核电行业运行情况分析及展望

政策环境

• “碳达峰”、“碳中和”政策推动我国电力系统向清洁能源转型，核电作为清洁、稳定、高效的基荷电源迎来发展机遇。
• 核电行业受政策驱动显著，国家政策对核电审批、建设影响重大。政策层面强调“积极安全有序发展核电”，未来政策空间逐步释放。
• 核电核准常态化且近三年核准提速，推动行业进入中长期发展时期。2019-2023年新增核准核电机组分别为4台、4台、5台、10台和10台，2022-2024年连续三年核准10台以上机组。

核电产业链情况

• 核电产业链上游（核燃料）及下游（投运管理）专营性较强，行业集中度高；中游（核岛设备）因技术壁垒高，行业集中度也相对较高。
• 上游：中国原子能工业有限公司专营核燃料生产、供应及贸易。
• 中游：上海电气、东方电气等大型国企主导核岛设备制造，市场占有率较高。
• 下游：中核集团、国家电投、中广核、华能集团四家央企垄断运营，中广核和中核集团为主要运营商。

供需情况

• 我国核电运行机组装机容量及发电量全球领先，但发电量占比仍较低（2023年占4.86%），未来有望持续提升。
• 2023年全社会用电量同比增长6.7%，预计未来保持稳定增长。
• 2023年核电装机容量5,703.33万千瓦，运行机组55台，发电量4,333.71亿千瓦时，同比增长3.98%。
• 核电设备国产化率达90%以上，技术优势显著，WANO综合指数全球领先。
• 中长期发展空间广阔，预计2035年核电发电量占比达10%，2060年达18%。

盈利能力

• 核电行业寡头垄断，四家央企为主要投资、运营主体。
• 核电市场化比例提升，但平均上网电价仍较稳定（约0.39-0.43元/千瓦时）。
• 核电机组运行稳定、享有优先上网政策，利用小时数高于其他电源，经营周期长。
• 核电运营企业负债水平较高，但盈利能力和现金流获取能力强，财务风控可控。