研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元持续偏强运行，全球风险偏好整体升温 【宏观】海外方面，美国11月关键资本财新订单大增，新屋销售也在受到飓风拖累后反弹，美国经济增长动力较强，以及美联储与全球其他央行相比降息步伐放缓的预期较强，美元指数偏强运行，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国11月经济数据整体延续回升趋势，但整体不及预期；虽然美元走强、人民币汇率承压，但市场对于政策刺激的预期增强，短期对国内风险偏好有一定的支撑。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在铜缆高速连接、电机以及轨交设备等板块的带动下，国内股市大幅反弹。基本面上，中国11月经济数据整体延续回升趋势，但整体不及预期；虽然美元走强、人民币汇率承压，但市场对于政策刺激的预期增强，短期对国内风险偏好有一定的支撑。操作方面，短期谨慎观望。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 黑色金属：宏观预期走强，钢材盘面价格触底回升 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【钢材】周二，国内钢材现货市场延续弱势，盘面先抑后扬，市场成交量小幅回落。全国财政工作会议召开，宏观面再度释放利好。基本面方面，需求走弱，五大品种表观消费量环比回落11万吨，现货贸易商普遍等待更低位置出现，但迟迟未到心理价位，冬储方面依旧谨慎。供应端，钢厂利润持续收窄，五大材产量环比回落10.76万吨，随着前期铁矿石价格跌幅扩大，预计钢材供应回落趋势将有所放缓。基本面利空充分释放后，焦点或再度转向强预期，价格或以区间震荡为主。 【铁矿石】周周二，铁矿石期现货价格震荡偏强，铁水产量见顶，但钢厂补库需求仍在，上周全国主要钢厂矿石库存环比回升139万吨，日均疏港量也在340万吨上方。周一港口库存环比回落100万吨。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落70.2万吨至2991.6万吨，到港量环比回落129.9万吨。且年内供应增量较为有限，铁矿石港口库存上周也环比回落。短期铁矿石价格或继续跟随宏观预期波动。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。上周五大品种钢材产量环比回落10.76万吨，铁合金需求走弱。硅锰6517北方报现金出厂5900-6000元/吨，南方报6000-6100元/吨。钢招方面，12月24日广西某钢厂硅锰定 价6350元/吨，招标数量3000吨。成本端，天津港南非半碳酸33.5元/吨度左右，加蓬37.8元/吨度左右，澳块主流报价41.5元/吨度。锰矿港口库存环比回落50万吨。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国45.3%，较上周增0.27%；日均产量28605吨，增385吨。硅铁方面，72硅铁自然块现金含税出厂5850-6050元/吨，75硅铁价格报6300-6400元/吨。成本端，兰炭市场暂稳运行，神木市场小料价格802-900元/吨。硅铁开工率也小幅回升，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国38.78%，较上期增0.12%；日均产量16370吨，较上期降410吨。短期硅铁、硅锰仍以区间震荡思路对待。 有色金属：短期回归基本面，期价或维持震荡运行 【铜】宏观方面，短期内无明显宏观因素影响，市场价格驱动或短暂回归基本面。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，周度加工费小幅回落1.18美元至8.04美元/吨；12月部分炼厂恢复生产，国内产量或有所上行，进口盈利在（350.92，1308.04）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆周度开工率录得80.62%、周度环比录得-1.75%，再生铜杆周度开工率录得31.95%、周度环比录得+0.4%，下游需求虽然回落但仍具有韧性。受铜价震荡的影响，社库小幅累库0.07万吨至9.94万吨。短期内宏观驱动相对较弱，期价走势或跟随基本面，预计维持震荡。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而加工费处于低位徘徊，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.52%，周度进口利润处于（2979.36，6737.14）元的区间内波动，印尼锡锭供应充足，大量通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位窄幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前，锡价因市场多头情绪短暂出尽而回落，基本面供需矛盾并不突出，预计维持震荡运行。 【碳酸锂】供应端，碳酸锂厂周度产量反弹至16340吨，开工率录得48.1%、环比录得+0.58%。需求端方面，12月磷酸铁锂排产量或达到28.4万吨的高位、环比小幅回落0.49%，三元材料排产量或达到6.3万实物吨、环比录得+2.9%，下游需求情况维持高位。12月19日行业库存录得108218吨，周度累库89吨。碳酸锂基本面无明显驱动变化，无持续做多或做空的因素，预计期价仍然维持震荡运行。 能源化工：市场关注中国发债计划及特朗普政策，油价小幅上行 【原油】圣诞节假期前交投较为清淡，油价小幅上涨。特朗普威胁让美国重新控制巴拿马运河的言论，对伊朗的更严制裁以及对中国的灌水，这些可能影响全球石油的供需平衡，不过美元维持在两年高点附近，抑制了大宗商品的涨势。另外部分信源称中国计划明年发行3万亿元人民币特别国债以提振正在放缓的经济， 随后油价短暂回升。近期油价将继续关注政策端口及需求验证水平。 【沥青】沥青库存去化较为明显，前期开工受限导致供应持续减量，供需双弱但供应减量效用更大。叠加近期退税逻辑计价明显，重质馏分进口成本或大幅增加，成本逻辑导致沥青、燃料油等价格大幅上行，沥青价格因此抬升明显。后期关注冬储情况，最终需求落定将成为此次价格上行幅度决定基础。短期原油价格需要看到更多供需数据决定方向，沥青多头暂时回撤，之后也将继续跟随原油价格波动。 【PTA】下游补库需求一度冲高后，随着PTA原料价格上行而回落，下游采购积极性下降，开工同步走低至接近90%，导致PTA价格回落。下游利润近期也收缩明显，库存短期维持中性，但后期开工仍存较高韧性，与终端开工形成劈叉。另外独山新装置投产，供应也重新走高，导致PTA过剩预期仍在，逢高空不变。 【乙二醇】前期高开工近期有所回落，供应有部分减量，但下游补库需求走低仍然导致聚酯原料小幅度下行。不过近期开工也有所下行，整体库存保持平稳，但前期工厂库存有所增加，乙二醇短期预计保持震荡格局。 【甲醇】太仓甲醇市场挺价运行，基差走强。现货价格参考2730-2740。12月下旬纸货参考2715-2730，1月下旬纸货参考2755-2765。隆众资讯统计2024年12月24日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量13420吨。有恢复装置，如山西亚鑫；暂无新增检修及计划检修装置。内地库存有小幅上涨情况，但天然气装置陆续检修，供需矛盾暂不突出。港口到港减少，需求维持尚可，国际装置继续下行状态下，1月进口下降明显，整体仍处于去库通道中。但随着甲醇价格的上涨，MTO/MTP利润被挤压，警惕停车风险。价格预计震荡偏强为主。 【LLDPE】PE市场涨跌均现。华北地区LLDPE价格在8780-8900元/吨，华东地区LLDPE价格在8730-9150元/吨，华南地区LLDPE价格在9030-9200元/吨，基差继续走强。PE美金窄幅整理。线性货源主流价格在960-975美元/吨，高压货源主流价格在1130-1200美元/吨，低压膜料主流区间在890-935美元/吨左右。LLDPE及LDPE进口窗口持续打开，LLDPE进口利润依然强势，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。据海关数据统计：11月份我国聚乙烯进口量在117.92万吨，同比-3.29%，环比-2.31%。出口量在6.19万吨，同比-6.35%，环比+0.72%。农膜开工步入淡季，但当前上游装置检修量偏高，库存下降同比偏低，支撑近月价格。而新增装置陆续开车，进口到港预计增加，聚乙烯基本面预计走弱，，等待基差拐点，关注05做空机会。 【聚丙烯】PP市场价格窄幅稳中小涨，部分价格小涨20-40元/吨。华北拉丝主流价格在7300-7450元/吨，华东拉丝主流价格在7430-7600元/吨，华南拉丝主流价格在7550-7720元/吨。国内聚丙烯美金市场价格少数下跌，均聚945-1005美元/吨，共聚930-1090美元/吨，透明990-1100美元/吨。隆众资讯12月24日报道：两油聚烯烃库存61万吨，较前一日下降4万吨。产业库存继续 下降，但检修装置已逐渐重启，英力士和宝丰等新增产能释放，裕龙石化预计投产，叠加需求即将进入淡季，价格预计承压。 农产品：豆粕围绕理论估值区间定价充分，阶段性受油脂下跌的蹊跷板支撑增强 【美豆】现阶段CBOT大豆围绕“南美大豆丰产+中国对美豆进口需求减弱“题材，价格在950-1000美分/蒲区间定价相对充分，区间当前偏弱预期不变。CBOT因圣诞季假期休市一天，节前技术性调仓下美豆小幅反弹。天气方面，巴西产区降雨稳定，但未来两周阿根廷产区天气可能偏干，值得关注。 【蛋白粕】豆粕目前围绕成本估值定价，目前市场对M2505合约价格承压到2500-2600区间行情表现十分谨慎，国内和国际油脂价格大幅回调，豆粕及相关蛋白获蹊跷板支撑明显。目前国内对明年3月船期进口大豆完税价格也达到了3100-3200元/吨区间支撑，按目前豆油盘面预期，明年5月豆粕理论成本估值在2500-2600元/吨，市场定价相对合理。后期要重点关注相关油脂行情指引。 【豆菜油】国内豆油市场旺季需求略有升温，全国重点地区商业库存继续收缩，油厂基差报价坚挺。目前美豆价格承压风险不减，棕榈油提振空间也有限，豆油进入底部盘整阶段。菜油供应持续宽松，库存较高，市场围绕中国对加拿大菜籽反倾销措施何时落地而反复交易，宽幅震荡。 【棕榈油】印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，10月底印尼棕榈油库存250.2万吨、环比9月末262.2万吨下降4.58%。马棕方面，SPPOMA：2024年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减14.83%;SGS：马来西亚12月1-20日棕榈油出口增加5.96%。东南亚棕榈油减产周期，库存整体持续收缩，继续为支撑BMD市场棕榈油提供支撑。本周针对印尼B40生物柴油政策可能逐步实施的消息，市场参与者目前仍保持谨慎。 【玉米】周二盘面小幅收涨，东北产区及港口现货价维持稳定。春节临近，上量压力未见明显缓解，南北港口库存维持历史高位，现货市场压力较大；下游虽节前有备货需求，但对价格支撑作用有限，价格或维持偏弱。政策方面，中储粮大批量增储+进口玉米停拍效果不及预期。整体看，年前上量持续，弱势行情难改。 【生猪】12月目前集团场生猪加速出栏趋势明显，出栏占比增多且体重大幅下滑，散户及二育大肥猪出口体重继续增加，去库意愿也比较明显。今年猪肉消费旺季对猪价支撑不足，供需宽松叠加期货暴跌行情指引，现货价格承压阴跌。现阶段近月LH01合约临近交割，基差大幅拉阔导致期现回归支撑逐步增