中辉能化观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分品种核心观点玻璃反弹国内去产能政策预期提振，玻璃煤制产线技改预期升温，倘若煤制气产线退出，平均成本支撑线将上移。中期地产竣工降幅扩大，玻璃终端需求萎缩，短期高温背景下，现实层面基本面仍受到约束。上游库存环比回落，同期仍偏高。基差转负，盘面转为升水。行情上涨持续性需要基本面进一步验证。策略：政策预期VS现实约束，关注1000支撑。FG【1020-1050】纯碱震荡开工率和产量环比回落，供应端边际改善，但绝对供应处于高位。下游支撑尚可，终端消费疲弱，碱厂库存持续累积，库存总量处于历史同期偏高位置，库存去化困难。中长期成本重心下移，带动价格中枢下移。高供应高库存压力下，反弹偏空为主。策略：宏观政策提供短期支撑，中期供求过剩格局持续存在，区间震荡。SA【1170-1200】烧碱反弹库存环比下行，处于中性水平。近期新增产能释放，山东检修逐步恢复，供给有压力。下游氧化铝利润减少，氧化铝开工和产量出现下滑，且新增产能未完全释放，非铝下游处于淡季，需求支撑不足。策略：固碱报价上调，液氯报价下跌，检修去库预期，盘面区间反弹。SH【2360-2420】甲醇反弹偏空甲醇综合开工负荷持续上行，伊朗部分前期停车装置陆续开车，近期到港量影响较小，但7月到港量或低于同期；需求负反馈显现，沿海MTO装置负荷下降，甲醇下游企业订单量有所下滑；沿海内地甲醇套利窗口依旧开启，企业库存去化，但社库整体累库。主力、港口基差均持续走弱。策略：关注09高空机会，同时择机布局01多单。MA关注【2395-2435】尿素震荡偏弱近期尿素检修力度有所提升，日产短暂下行。但7月上旬装置恢复，日产有望重回20万吨水平，供应端压力依旧较大；需求端，工业需求偏弱，农业需求环比走弱，但化肥出口增速较快。成本支撑尚存。近期来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，短期宏观情绪利多消化。策略：近期布空，关注高空机会。UR关注【1710-1740】沥青盘整成本端油价反弹企稳，沥青随成本端反弹。成本端原油企稳，在地缘冲突带动下反弹；供给上升，库存累库，基本面中性偏空；供需矛盾点不突出，需求端受天气影响，北方雨季到来，南方逐渐出梅，先前“北强南弱”格局逆转。策略：轻仓试空。BU【3580-3630】 请务必阅读正文之后的免责条款部分3【基本逻辑】：核心驱动：中东地缘反反复复，消息称伊朗暂停与国际原子能机构合作，中东地缘再次引发市场担忧，油价反弹，但从前几次地缘驱动来看，地缘扰动短期提振油价，但最终仍重回基本面定价，油价反弹偏空，不建议追多，重点关注周末OPEC+最新会议。基本面：供给方面，Kpler数据显示，沙特6月原油出口量增加45万桶/日至633万桶/日；圭亚那5月份石油产量从4月份的61.1万桶/日上升至66.7万桶/日预计今年晚些时候第四座浮式设施运营后，产能将扩大至90万桶/日以上至90万桶/日以上。需求方面，OPEC最新月报以及2025年全球原油需求增速为129万桶/日，低于5月的130万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至6月27日当周，美国原油库存增加408万桶至4.18951亿桶，战略原油储备增加24万桶至4.0276亿桶，汽油库存增加418.8万桶至2.321亿桶，馏分油库存下降171万桶至1.036亿桶。【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60-70美元/桶。短周期走势：地缘反反复复，短期偏反弹，但不建议追多。策略：买入看跌期权。SC关注【495-515】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4【行情回顾】：7月3日，PG主力合约收于4219元/吨，环比微升0.40%，现货端山东、华东、华南分别为4600（+0）元/吨、4547（-35）元/吨、4670（-20）元/吨。【基本逻辑】：核心驱动，近期成本端油价有所企稳，液化气下游利润修复明显，。仓单动态，截至7月3日，仓单量8349手，环比下降9手。成本利润，截至7月2日，PDH装置利润为-303元/吨，环比上升17元/吨，烷基化装置利润为-393元/吨，环比上升40元/吨。供应端，截至7月4日当周，液化气商品量总量为53.80万吨，环比下降0.03万吨，民用气商品量为22.96万吨，环比下降0.09万吨。需求端，截至7月4日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为65.49%、65.06%、46.23%，环比分别上升-5.05pct、0.66pct、-1.08pct。库存端，截至7月4日当周，炼厂库存17.38万吨，环比下降0.14万吨，港口库存量为284.86万吨，环比下降0.79万吨。【策略推荐】：中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高。技术与短周期走势，日线企稳反弹，但上行压力较大。策略：反弹偏空。PG关注【4200-4300】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5【基本逻辑】：（隆众）随着月初企业重新放量，短期来看，市场供应压力有所增加。生产企业挺价意向也有所减弱。反观需求端，下游需求处于淡季，对价格支撑有限，预计明日聚乙烯价格小幅下跌。（策略）现货涨价，华北基差为-64（环比+44），近期装置检修加强，新装置暂未释放，供给压力边际缓解。LD、HD进口窗口打开。需求淡季，下游刚需拿货为主，关注后续库存去化力度。7-8月仍有山东新时代、裕龙石化等合计205万吨新装置计划投产，中长期预期偏弱。策略：短期反弹思路对待。L【7200-7400】。【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6【基本逻辑】（隆众）聚丙烯装置检修仍较为密集，停车影响量在17.19%，供应端存一定支撑；宏观情绪提振商品情绪，成本端国际油价小幅上涨，成本端支撑尚可；需求端下游新单跟进有限，需求持续弱势，入市动力不足，预计明日聚丙烯市场或偏弱震荡为主。（策略）出口毛利转正，低价成交略有放量，成本支撑好转，MTO盘面利润同期低位。华东基差为74（环比-1），近期检修力度加剧，预计本周产能利用率下滑至78%，短期供给压力缓解。三季度计划新增产能200万吨，中长期供给承压运行。策略：短期反弹思路对待，PP【7000-7200】。【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7【基本逻辑】：（隆众）地缘冲突持续，市场担忧情绪引发原油市场波动，大宗石化产品盘面扰动较大，PVC盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳；生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，虽印度推迟BIS政策但反倾销及海运费波动新签单谨慎，短期成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心维持弱势，华东地区电石法五型现汇库提4700-4850元/吨。（策略）社会库存2连增，基本面仍显弱势，电石跌价，关注新装置投产进度。常州基差为-134（环比+36），宁夏英力特三型装置检修，三联检修，鄂尔多斯检修推迟，预计产量继续下滑；内需季节性淡季，出口仍有支撑，关注7月上旬印度反倾销税政策变动。远期仍有渤化、万华及海湾三套装置计划投产，近期产业链转为累库，供给端承压运行。策略：反弹偏空。V【4800-5050】。【策略推荐】：短线参与。风险提示：宏观系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8【行情回顾】：6月27日，PX华东地区现货7145元/吨（环比持平），PX09合约日内收盘6752（+30）元/吨；9-1月差206（+8）元/吨，基差收敛，华东地区基差393（-30）元/吨。【基本逻辑】：PX利润持续改善，国内外装置负荷偏高运行。国内装置方面，镇海炼化、盛虹提负，东营威联按计划检修。此外，富海石化计划6月检修。海外装置整体负荷略降，其中，韩华提负、GS重启提负；印尼TPPI近期降负，日本Eneos检修。具体来看，加工差方面，PXN价差282.8（+13.3）美元/吨；短流程工艺PX-MX价差105（+3.8）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差21.5（-0.4）美元/桶；芳烃调油性价比低于芳烃重整差价。产量方面，PX周度产量74.2（-0.6）万吨。与此同时，国际PX开工止跌回升，最新亚洲PX开工率74.2%（-0.6pct）。进口方面，5月进口量77.3万吨（同比+2.4万吨，环比+5.1万吨），处近五年偏低水平。需求端来看，PTA装置检修量略超重启量，但后续装置重启叠加新产能头饭，需求端预期改善。福海创450万吨PTA装置停车，逸盛新材料360万吨降负5成，威联化学6月底检修。恒力大连220万吨停车，预计月底重启。库存方面，5月PX库存434.61（环比-13.65，同比-40.72）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，国内外PX装置负荷偏高运行，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，供需预期双增；PX库存去库但整体依旧偏高。6月基本面偏紧，PXN不低，基差偏高，近期跟随成本波动，关注逢低布局多单机会。【策略推荐】：PX关注【6710，6810】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分9【行情回顾】：6月27日，PTA华东5025元/吨；TA09日内收盘4778（+8）元/吨。TA9-1月差172（-2）元/吨，华东地区基差247（-8）元/吨。【基本逻辑】：PTA装置检修略超重启量。装置检修/停车方面，福海创450万吨PTA装置停车，逸盛新材料360万吨降负5成，威联化学6月底检修。恒力大连220万吨停车，预计月底重启。具体数据方面，PTA现货加工费416.5（-15.7）元/吨，同期偏高；盘面加工费355.4（-11.7）元/吨。装置周检修产能损失量38.5（+2.7）万吨，同期偏高；周度开工率78.6%（-2.9pct），周度产量140.8（-5.2）万吨，处近五年同期偏高位置。需求端预期走弱，瓶片减产下游聚酯开工高位有所下行，且终端织造开工负荷则持续下滑。下游聚酯品加权利润55.8（-52.8）元/吨，聚酯周度产能利用率88.6%（-0.6pct）；聚酯周度产量155.0（-1.1）万吨。短纤产销相对较好。聚酯产品周度加权库存（可用天数）略有下滑至15.9（-0.3）天，低于去年同期水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率持续高位回落；同时，纺织企业订单天数下滑至9.1（-0.4）天；轻纺城成交量790（+93）万米，15日平均609（+2）万米；终端织造坯布库存持续回升，纯涤纱成品出库处同期高位。库存整体偏低，PTA社会库存可用天数11.5（-0.2）天，其中PTA厂内库存可用天数4.1（-0.1）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.5（-0.1）天；5月PTA社会库存368.8（-56.3）万吨。仓单增至35022（-930）张。此外，成本端方面，前期地缘溢价挤出，盘面大幅下行，近期止跌。油价在旺季消费背景下底部存支撑。综合来看，近期检修装置偏高，后期PTA装置复产叠加新产能投放，供应端压力预期增加；下游聚酯减产负荷高位下滑，且终端织造开工负荷持续下行；库存持续去库；加工费偏高，基差偏强。TA基本面偏紧但预期宽松，短期受油价震荡影响，关注逢高布空机会。【策略推荐】：TA关注【4730，4800】 请务必阅读正文之后的免责条款部分10【行情回顾】：6月27日，华东地区乙二醇现货价4340（-20）元/吨；EG09日内收盘4271（-22）元/吨。EG9-1月差-43（-9）元/吨，整体偏强；华东基差69（+2）元/吨。【基本逻辑】：近期装置提负，尽管到港量同期偏低，但预期到港回升，供应端压力逐步显现。国内装置动态方面，华谊、榆能化学重启，红四方、中化学预计7月重启。装置检修方面，浙石化按计划检修，河南能源濮阳、阳煤寿阳、卫星化学停车中。海外装置动态方面，韩华道达尔检修，沙特JUPC1#、Rabigh装置重启，加拿大Meglobal装置重启，美国乐天