美债周报：联储如期降息，节奏或将放缓

美联储降息节奏放缓，美债收益率整体上行

美联储政策：

• 美联储如期降息25BP，联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.50%。
• 美债及MBS月度减持上限维持250亿、350亿美元不变。
• 12月FOMC会议声明措辞更谨慎，强调未来利率调整的幅度和时机。
• 鲍威尔表示当前利率接近中性水平，2025年降息节奏放缓。

经济数据：

• 11月零售销售环比+0.7%，核心零售销售环比+0.2%。
• 机动车辆和零部件店消费强劲，无店铺商贩增速回升。
• 11月PCE物价指数同比+2.4%，环比+0.1%。
• 核心PCE物价指数同比+2.8%，环比+0.1%。
• 11月个人可支配收入环比增长0.3%，个人消费支出环比增长0.4%。
• 12月初请失业金人数22.0万人，低于预期；续请失业金人数187.4万人，低于预期。

美债市场：

• 10年期美债收益率回升12bp至4.52%，期限利差扩大至0.22%。
• 本周美债发行额环比增加22.63%，30年期国债发行成功。
• 市场预期1月暂停降息概率为91.1%，3月降息25BP概率为41.9%。

研究结论：

• 短期内10年美债收益率或高位震荡，长期关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏。
• 特朗普政策可能对通胀带来上行压力，明年降息路径仍具不确定性。
• 风险因素包括美联储政策不确定性、美国经济韧性超预期、通胀超预期及国际地缘政治风险。