欧线期货2025年度投资策略：供需重塑，波动或仍然较大

策略报告 欧线期货2025年度投资策略 2024年12月13日 行情：今年中东冲突持续，船东继续绕行红海，5月中旬后，欧美开启补库，全航线货量超预期上涨导致运力紧缺，最终使得欧线现货运费大幅攀升。现货运价从3000$/FEU涨至9000$/FEU，EC在此期间上涨315%左右。9月初至10月初，欧线传统淡季，但由于前几个月补库使得货量前置严重，淡季货量更加稀少，需求超预期萎缩，现货运价超跌50%以上，EC跟随下跌。10月初至今，欧线进入长协谈判期，虽然需求并未很好恢复，但随船东收缩运力挺价，现货运价中枢缓慢上移。 吕杰13322928900Lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z0012822 欧 线 期 货研 判 ：供 给 端：2025年8000+TEU船 型 增 速 为8.9%， 其 中17000+TEU/12,000-16,999 TEU/8,000-11,999 TEU船 型 增 速 分 别 约5.3%/15.2%/4.6%，欧线17000+TEU船型供给增速相比2024年下降约2%；需求端：2025年欧洲经济或将保持低速增长约1.3%，预计比2024年高0.5%；外部因素：特朗普关税政策可能短时间内诱发美线抢出口且美东港口罢工等因素或将将间接缓解欧线供给压力，叠加船东空班/闲置等控运力手段，若船东继续绕行红海的情况下，短期内年欧线仍有供需错配可能；但中长期看2025年航运供应链将比2024年更为稳定，关税政策将压制贸易需求，2025年下半年欧线运价不容乐观： 1）高额关税政策对运价的短期推升效应显著，因此未来上半年欧线运价可能在美线带动下继续冲高，但中长期的市场调整可能导致运价开始回落。 2）巴以冲突仍是定价明年运价的主要因素之一，但从目前中东局势的复杂性及时间窗口来看，2025年第一季度船东重回苏伊士运河的概率已经较小。 3）从已签订的2025欧线长协价格（2500-3200$/FEU）来看，2025年长协价格远高于2023年，与2024年相比只略低，表明船东对2025年运价仍有较高信心。 总体上看，地缘政治仍将对明年海运费起显著作用，明年海运费将继续保持高波动率。 策略推荐： 结合供需关系、关税政策和中东局势，虽然运价高度可能低于2024年，但我们认为2025年欧线运价仍将保持较高波动率，关税政策很可能使航线出现供需错配。全年看，欧线运价上半年可能仍将好于下半年。投资者可通过监测中东局势、关税政策以及海外需求变化，寻找单边和淡旺季合约之间的套利机会。 风险提示：苏伊士运河通行、关税政策延后 正文目录 一、欧线期货行情回顾和总结................................................................................................................3 二、供应逐步宽松，船东仍将主导定价权..............................................................................................4 （一）2024年船东利润大幅增加，造船订单景气...................................................................................4（二）今年超巴拿马型集装箱船交付较少，欧线运力补充相对较低........................................................6（三）明年欧线船舶供给仍未放量，有效运力补充需看其他航线...........................................................8（四）2025年船东将继续利用空班控运力.............................................................................................9（五）新联盟格局下船东策略迥异，双子星能否受市场青睐................................................................10 三、欧洲经济虽在低谷，但特朗普关税成为新变量..............................................................................10 （一）德法经济仍在磨底，或将进入低速增长阶段...............................................................................11（二）欧洲需求小幅波动，保持季节性................................................................................................12（三）特朗普关税政策成为需求新变量................................................................................................13（四）明年仍存供需错配可能，运价或将再次大幅波动.......................................................................15 四、未来展望......................................................................................................................................17 图目录 图1: EC2412日度结算价走势图（点）........................................................................................................3图2: EC2412基差........................................................................................................................................3图3: EC2412与WTI....................................................................................................................................4图4: EC2412与汇率....................................................................................................................................4图5:主要航线海运费走势..............................................................................................................................5图6: OOCL航线收入...................................................................................................................................5图7:2024年17000+TEU船新签订单...........................................................................................................6图8:全球及欧线运力变化情况.....................................................................................................................6图9: 2023-2024年远洋航线投放运力变化....................................................................................................7图10:不同船型拆船情况...............................................................................................................................8图11:未来运力增速及船舶交付计划..............................................................................................................8表1: 2025年远洋线船型增速细分................................................................................................................9图12:闲置船舶与船速...................................................................................................................................9图13:出口金额与运价.................................................................................................................................10图14: GDP..................................................................................................................................................11图15: PMI...................................................................................................................................................11图16:欧元区工业、投资与消费...................................................................................................................12图17: 2023-2024年中国出口欧盟主要商品...........................................................................................