马来西亚工厂获北美储能订单，海外市场拓展超预期

2024-12-27 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟东吴证券杨春

核心事件：亿纬锂能与美洲某集团客户签署合作协议，提供电芯，标志着公司在北美储能市场的拓展取得突破性进展。
海外市场拓展：
- 马来西亚工厂预计2025年底投产，2026年Q1开始贡献产量，具备稀缺性，且盈利弹性显著。
- 预计2026年北美储能市占率提升至5-10%，单位盈利高于当前储能盈利0.03元/Wh，2026年贡献5-7亿利润。
储能业务：
- 公司储能市占率全球第二，2024年预计出货50GWh+，2025年预计出货70-80GWh，大铁锂占比接近10%。
- 2025年整体单位净利预计进一步提升，贡献25-30亿利润。
动力业务：
- 进入小鹏P7+供应链，2024年Q4起动力产能利用率逐步提升，获零跑等车企定点。
- 2025年预计动力出货30GWh+，同增15%，大圆柱开始放量，预计出货5GWh左右，2026年大圆柱有望维持翻倍增长。
- 2025Q2起动力盈利将逐步改善。
盈利预测与投资评级：
- 维持预计2024-2026年归母净利润41.3/55.0/75.1亿元，同增2%/33%/36%。
- 对应PE 24/18/13倍，考虑到公司储能高速增长，给予2025年26倍PE，目标价70元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。