能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，油价自9月开始窄幅震荡，价格处于暂时均衡状态，未来走势尚不明朗，我们认为25年宏观经济为主要驱动，油价上行概率相对较大。供给方面，联合石油数据库（JODI）周三发布官方数据显示，沙特10月原油出口量增加至592.5万桶/日，9月出口量为575.1万桶/日；贝克休斯数据显示，截至12月20日当周，美国石油钻机数量增加1座至483座。需求方面，印度石油部石油规划与分析小组（PPAC）数据显示，印度11月原油进口量较10月的1971万吨减少3.2%，成品油进口量同比跳增10.8%至443万吨，成品油出口量减少5.5%至534万吨；中国11月汽油产量1209.5万吨，同比下降2.7%，1-11月汽油累计产量为14777.2万吨，同比增长2.0%，11月柴油产量1747万吨，同比增加0.9%，1-11月柴油累计产量为18576.3万吨，同比下降4.2%。库存方面，EIA库存数据显示，截至12月13日当周，美国战略原油储备（SPR）库存较前一周增加50万桶至3.931亿桶，商业原油库存下降93.4万桶至4.2102亿桶，汽油库存增加230万桶至2.2204亿桶，馏分油库存减少320万桶至1.1816亿桶。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：短线企稳，可试多单。SC02关注【530-550】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：12月24日，主力PG02合约收于4263元/吨，环比下降0.54%，现货端山东、华东、华南分别为4930元/吨、5030元/吨、4948元/吨，均与上期持平。资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【基本逻辑】：核心驱动，当前液化气主要矛盾为基差较高，估值偏低，但从技术走势看，上方压力较大，短期主要跟随上游油价波动。成本利润，截至12月20日，PDH装置利润为-325元/吨，环比下降112元/吨，烷基化装置利润为-365.5元/吨，环比上升42.50元/吨。供应端，截至12月20日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.44万吨，环比上升0.48万吨。需求端，截至12月20日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为68.69%、58.88%、41.69%，环比分别上升3.16pct、0.80pct、-0.13pct。库存端，截至12月20日当周，炼厂库存16.55万吨，环比上升0.29万吨，港口库存量为267.95万吨，环比下降10.67万吨。装置动态，亚通石化催化装置于月初停工检修，目前已顺利复产，醚后碳四即将恢复外放，预计商品供应量在200吨/天左右。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于相对高位，估值中性偏低；从基本面看，上周有所改善，港口库存下降，下游PDH和烷基化开工率均上升；成本端油价行至压力位，有较大不确定性；技术走势，从周K线看偏弱运行。从盈亏比角度出发，建议暂时观望，PG02关注【4250-4350】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+15元/吨。 【基本逻辑】：宝来利安德巴塞尔45万吨LLDPE装置临时检修，裕龙石化1#50万吨全密度装置开车，后续仍有宝丰能源等多套装置等待兑现，供给端远期偏承压。进口方面，LDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态，当前美金盘并不多，供应端无明显压力。需求端，下游开工率周环比-0.2pct，农膜开工率见顶回落。库存端，社会库存周环比-2.0万吨，由增转降，企业库存周环比-1.2万吨，由增转降。综上，成本端原油企稳，社会库存低位下降，新增一套标品临停装置，短期盘面底部有支撑，但华北标品现货价格开始下跌，盘面上行动力不足，建议前期空单继续持有，部分可逢低止盈。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【8050-8200】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比持平，L-PP05价差日环比-57元/吨，PP-3MA价差-87元/吨。 【基本逻辑】：供应端，停车比例为16%，短期供给端仍有支撑。12月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游开工率周环比-0.3pct。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，成本端丙烯、丙烷价格下跌，拉丝排产低位回升，需求偏弱，现货价格疲弱，短期甲醇走势偏强，带动盘面区间反弹。 【策略推荐】：区间内高抛低吸，PP2505关注【7300-7450】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：1-5价差日环比+6元/吨。 【基本逻辑】：供给端，近期装置产能利用率处于同期中性偏高，12月仅韩华化学一套装置存检修计划，供给压力或进一步加剧。近期氯碱毛利高位回落，叠加成本端电石及原油企稳反弹，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，本周印度BIS认证生效日期将临，关注认证进度，若继续延期，出口有短暂利好。基本面看，装置维持高开工，仓单高位，维持宽松格局，建议对05合约逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5200-5400】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：12月20日，PX华东地区现货7040元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6998（-18）元/吨。华东地区基差42（-204）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内整体负荷处于高位，装置整体变动不大，PXN价差偏弱。福建炼化计划下周重启出料。海南炼化100万吨临停重启，大榭石化检修结束重启；青岛丽东、中海油惠州、扬子石化、威联化学、广东石化12月降负。海外装置无明显变化，韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升，阿曼芳烃11月上检修预计至年底。具体来看，加工差方面，PXN价差193.8（-2.3）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差95.8（+2.0）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差11.6（-0.5）美元/桶，处于近五年中性位置；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润有所走强，甲苯、二甲苯调油价差大幅走弱，亚洲甲苯歧化TDP价差、二甲苯异构化价差同步走弱；产量方面，PX日度开工率84.9%（环比持平），周度开工率89.8%（+2.8pct）；周度产量75.3（+2.4）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率78.8%（+1.5pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。一方面，年底PTA装置检修偏少，另一方面，PTA新装置独山能源3#装置出料。装置计划内检修方面，英力士(INEOS）110万吨计划检修1个月，现已停车；计划外检修方面，逸盛宁波12月9日检修，嘉兴石化12日停车重启待定。装置投产方面，独山能源3#270万吨新装置一条线近期已出料。产业数据方面，PTA加工费196.3（+4.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量持续回升至31.7（+3.5）万吨，日度开工率80.3%（-2.0pct），日度产量20.4（+0.2）万吨，且处同期偏高位置；周度开工率82.2%（-2.2pct），周度产量141.5（-3.9）万吨。库存端，10月PX库存有所下降。综合来看，PX供需相对较好；库存持续下降。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏强。 【策略推荐】：PX05合约关注【6970，7100】。 PTA：供应端压力预期增加vs下游需求尚存，短期震荡偏强 【行情回顾】：12月20日，PTA华东现货4795（-15）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4940（-14）元/吨。TA1-5价差-90（+6）元/吨，华东地区基差-145（-1）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。年底PTA装置检修偏少，与此同时，独山能3#源装置出料。计划内检修方面，英力士(INEOS）110万吨计划检修1个月，现已停车；计划外检修方面，逸盛宁波12月9日检修，嘉兴石化12日停车重启待定。装置投产方面，独山能源3#270万吨新装置一条线近期已出料。产业数据方面，PTA加工费196.3（+4.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量持续回升至31.7（+3.5）万吨，日度开工率80.3%（-2.0pct），日度产量20.4（+0.2）万吨，且处同期偏高位置；周度开工率82.2%（-2.2pct），周度产量141.5（-3.9）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位略有回落。下游聚酯品加权利润125.7（+24.1）元/吨，聚酯日度产能利用率85.9%（-0.2pct），周产能利用率86.3%（环比持平）；周度聚酯产量146.1（-0.1）万吨，同期偏高。长丝、短纤日产销率环比分化，聚酯长丝、短纤库存持续下滑，聚酯产品周度加权库存（可用天数）大幅下降至12.5（-3.0）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均高位回落；同时，纺织企业订单天数降至10.9（-0.5）天；轻纺城成交量1033（-54）万米，15日平均986（+13）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回升，纯涤纱成品库存略有回落。库存端，PTA社会库存回落且同期偏低，其中PTA聚酯工厂原料库存高位环比回落。此外，成本端方面，原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA检修装置计划检修偏少且新装置（独山能源3#）已投产，供应端压力预计增加；下游需求尚存支撑，但开工负荷有走弱预期；PTA社库受聚酯工厂原料库存下滑环比有所回落，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【4920，5000】。 乙二醇：供应端压力预期增加vs下游需求尚有支撑，震荡偏强 【行情回顾】：12月20日，华东地区乙二醇现货价4691（-34）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4691（-21）元/吨。EG1-5合约价差-101（+3）元/吨；华东基差0（-13）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。乙二醇维持高开工率，部分装置年内重启。河南能源濮阳1月15日检修20天，神华榆林本周停车检修4周；盛虹已重启，中石化武汉、福炼重启中；美锦、榆能提负中。与此同时，镇海计划年底重启。天盈延后重启。古雷、三江、陕西榆林180万吨25年1月检修；富德计划1月5日检修10天。海外装置，台湾南亚36万吨重启，沙特38万吨yanpet1计划检修1月，JUPC2计划12月底重启。马油短停重启。最新数据显示，乙二醇周度检修损失量20.1（-0.1）万吨，处近五年中性位置，同比去年偏低；日度开工率60.9%（环比持平）,日产量5.59（-0.01）万吨；周度开工率60.5%（+0.1pct），周产量39.7万吨（环比持平）。进口方面，本周预计乙二醇最新到港量11.5（-3.3）万吨。由于海外装置重启较多，预计1月到港量不低。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位略有回落。下游聚酯品加权利润125.7（+24.1）元/吨，聚酯日度产能利用率85.9%（-0.2pct），周产能利用率86.3%（环比持平）；周度聚酯产量146.1（-0.1）万吨，同期偏高。长丝、短纤日产销率环比分化，聚酯长丝、短纤库存持续下滑，聚酯产品周度加权库存（可用天数）大幅下降至12.5（-3.0）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均高位回落；同时，纺织企业订单天数降至10.9（-0.5