投资降？—兼评11月经济》2024-12-173、《朝闻国盛：社融再弱、M1连升，如何理解背离？》2024-12-16 重磅研报 【金融工程】2025年度金融工程策略展望 对外发布时间: 2024年12月18日 宏观情景、资产配置与风格轮动展望。经济六周期：预计迈入信用扩张阶段概率较大，利好权益资产表现；财政刺激：节奏逐步加快，强劲的财政刺激对权益资产有显著驱动效果；宽基展望：GK模型显示大市值宽基指数具备更高预期收益；风格展望：结合微观三标尺和宏观周期视角，质量>成长>价值>小盘；转债市场：当前转债市场已由“低价低估区间”进入“中等价格与估值”区间，转债配置性价比适中；宏观对冲的组合思路：在明年货币政策是主动宽松的基础假设下，可利用股债风险平价策略对冲增长，收获流动性。 中观行业配置展望：当下可能处于主动去库存末期，重视电子、汽车、家电和有色等行业补库存机遇。配置观点：根据景气度-趋势-拥挤度打分，红利相关行业打分在10月明显下滑，成长板块相对占优，而左侧库存反转模型看好电子、汽车、家电和有色等。考虑到当下可能处于主动去库存末期，建议重视此类行业补库机遇；组合跟踪：截止2024年11月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益16.4%，相对wind全A指数超额4.4%；左侧库存景气反转策略绝对收益24.9%，相对行业等权超额13.5%。 量化择时核心结论。当下处于牛市的初级阶段，市场呈现普涨格局。刚确认周线上涨的行业有建筑、轻工、机械、电力设备及新能源、商贸零售、纺织服装、非银行金融、地产、计算机、传媒；下跌相对比较充分，有望迎来周线上涨的行业有医药、钢铁、建材、农林牧渔。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。此外，本报告不构成对基金产品的推荐建议。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生研究助理S0680123070005wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 研究视点 【房地产】建发股份（600153.SH）-拟收购建发房产10%股权，2024-2025年高派息回馈股东 对外发布时间: 2024年12月18日 拟收购建发房产10%股权，收购对价约为评估值的1.07XPB。收购后有利于增强公司盈利。拟分红不低于30%，对应2024-2025年股息率达6.9%。投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司地产业务土储布局优质，销售拿地保持韧性，若本次收购建发房产股权完成将进一步增强盈利能力；供应链板块保持现有业务优势的同时加快国际化布局，市占率持续提升；分红可观，股息率具备吸引力，维持公司“买入”评级。由于本次交易尚未完成，我们维持此前盈利预测不变，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为6910/7125/7340亿元；归母净利润分别 为31.8/39.8/44.8亿元；对应EPS为1.08/1.35/1.52元；对应PE为9.4/7.5/6.7倍。 风险提示：地产政策放松不及预期，开发业务毛利率改善不及预期，大宗商品价格波动风险。金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-2024H2销量驱动增长，期待2025订单良好表现 对外发布时间: 2024年12月18日 我们综合估计公司2024H2收入有望同增10%~20%中段，延续稳健增长表现。订单：核心客户份额持续提升，我们判断2025年Adidas、Uniqlo等客户订单表现较好。产能：2024年积极推进招工，2025年预计继续新建海外产能，持续强化产业链优势。2024年收入预计稳健增长，盈利质量修复带动净利润预计快速增长。 投资建议。公司是全球最大纵向一体化成衣制造商，目前订单改善趋势清晰，长期产能扩张、效率提升、竞争力增强。我们预计2024~2026年公司归母净利润分别为58.0/65.5/73.9亿元，同比分别增长27%/13%/14%，现价对应2025年PE为12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险；产能扩张不及预期风险；大客户订单波动风险外汇波动风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com