2025年玉米及玉米淀粉期货行情展望：市场探底，反弹可期

---2025年玉米及玉米淀粉期货行情展望 yinkaiyi024332@gtjas.com 报告导读： 我们的观点：2024/25年度国内玉米有望去库，供需紧平衡，价格近端较远期偏弱；2024/25年度淀粉整体价格或将跟随玉米重心先降后升 我们的逻辑：玉米：国内玉米产量略降，需求预期增长，维持紧平衡格局，价格边际上有上行基础。但受制于替代谷物价格压制以及下一年度种植成本有望进一步下移，玉米价格难有大涨驱动，关注波段机会；玉米淀粉：产能过剩背景下，玉米淀粉受原料玉米价格影响较大。2024/25年度我国玉米供需格局紧平衡，价格重心预计先弱后强，淀粉端原料成本后续重心上移将对玉米淀粉价格有所抬升。 投资展望：2025年，我们认为玉米价格波动区间为1900-2450元/吨，核心区间为2000-2350元/吨。基于新季作物年度产需缺口缩小，2023/24年度全球玉米供需边际宽松的整体判断，考虑在高位区间逢高抛空机会，但需关注种植成本附近对盘面支撑力度；玉米淀粉：一季度关注玉米供应压力释放对淀粉端影响。后续主要关注下游消费情况、副产品价格波动以及出口变化对淀粉价格影响。CS-C逢低做扩价差思路为主，关注华北玉米逃离价格洼地的时间。 风险提示：宏观冲击，政策变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2024年玉米及玉米淀粉走势回顾................................................................................................................................................3 1.12024年玉米走势回顾..................................................................................................................................................................................31.22024年玉米淀粉走势回顾.........................................................................................................................................................................4 2.1国际谷物..........................................................................................................................................................................................................42.2国际玉米..........................................................................................................................................................................................................52.2.1美国...........................................................................................................................................................................................................52.2.2巴西...........................................................................................................................................................................................................62.2.3乌克兰......................................................................................................................................................................................................7 3.12024/25年度玉米小幅减产.......................................................................................................................................................................73.2饲料总需求预计稳中略增，结构替代是关键.....................................................................................................................................83.2.1 2024/25饲料总需求预计稳中略增.................................................................................................................................................83.2.2玉米结构性需求是关键...................................................................................................................................................................113.3深加工需求预计有所增加，但增量有限...........................................................................................................................................113.4供需平衡：年度库存或有所下降.........................................................................................................................................................12 4.先弱后强：供应压力释放、替代品仍存不确定性..................................................................................................................13 4.1等待供应压力释放....................................................................................................................................................................................134.2替代品量级下降.........................................................................................................................................................................................154.2.1国内政策替代——小麦替代减量................................................................................................................................................154.2.2国内政策替代——糙米难以替代................................................................................................................................................164.2.3进口谷物减少.....................................................................................................................................................................................17 5.玉米淀粉.........................................................................................................................................................................................18 6.1玉米价格预判与投资展望.......................................................................................................................................................................196.2玉米淀粉价格预判与投资展望.............................................................................................................................................................20 （正文） 1.2024年玉米及玉米淀粉走势回顾 1.12024年玉米走势回顾 2024年玉米价格整体重心下移。2024年，国内玉米先是由于整体利空释放较为充分以及年后增储力度较大、贸易商入市收购抵消供应压力，上半年玉米价格震荡，随后贸易商季末抛货以及新粮陆续上市导致盘面下跌，伴随市场对政策端增储预期以及下游需求季节性增加，但供应