公司点评：基本面企稳回暖，AI赋能企业数字化已进入落地阶段

基本面企稳回暖，AI赋能企业数字化已进入落地阶段 三季报业绩企稳回暖，利润释放和现金流回暖凸显优秀管理能力。2025年单三季度公司实现收入增速0.66%，相比Q2收入负增长的情况，增速环比转正，体现出公司抵御宏观经济波动的实力；与此同时，公司2025单二季度归母净利润增速为15%，而2025单三季度归母净利润增速达到20%，公司经营活动产生的现金流净额达到136.97亿元，同比激增426%，业绩质量改善，基本面开始企稳。 买入（维持） 针对智能物联领域痛点，海康推出观澜大模型，可在千行百业落地。人工智能赋能各行各业的过程中，遭遇了一系列的痛点与挑战，包括数据的依赖性、传统深度学习泛化能力不足、算力成本较高等痛点。针对这些问题，海康威视推出观澜大模型，它分为基础大模型、行业大模型和任务模型三层结构，其视觉大模型可以有效提升同场景上的性能上限和跨场景的泛化能力。 AI行业落地已有大量实例，有效赋能下游降本增效。1）拥有大量原材料仓储的工业企业的共同痛点：原料管理困难。海康威视赋能裕泰化工，提供智能盘库解决方案，极大提升原料清点效率，用AI+3D扫描的方法精准盘库，耗时从4小时降低到15分钟。2）海康威视AI赋能天业冷链，数字化提升公司全流程效率。海康的车辆调度管理系统实现出入园线上化，时间缩短超80%，沟通成本大降。海康AI月台相机实现月台占用状态监测、自动识别车牌、车辆进出时间同步、作业人数、车尾门开关状态、装载率进度分析等功能，车辆等待时间平均下降15分钟，月台使用效率提升50％，实现高效调度。3）广东建工携手海康威视，AI解决工地管理传统痛点。传统上安全员都是全靠记忆，回到办公室再手写记录日志，压力大且易遗漏。现在配备海康威视工地安全生产检查记录仪后，全天候视频记录巡检全过程，同时采用AI记录，自动转化为格式规范、内容详实的安全生产巡检文字日志，准确度和效率都有所提升。工地劳务方面，海康采用AI摄像头实现智能考勤和外来人员预警，筑牢人员安全防线。 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 我们认为，海康威视作为AI产业落地龙头企业，基本面已企稳回稳，其人工智能已有大量项目实例落地，未来有望进一步赋能千行百业，核心受益于AI产业化落地大浪潮。 相关研究 1、《海康威视（002415.SZ）：三季报业绩超预期，高质量管理带来利润端与现金流改善》2025-10-172、《海康威视（002415.SZ）：半年报业绩扎实稳健，精细化管理带来高质量发展》2025-08-023、《海康威视（002415.SZ）：年报及一季报业绩符合预期，稳健增长体现公司扎实壁垒》2025-04-19 投资建议。考虑到全球宏观经济的波动性、下游景气度情况，以及公司最新三季报的稳健业绩，我们预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润140.41/151.82/165.50亿元，考虑到公司AI领域的领军地位，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.业绩基本面企稳，利润释放和现金流回暖凸显优秀管理能力.....................................................................42.针对智能物联领域痛点，海康观澜大模型可在千行百业落地.....................................................................53. AI行业落地已有大量实例，有效赋能下游降本增效.................................................................................83.1精准“读”煤，助力化工企业实现原料智能管理............................................................................83.2智能物联技术赋能冷链物流体系，构建安全高效的智慧冷库与园区管理...........................................93.3 AI驱动工地管理效能提升，赋能安全规范生产..............................................................................11风险提示..............................................................................................................................................13 图表目录 图表1：海康威视2025年单季度业绩情况...............................................................................................4图表2：海康威视2025年经营性现金流同比有显著改善...........................................................................4图表3：海康威视单季度销售毛利率自2025年Q1以来持续提升...............................................................5图表4：海康威视单季度费用率2025年以来持续降低...............................................................................5图表5：海康威视观澜大模型构架...........................................................................................................6图表6：观澜大模型在泛化任务上的性能对比...........................................................................................7图表7：观澜大模型下大模型小样本表现vs小模型全量样本表现...............................................................8图表8：海康威视AI精准识别剔除现场干扰数据......................................................................................9图表9：海康威视AI调度员..................................................................................................................10图表10：海康威视AI智能分析识别违规................................................................................................11图表11：海康威视AI记录工地日志效率升级..........................................................................................12图表12：海康威视AI智能考勤.............................................................................................................12图表13：海康威视自动识别外来人员闯入..............................................................................................12 1.业绩基本面企稳，利润释放和现金流回暖凸显优秀管理能力 三季度收入增速环比转正，利润端增长环比加速，公司业绩基本面企稳。2025年，全球经济存在一定波动，外部不确定性依旧存在，为宏观经济带来不确定性。在这样的情况下，单三季度公司实现收入增速0.66%，相比Q2收入负增长的情况，增速环比转正，体现出公司抵御宏观经济波动的实力；与此同时，公司2025单二季度归母净利润增速为15%，而2025单三季度归母净利润增速达到20%，利润端增长环比进一步加速，公司业绩进一步释放，基本面开始企稳。 经营性净现金流超预期，经营质量显著提升。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额达到136.97亿元，同比激增426%，体现出公司回款的显著改善，以及业绩质量的提升。 精细化运营带来有效的毛利率与费用管理，体现公司优质管理能力。2025单Q3，公司销售毛利率达到45.67%，相比2025单Q2的毛利率环比稳中微升；单Q3的销售费用率和研发费用率，环比单Q2水平，都有一定的下降，体现出公司有效的运营管理能力。 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 2.针对智能物联领域痛点，海康观澜大模型可在千行百业落地 人工智能赋能各行各业的过程中，遭遇了一系列的痛点与挑战。 1）数据的依赖性：深度学习以大数据为驱动是当前人工智能行业的共识。在行业应用中，下游业务启动前的数据采集往往是比较困难的，同时传统监督式深度学习还需要预先对数据进行精细标定，以上两项会带来高昂的数据成本。 2）传统深度学习的局限性：深度学习算法优秀的性能已被市场所接受，但随着行业应用的深入，场景变得多元化、复杂化，算法领域面临以下几个问题: ⚫泛化能力不足。例如，一个仅使用白天采集的车辆数据训练出来的检测模型，在夜晚使用时性能就会大打折扣。传统的深度学习往往难以兼顾这些场景差异性，导致不得不为每一个场景量身定制模型。 ⚫传统结构出现性能天花板。传统深度学习结构，如CNN、RNN、LSTM等，关注于感知输入信号的局部信息，对知识的容量有限，数据规模和模态种类持续增加带来的边际效益下降。⚫缺乏推理与认知能力。传统深度学习以监督学习方法为主，其基本原理是训练神经网络来拟合监督标签，无法形成逻辑认知。对于没有见过的新任务或复杂的业务逻辑均需要重标重训或手工排程。 3）算力的成本问题：模型的训练和部署往往需要大量的存储和计算资源，这也带来了巨大的成本压力。对于许多希望利用AI技术的企业来说，这样的成本仍是一大制约。 针对智能物联行业AI落地痛点，海康威视推出观澜大模型。面对以上各种挑战和不足，海康威视大模型技术能够有效突破人工智能产业落地过程中面对的瓶颈。海康威视丰富的多维感知能力能够帮助行业客户获取更全面、更精细的业务数据，同时大模型通过自监督学习可在无标注数据中学习获取大量“知识”，可有效缓解数据依赖问题;预训练过程本身能够大幅增加人工智能的小样本学习能力和泛化能力；通过感知能力与语言能力的融合，使得大模型具备了强大的理解能力和认知推理能力。我们认为，大模型的这些优点，将进一步推动人工智能技术在产业数字化进程中深入落地应用。目前，海康威视经过近三年的努力，已经构建了一套完整的观澜大模型技术体系，同时在多维感知、模型精简、大规模平台软件等领域也积累了充分的技术能力，由此构建的产品及