2025年苹果期货行情展望：关注跨月反套

---2025年苹果期货行情展望 报告导读： 市场预期转强。24/25年，全国苹果产量同比增加3.79%至3862万吨，入库量同比下降5.8%至840万吨，供应压力前置。收购期苹果产区现货价格低开高走强于预期，替代品价格总体高于近年同期。2024年4季度以来，活跃合约基差再度转负，市场预期转强，我们认为在增产背景下基差转负隐含的情绪驱动增强。 产量增加，入库量下降，供应压力前置；交割标准放宽，增加质量升水交割标的，交割更加便利；关注跨月反套。 风险提示：消费不及预期，出库节奏，恶劣天气，政策。 目录 1. 2024年苹果期货走势回顾............................................................................................................................................................3 2.1产量微增、优果率明显增加.....................................................................................................................................................................42.1.1产量：总产量略微增加......................................................................................................................................................................42.1.2质量：优果率明显增加......................................................................................................................................................................52.2入库量低于上年同期，价格强于预期..................................................................................................................................................52.2.1库存：入库量下降...............................................................................................................................................................................52.2.2现货价格：收购价格强于预期、替代品价格高.......................................................................................................................62.3基差正负交替.................................................................................................................................................................................................72.3.1基差：交割基差正负交替.................................................................................................................................................................72.3.2交割量：总体仍偏低..........................................................................................................................................................................82.3.3交易数据：成交量和持仓量总体仍较低.....................................................................................................................................8 3.结论与投资展望..............................................................................................................................................................................9 3.1结论...................................................................................................................................................................................................................93.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................10 （正文） 1.2024年苹果期货走势回顾 苹果价格先抑后扬。2024年，苹果价格呈现两个明显的特征，一是来自宏观层面的因素对于商品价格的影响增强，二是苹果市场总体呈现期货引领现货格局。苹果现货价格自1月初9300元/吨起步开始一路下跌，10月份最低达到6400元/吨。AP2405合约自24年3月中旬的8700元/吨附近下跌至摘牌前的4500元/吨附近，随后24/25年的合约价格一路下跌至6000-6500元/吨区间。4季度，AP2410合约再度升水交割，执行新交割标准的AP2411合约价格先抑后扬，叠加现货价格大幅回升，市场预期反转。 第一阶段（2024年1月）：下跌阶段。现货市场入库基本完成，并开始零星出库。商品价格跟随股市下跌，苹果去库慢于23年同期，消费预期弱，苹果期货价格跟随大势下跌。 第二阶段（2024年2-3月）：冲高回落阶段。2月中旬开始，股市触底后大幅上涨，带动商品价格普涨。3月上旬，股市上涨势头缓和，商品价格开始回落，苹果价格亦自高位下跌。 第三阶段（2024年4-10月）：加速下跌阶段。AP2405合约最低跌至4500元/吨附近，自2024年3月的高点下跌近50%，将市场预期的底线大幅下移，市场交易层面的预期持续偏弱。受期货价格下跌影响，苹果现货价格台阶式下跌。 第四阶段（2024年11-12月）：大幅回升。大量低成本交割预期落空再度引发AP2411合约跳涨，叠加宏观强劲政策助推，现货价格涨幅超预期，期货价格偏强震荡。 2.2025年苹果期货展望：市场预期转强 2.1产量微增、优果率明显增加 2.1.1产量：总产量略微增加 23/24年苹果产量略微增加。23/24年，虽然全国苹果种植面积进一步下降，但是由于套袋密度较高，预计苹果产量略微增加。西北地区2021年、2022年套袋密度较前两年明显增加，2023年套袋密度仍维持在高位水平。卓创数据显示，23/24年全国苹果种植面积同比下降0.75个百分点，产量同比增加1个百分点至3554万吨。 24/25年苹果产量大幅增加。2024年，卓创数据显示全国苹果套袋数量同比增加3.79个百分点，预计24/25年全国苹果产量增加至3862万吨。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2.1.2质量：优果率明显增加 23/24年优果率下降。22/23年，虽然总产量下降，但是气象条件处于正常水平，苹果优果率恢复性上升。23/24年，受恶劣天气影响，优果率再次下降，陕西80#以上果占比仅为37.0%，同比下降18.6个百分点，山东80#以上果占比74.7%，同比下降5.5个百分点。 24/25年优果率明显增加。24/25年，生长条件恢复正常，优果率再次增加，陕西80#以上果占比大幅攀升至53.5%，山东80#以上果占比72.2%。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2.2入库量低于上年同期，价格强于预期 2.2.1库存：入库量下降 全国苹果入库量下降。22/23年，在总产量同比下降6.5%的情况下，入库量同比略低，反映入库积极性较高。卓创数据显示，22/23年中国苹果仓储库存量峰值为878万吨，23/24年为892万吨，同比增加1.6%。截至2024年11月底，全国苹果库存峰值为840万吨，低于23/24年同期。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 去库压力前置。21/22年，库存总量同比下降，春节前的加速去库对应价格下跌，而春节后价格反而放量上涨。22/23年，去库进度与价格的走势，一如缩小版的21/22年。23/24年，期初库存微增，现货价格较为强势，春节后去库对应价格下跌，去库节奏较快。24/25年，增产情况下入库量同比下降，表明去库压力前置，走现货的量更大，预计春节后去库对应价格走强。 2.2.2现货价格：收购价格强于预期、替代品价格高 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 苹果收购价格强于预期。卓创数据显示，2024年10月底，山东栖霞80#一二级收购价格为6.8元/公斤，2024年11月底，山东栖霞80#一二级收购价格为8.0元/公斤，环比上涨1.2元/公斤。2024年8-9月份，市场主流预计24/25年山东栖霞80#一二级收购价格在5.6-6.4元/公斤区间，实际收购价格强于预期。 四季度水果价格总体略高于近年同期。从水果的绝对价格水平来看，2024年下半年的香蕉、西瓜、蜜桔和鸭梨价格均处于近年高位水平，香蕉和蜜桔价格还创出高点。多数水果价格略高于今年同期价格，对苹果价格有一定支撑效果。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.3基差正负交替 2.3.1基差：交割基差正负交替 基差结构正负交替，交割行为对价格有重大影响。苹果期货上市以来，合约摘牌时持续呈现负基差状态且基差率较大。22/23年，除AP2304