国债周报：跨年资金无忧，债市高位震荡

分析师：张天骜从业资格证：F3002734投资咨询资格证：Z0012680 助理分析师：黄思源从业资格证：F03124114 n上周期债行情走势说明 弘业期货金融研上周，国债期货先下后上，呈现高位震荡的格局。此外，国债期货主力合约较前周全线上涨。截至至上周五，两年期国债期货主力合约收于103.066，周涨幅为0.16%；五年期国债期货主力合约收于106.705，周涨幅为0.28%；十年期国债期货主力合约收于108.895，周涨幅为0.33%；三十年期国债期货主力合约收于118.40，周涨幅为0.53%。结构方面，短债端利率下行幅度略大于长债端，且均创了新高。 n上周利率行情走势说明 弘业期货金融研上周，国债到期收益率走势与期债走势相反，向上后下。此外，国债到期收益率基本全部突破前低，较前周全线大幅下跌。其中下行幅度最大的为二年期国债到期收益率。截至至上周五，二年期国债到期收益率为1.0710%，较前周下跌10.51个基点；五年期国债到期收益率为1.3712%，较前周下跌了6.32个基点；十年期国债到期收益率为1.7000%，较前周下跌了7.72个基点；三十年期国债到期收益率为1.9541%，较前周下跌了5.09个基点。 二、资金面 n上周资金利率走势说明 弘业期货金融研上周，DR001和DR007的走势均呈现先上后下行的趋势，即资金面大幅转松。截至上周五，DR001下行至1.4153%，较前周下行了008个基点；DR007下行至1.5713%，较前周下行了11.74个基点。从结构上来看，DR007下行幅度较大。与7天期逆回购利率利率（1.50%）相比，DR007利率中枢一路下行至它上方10个基点以内。综合来看，资金面处于宽松的态势，这也是上周短债端收益率大幅下行的支撑之一。 二、资金面 n上周公开市场操作说明 业期货金融研公开市场操作来看，上周央行到期了5385亿元逆回购，开展了16783亿元逆回购操作，全周净投放11398亿元。上周资金面的宽松也有央行进行大额净投放的原因。 弘展望12月，考虑到特殊再融资债供给规模仍处于较高水平、中期借贷便利（MLF）到期规模高达1.45万亿元以及跨年等因素影响，预计央行或将运用买断式逆回购、降准等方式呵护流动性，12月基本不存在流动性缺口。 n上周基本面数据说明 货金融研上周公布了11月的通胀数据，11月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.5%，前值涨0.3%；11月PPI同比降2.5%，预期降2.7%，前值降2.9%。 弘业期对于CPI数据来说，食品项中受天气影响较大的鲜菜、鲜果等价格下行明显，暖冬对CPI的影响主导了CPI的变动，不过随着天气转冷，鲜菜、鲜果等生鲜食品对CPI的负贡献将会结束。 对于PPI来说，主要受到政策组合拳发力、工业品市场需求边际修复等因素的影响。11月PPI价格中翘尾因素和新涨价因素分别影响-0.3和-2.2个百分点，较上月均上升0.2 pct，翘尾因素和新涨价因素均支撑PPI同比回升。 n上周国内政策面情况说明 弘业期货金融研12月LPR按兵不动，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均与上月持平。此外，12月政治局会议时隔10多年再提“适度宽松”，降准降息预期升温，叠加机构抢配，债市抢跑提前定价双降预期，利率快速下行，至12月20日10Y国债利率已经触及1.70%关口。但从现实情况来看，临近年末，市场所预期的年内再降准预期或已落空。这意味着适度宽松的货币政策可能重在手段而非幅度。预计明年1月降息也可能不及预期，对于债市而言或有一定压力。 研究院l上周的债市的主要逻辑还是市场对于明年货币政策的强预期，叠加宽松的资金面对于短债端有所支撑，乐观的市场情绪使得债市维持高位震荡。 弘业期货金l可当前行情演绎较为超前，年底降准预期或将落空，债市大趋势不变的情况下，短期内有一定的回调风险。且无论是权益的表现，还是说经济数据的表现，都相对不差，短期货币政策加码宽货币必要性不强，“适度宽松”或更重手段而非幅度。下周短债端的确定性强于长债端。 l单边操作上，以回调做多为主，注意债市阶段性调整风险，不要盲目追高。 l套利策略，关注曲线收益率走平的机会。 免责声明 融研究院本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 货金本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Declaration 弘业期本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp.Holly Daily Information is made available as a complimentary service by HollyFutures Co. No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co. Holly DailyInformation is intended to provide factual information, buts its accuracy cannot be guaranteed.