新力量New Force总第4685期

總第4685期 研究觀點 【大市分析】內銀股繼續領漲加強大盤穩定性 【公司評論】特斯拉（TSLA）：週報騰訊控股（700.HK）：週報 【行業評論】2025有色金屬行業策略2025電力行業策略 諮詢熱線：400-882-1055服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 內銀股繼續領漲加強大盤穩定性 首席策略師葉尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 12月24日，港股在耶誕節前夕只有半日市，市況出現有盤穩回好的跡象，恒指漲了有210多點，回企至20000點水準來收盤，而半日大市成交量有接近850億元。事實上，港股在本月上旬時，曾一度出現沖高後又再回落的走勢，情況對於市場氣氛構成了影響，減低了資金追高的意欲。雖然在政治局會議以及中央經濟工作會議上，未有給出提振經濟的財政規模數位，但是對於明年的政策方向，就已明確指出要大力提振消費、提高投資收益，全方位擴大國內需求，因此，我們相信市場對於未來政策預期的信心，是可以獲得有效的保存下來，而更加積極的財政政策以及適度寬鬆的貨幣政策，後續是可以期待的。盤面上，內銀股依然是目前的領漲品種，四大行之中的中行(03988)也終於跟上，與建行(00939)、農行(01288)以及工行(01398)同步創出新高，市場憧憬將有更多機構加倉以及除淨派息日正在逼近，估計都是促使資金加快流入的消息因素。 港股出現平開高走，恒指在盤中曾一度上升282點高見20165點，在聖誕長假前能夠走出這樣的一波升勢行情，可見市場的信心是有所提升了。走勢上，恒指已回企至10日、20日和50日線以上，短期反復回軟下探的傾向已獲得了扭轉，總體穩定性已見恢復，初部支持位可以在19600點建立，守穩可以保持穩好的狀態。指數股方面，航運股東方海外(00316)連升第二日，再漲了有7.33％是漲幅最大的恒指成份股，除了本身亦屬於高息股品種之外，公司宣佈將推出中國往返泰國最大港口城市林查班的新航線，相信都是刺激推動股價向上的消息。另一方面，市場傳出蘋果再度進軍智慧家居的消息，蘋果概念股普遍走高，其中，比亞迪電子(00285)漲了5.69％，有再度伸延強勢的走勢跡象。 恒指收盤報20098點，上升215點或1.08％。國指收盤報7304點，上升90點或1.24％。恒生科指收盤報4508點，上升50點或1.11％。另外，港股半日主機板成交量有845億多元，沽空金額有94億元，沽空比例11.12％，而升跌股數比例是891：526。港股通第六日出現淨流入，在週二錄得有逾52億元的淨流入額度。 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：週報 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陳曉霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 特斯拉於12月15日左右，正式推送了FSD v13.2.1。此更新針對v13.2進行錯誤修復，同時也將FSD v13擴展到了加拿大以及Cybertruck。與其他車型相比，Cybertruck的FSD v13缺少從駐車檔啟動FSD的功能。目前FSDv13.2.1僅限於配備最新硬體4（HW4/AI4）的汽車。 同時，特斯拉自動駕駛儀專案負責人Ashok Elluswamy在X上分享稱，團隊正在致力於今年年底為配備硬體3（HW3/AI3）的車輛推出FSDv12.6更新。 行業汽車股價421.06美元 Robotaxi：特斯拉可能在奧斯丁推出Robotaxi服務 根據彭博社消息，一名特斯拉員工自2024年5月以來一直在與奧斯丁自動駕駛汽車工作組進行溝通，表示有興趣加入該市的自動駕駛汽車工作組，旨在制定安全指南並培訓急救人員如何與其自動駕駛汽車互動，以決定奧斯丁是否將成為特斯拉在德克薩斯州第一個部署無人駕駛車隊的城市。這位元員工在11月份的電子郵件中表示：“特斯拉仍在努力在德克薩斯州尋找一個可以部署的城市，奧斯丁市顯然在我們的路線圖上，但尚未決定首先在哪裡部署，因為我們有很多選擇。” 市值1.35萬億美元總股本32.10億股52周高/低488.54美元/138.80美元每股帳面值21.79美元 電動車：特斯拉上海超級工廠負責人宋鋼卸任，改款Model Y可能於下個月量產據新浪財經獨家獲悉，特斯拉上海超級工廠經歷了領導層變動，工廠負責人、建設和運營的關鍵人物宋鋼於12月18日卸任。特斯拉還未正式任命新的上海工廠廠長。據兩位知情人士，最有可能接替宋鋼的是特斯拉上海工廠汽車與零件品質高級總監費文進。另一位候選人是特斯拉上海工廠現任物流總監孫郝林。 此外新浪財經還稱，上海超級工廠將於下個月量產改款Model Y，類似於Model 3煥新版，在原有基礎上改動內外飾、電池容量、電機性能和自動駕駛套件。還有另一款是6座版Model Y，預計在2025年四季度交付。 儲能：特斯拉Megapacks入選智利太陽能專案 12月18日，智利能源存儲開發商Colbun宣佈計畫在智利北部的228 MW/912 MWhCelda Solar項目中安裝200多個特斯拉Megapack，該項目將建在卡馬羅內斯、阿里卡和帕裡納科塔地區，估計總成本約為2.6億美元。Colbun首席執行官稱，儲能將在智利電力系統中發揮越來越重要的作用，將白天產生的太陽能積累起來並在晚上供應給系統，讓南部水庫的能源與北部的能源形成完美互補，從而為從阿里卡到蒙特港提供安全、多樣化且具有競爭力的能源。該專案計畫於2026年中期開始運營。 電動車：特斯拉中國24年12月第2周交付資料 2024年12月9日至12月15日，特斯拉國內上險量約18,500輛，QoQ上升約19%，YoY上升約1%，其中ModelY約為12,870輛，Model3約為5,580輛。本季度累計上險量目前為159,885輛。 資料來源：交強險上險數據 資料來源：交強險上險數據 騰訊控股（700.HK）：週報 李京霖+ 852 25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 電商：微信小店送禮功能灰度上線 微信小店近期推出了“送禮物”功能，預計將於1月15日正式上線。該功能旨在通過社交互動提升用戶活躍度和複購率，消息稱目標是短期將微信小店總體規模提升30%，月流水從4億提升至5億+。功能上線後，未使用過微信小店的用戶收到禮物可能會購買，高粘度客戶品牌更具優勢。未來，微信小店將在特定節日推出禮物推薦榜單，並考慮流量和價格補貼。此舉不僅有助於微信小店的業務增長，還將推動相關產業鏈的發展，如算力需求的增加和代運營服務的提升。騰訊通過基於社交關係的購物模式，開啟了騰訊在場景消費和首發經濟方面的探索。長遠看，騰訊會持續以提升微信小店GMV和構建電商生態為目標推出更多舉措。 市值總股本52周高/低每股淨資產3.89萬億港元92.68億482.4港元/260.2港元106.44港元 AI：蘋果與騰訊洽談中國AI合作 近日，市場傳聞蘋果公司正與騰訊和位元組同時進行接洽，探討將騰訊、位元組的人工智慧模型整合到在中國銷售的iPhone中。蘋果公司在全球設備中已接入OpenAI的ChatGPT技術，但由於該技術尚未在中國市場正式推出，蘋果需要尋找其他合作夥伴。騰訊作為中國領先的科技公司，擁有強大的AI技術積累，推出了混元大模型，在語音辨識、電腦視覺和雲服務領域表現出色。目前，蘋果與騰訊的談判仍處於非常早期的階段，具體的AI功能整合方案尚未最終敲定。然而，這一合作意向已引發市場廣泛關注。若雙方達成合作，將對智慧手機行業產生積極影響，為用戶帶來更加智慧化的使用體驗。 遊戲：騰訊從Epic Games撤出董事 近日，受美國司法部壓力，騰訊被迫從Epic Games董事會撤出董事。美國司法部認為，騰訊在Epic Games董事會的職位涉嫌違反《克萊頓法案》第8條，該條款禁止公司高管在競爭對手的董事會中擔任職務（騰訊是Epic競爭對手Riot的大股東）。此舉引發了對虛幻引擎在中國使用情況的擔憂。虛幻引擎作為廣泛應用于遊戲開發的高效工具，對騰訊及中國眾多遊戲廠商至關重要。騰訊的退出可能導致短期內合作關係的不確定性。長期來看，若虛幻引擎使用受限，騰訊可能會加強與國內合作、探索替代技術、加大自主研發、多元化國際佈局並強化合規管理，以確保業務的可持續發展，也進一步加強自己在中國遊戲的壟斷地位。 合作：騰訊與榮耀官宣戰略合作 近日，騰訊與榮耀在深圳正式簽署了戰略合作協定，雙方將在雲計算、AI技術、遊戲科技等多個領域展開深入合作，實現優勢互補，共同推動業務發展和技術創新。榮耀在終端設備、人工智慧及生態建設方面具有顯著優勢，而騰訊則在雲計算、內容平臺和遊戲科技領域擁有強大的資源和技術支援。此次合作將説明榮耀提升線上服務的基礎設施建設，同時騰訊的AI與雲計算業務也將獲得更廣泛的應用和客戶基礎。此外，騰訊的全球業務佈局得到加強，有助於提升其國際競爭力和市場份額。此次合作無疑為騰訊的未來發展注入了新的動力。雙方的合作不僅體現了資源互補，也為未來AI技術的應用探索提供了新的機遇。 【行业评论】 2025有色金屬行業策略 李羚瑋+ 852-25321539david.li@firstshanghai.com.hk 黃金行業：降息通道正式開啟，2024年黃金價格大幅上漲 2024年截至10月，國際黃金現貨價均價為2338美元/盎司，比2023年高447美元/盎司，漲幅為21.8%。自2022年3月起，美聯儲開始加息，至2023年7月，累計加息11次，共計525個基點，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%-5.50%。2024年9月，美聯儲首次降息50個基點，截至2024年11月，美聯儲將聯邦基金利率目標區間下調至4.50%-4.75%。截至目前，國際黃金現貨價為2635美元/盎司，仍然處於高位運行。 行業有色金屬行業 儘管金價目前處於高位運行，但全球購金需求仍在高漲。根據世界黃金協會資料，今年第三季度全球黃金需求總量達1313噸，同比增長5%，創下有該項統計以來第三季度需求新高。值得一提的是，黃金投資需求方面，2024年第三季度全球黃金ETF淨流入95噸，結束了連續9個季度的淨流出態勢。今年前三季度中國市場黃金ETF總持倉和資產管理總規模分別同比增長49%和91%。旺盛的黃金需求有望支援黃金價格長期維持高位。隨著美國大選的落幕，特朗普即將在2025年繼任美國總統，其主張的減稅、限制移民和提高關稅的核心政策可能導致美國“再通脹”預期升溫，對金價形成支撐。我們認為2025年隨著經濟衰退預期的增強疊加地緣政治的不確定性，黃金作為優秀的避險工具仍然擁有強有力的支撐，我們預計2025年黃金價格有望進入震盪向上的上行通道。 銅行業：受宏觀經濟及供需基本面影響，銅價高位震盪 2024年年初由於銅礦開採干擾因素增加，導致銅礦供應緊張，疊加AI技術的快速發展加劇了對於銅市供應短缺的預期。從3月份開始啟動上漲，隨後一路沖高，5月24日達到年內最高點88940元/噸。隨後由於市場對美國陷入衰退的擔憂有所增加，影響了投資者的風險偏好，疊加國內減產預期未兌現，累庫壓力壓制了銅價，銅價在沖高後回落。在進入9月後，需求端方面，線纜企業開工率回升，國內銅庫延續下降，空調產量同比增長顯著，以及特朗普贏得美國大選，投資者的風險偏好增強。銅價呈現震盪反彈趨勢。國內外交易所庫存的持續下降表明市場供需基本面在逐步改善，支持銅價上行。然而儘管短期內庫存有所回落，但整體庫存水準仍處於歷史較高位置。未來庫存的變化將繼續受到供需基本面、市場情緒以及宏觀經濟環境的影響。預計2025年全球銅精礦供給增速將回升至2.6%，但仍難以匹配冶煉產能的