公司点评：换届落地，企稳向上

青岛啤酒（600600.SH）：换届落地，企稳向上

事件与背景
公司公告姜宗祥先生当选第十届董事会董事长兼总裁，前任董事长黄克兴先生因退休卸任。姜宗祥先生在公司任职多年，具备丰富的公司治理、战略管理、数字化转型及供应链管理经验，预计其上任将激发员工积极性，推动公司高质量发展。

行业分析

• 2024年Q4啤酒行业环比修复，10-11月产量同比增长1.7%，经营触底向好。
• 预计2025年政策催化下，餐饮等即饮渠道复苏将带动销量企稳、吨价提升，结构升级持续；成本红利仍将贡献利润，表现或更优。
• 历史数据显示，2020-2022年啤酒板块在3-6月相对食品饮料行业存在超额收益，若2025年量价修复，板块或迎较好表现。

公司分析

• 2024年前三季度啤酒产量同比-1.5%，公司销量同比-7.0%，压力已充分释放。
• 董事长换届后，公司2025年量价表现或优于行业，建议关注经营规划落地。
• 2023年分红率64%，未来将稳步提高，股息率有望提升。

财务预测与估值

• 调整盈利预测：2024-2026年归母净利润44.4/49.1/53.3亿元（同比+4.1%/10.4%/8.5%）。
• 当前股价对应PE为24/22/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费力恢复不及预期，高端化升级不及预期，行业竞争加剧。