中辉能化观点

行情回顾 隔夜国际油价回落，WTI下降1.06%，Brent下降1.06%，SC上升1.57%。 基本逻辑 近期宏观和地缘利好油价，特朗普就俄乌冲突对普京进行施压，宏观方面中美贸易谈判进展顺利，IMF上调全球经济增速。但从供需基本面看，OPEC增产带来的压力逐渐释放，旺季进入下半程，油价中枢仍有下探空间。 基本面 供给，EIA石油供给月报显示，美国5月原油产量增加2.4万桶/日至1348.8万桶/日。库存，EIA最新数据显示，截至7月25日当周，美国商业原油库存增加770万桶至4.267亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.027亿桶，汽油库存减少270万桶至2.284亿桶，馏分油库存增加360万桶至1.135亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，关键支撑位。技术与短周期走势，上行受阻，超买指标处于高位。策略：10合约可布局空单，并购买看涨期权保护仓位，若持有空单，建议继续持有。SC关注【520-530】。 行情回顾 7月31日，PG主力合约收于4056元/吨，环比上升0.27%，现货端山东、华东、华南分别为4540（-40）元/吨、4413（+0）元/吨、4440（-40）元/吨。 基本逻辑 成本端油价震荡调整，沙特下调8月CP合同价，液化气自身基本面尚可，基差处于高位，成本端为液化气主要拖累驱动。供给端，截至8月1日当周，液化气商品量52.65万吨，环比上升0.16万吨，民用气商品量20.98万吨，环比下降0.06万吨。需求端，截至8月1日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为72.16%（-0.5pct）、67.79%（-1.22pct）、46.56%（+0.20pct）。库存端，截至7月25日当周，炼厂库存18.43万吨，环比上升0.4万吨，港口库存量为304.08万吨，环比下降16.59万吨。 策略推荐 中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值偏中性。技术与短周期走势，短期偏超卖，但上行动力偏弱。策略：暂时观望。PG关注【3950-4050】。 期现市场 L2509合约收盘价为7350元/吨（环比-37）。华北基差为-90（环比-107），仓单持平。 行业资讯 短期内，整体需求弱势难改，下游采购量不大，维持刚需，短时期市场或受消息面影响，价格有所回暖，市场询盘增加，氛围将有好转。因此明日聚乙烯市场价格震荡为主（隆众）。 基本逻辑 交易回归弱基本面。近期多数装置陆续重启，供给压力边际增加。基差、月差同期低位，产业客户等待交割月临近可择机卖保。社会库存连续5周累库，基本面格局弱势。8月埃克森美孚50万吨LD计划投产。策略：产业可择机卖保，单边逢高空配远月。L【7200-7500】。 策略推荐 短期市场波动过大，短线参与。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2509收盘价7118元/吨，华东基差为-1（环比+13），PP1-5月差为-26元/吨（环比-4）。常州化烃仓单-70手。 行业资讯 下期聚丙烯主流震荡低价存补涨机会，市场遵循供需基本逻辑。重点关注：1.供应面压力短暂缓和，检修密集释放叠加新增扩能预期推迟，市场供应端压力略有缓和。2.需求面延续弱势。国内外经济环境疲态，抑制下游工厂订单及原料采买进度，货源多滞留于中间贸易及仓储环节。3.成本面存松动预期，OPEC+增产预期及地缘政治缓和，油制成本支撑松动；顺应油价丙烷支撑松动，PDH制成本存松动预期。（隆众）。 基本逻辑 市场情绪降温，虽然短期上游维持高检修，但三季度投产压力较高，大榭90万吨新产能计划8月陆续释放，供给中期依旧承压。内需仍处于淡旺季切换节点，下游补库动力不足，商业总库存转为累库。仓单同期高位，产业心态依旧偏空，高投产限制反弹空间。策略：单边逢高空配远月或者9-1月间正套。PP【7050-7200】。 策略推荐 反弹偏空。 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 盘面减仓下跌，V2601收盘价为5041元/吨（环比-118），常州基差为-91（环比+8）。仓单增加709手，出现在奔牛港、平湖华瑞和镇江中远海。 行业资讯 1、福建万华新投产50万吨及检修装置均已提升至满负荷。（隆众）2、内蒙三联、山东鲁泰装置不可抗力降负荷生产均已恢复。 基本逻辑 交易回归弱基本面，盘面跌破20日均线。福建万华50万吨新装置已提升至8满负荷，8月检修计划偏少，内外需求淡季，出口支撑较上半年减弱，社会库存连续6周累库，8月供需格局预计继续累库，转为高库存格局。建议以反弹空配思路对待为主。日内关注国家发改委。策略：反弹偏空。V【5000-5120】。 策略推荐 短期市场波动过大，短线参与。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PX：供需紧平衡vs国内外宏观无超预期利多，谨慎看空 行情回顾 7月25日，PX华东地区现货7015（-125）元/吨，PX09合约日内收盘7062（+106）元/吨；PX9-1月差112（+4）元/吨，华东地区基差118（-44.6）元/吨。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大。国内装置方面，天津石化检修，盛虹石化降负；金陵石化提负。8月份，大榭石化计划提负，威联化学计划重启。海外装置开工负荷暂时维持稳定。具体来看，加工差方面，PXN价差279.5（+5.3）美元/吨，处近五年同期低位；短流程工艺PX-MX价差119.2（+4.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差21.1（-1.0）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃调油价差性价比低于芳烃重整。产量上，PX周度产量69.5（-0.3）万吨。与此同时，国际PX装置开工率下滑72.0%（-0.9pct）。进口方面，6月进口量76.54万吨（同比+16.63万吨，环比-0.72万吨），处近五年偏低水平。需求端变动不大。PTA装置检修/停车方面，福化装置检修，威联化学检修至8月底，福海创450万吨PTA装置停车，逸盛海南8月存技改计划。三房巷新装置计划7月底投产。PTA现货加工费269.6（+5.9）元/吨，盘面加工费310.4（+16.6）元/吨。周度开工率80.8%（环比持平），周度产量144.5万吨（环比持平），近五年同期偏高。库存方面，5月PX库存434.61（环比-13.65，同比-40.72）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，供需偏向紧平衡，PX库存去库但整体依旧偏高。PXN不低。国内外宏观无超预期利多。 策略推荐 多单减持，关注回调买入机会、及卖看跌期权。PX【6800-6920】。 PTA：供需紧平衡vs宏观无超预期利多，谨慎看空 行情回顾 7月25日，PTA华东4900（+90）元/吨；TA09日内收盘4936（+86）元/吨。TA9-1月差18（-8）元/吨，华东地区基差-36（+4）元/吨。 基本逻辑 供应端装置变动不大。装置检修/停车方面，福化装置检修，威联化学检修至8月底，福海创450万吨PTA装置停车，逸盛海南8月存技改计划。三房巷新装置计划7月底投产。具体数据方面，PTA现货加工费269.6（+5.9）元/吨，盘面加工费310.4（+16.6）元/吨。装置周检修产能损失量34.9万吨（环比持平），同期偏高；周度开工率80.8%（环比持平），中性位置；周度产量144.5万吨（环比持平），近五年同期偏高。需求端方面，受“反内卷、去落后产能”宏观政策影响，下游聚酯与终端织造开工略显分化。下游聚酯品加权利润-183.0（-49.3）元/吨，聚酯周度产能利用率86.4%（-0.2pct）；聚酯周度产量151.1（-0.4）万吨。聚酯产品周度加权库存（可用天数）高位下滑至16.4（-3.3）天。与此同时，终端织造维持弱势，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率偏低；与此同时，纺织企业订单天数持续下滑至6.9（-0.3）天；轻纺城成交量620（+205）万米，15日平均509（+6）万米；终端织造坯布、纯涤纱成品库存持续上升。TA社库略有去化但整体偏高。PTA社会库存可用天数10.94（-0.53）天，其中PTA厂内库存可用天数3.99（+0.02）天，聚酯工厂原料库存可用天数6.95（-0.55）天；6月PTA社会库存376.08（+7.31）万吨。此外，成本端方面，油价区间震荡。综合来看，近期装置变动相对较小，后期PTA新装置投产，供应端压力预期增加；需求端季节性偏弱，受“反内卷”宏观政策刺激，下游聚酯与终端织造开工略显分化。TA基本面紧平衡预期宽松，TA加工费中性。近期中美关税谈判及国内宏观政策未超市场预期，谨慎看空。 策略推荐 多单减持；PTA加工费（ta-0.655*px）处于低位，关注做扩的可能性；卖看涨期权。TA【4720-4800】。 MEG：供需紧平衡vs港口累库拐点临近，谨慎看空 行情回顾 7月25日，华东地区乙二醇现货价4579（+50）元/吨；EG09日内收盘4545（+60）元/吨。EG9-1月差2（+5）元/吨，华东基差34（-10）元/吨。 基本逻辑 国内外装置略有提负，但到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，山西阳煤、建元煤化、中化学、广汇能源、榆能化学前期检修计划近期已重启。与此同时，浙石化（预计8月上旬重启）、卫星石化（9月底重启）检修中，天盈石化停车。神华榆林装置降负。海外装置动态方面，前期沙特Sharq4套170万吨/年乙二醇装置因上游问题停车，目前，Sharq1#和4#重启，其他装置仍处于停车状态；美国乐天70万吨乙二醇装置检修；新加坡Shell8月有检修计划。最新数据显示，MEG周度检修损失量24.8（-0.4）万吨，处近五年同期高位；周度开工率59.2%（+0.7pct），周产量36.0（+0.4）万吨，同期偏高。但到港量、进口量均维持同期低位，最新乙二醇预计到港量15.9（+2.7）万吨。同时，6月乙二醇进口量61.8（+1.4）万吨，处近五年偏低水平。需求端方面，受“反内卷、去落后产能”宏观政策影响，下游聚酯与终端织造开工略显分化。下游聚酯品加权利润-183.0（-49.3）元/吨，聚酯周度产能利用率86.4%（-0.2pct）；聚酯周度产量151.1（-0.4）万吨。聚酯产品周度加权库存（可用天数）高位下滑至16.4（-3.3）天。与此同时，终端织造维持弱势，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率偏低；与此同时，纺织企业订单天数持续下滑至6.9（-0.3）天；轻纺城成交量620（+205）万米，15日平均509（+6）万米；终端织造坯布、纯涤纱成品库存持续上升。EG社会库存、港口库存同期偏低。此外，成本端方面，近期煤价企稳，油价区间震荡。乙二醇综合加权成本有所抬升。综合来看，国内外乙二醇装置略有提负，但到港及进口同期偏低；下游聚酯及终端织造略显分化，终端需求处传统淡季，订单持续下滑。7月供需紧平衡，低库存对盘面价格亦有所支撑。但近期中美关税谈判及国内宏观政策未超市场预期，谨慎看空。 策略推荐 多单减持，关注高空机会、及卖看涨期权。EG【4360-4430】。 行情回顾 现货市场报价下调，盘面重心下移，基差走强，仓单增加。 基本逻辑 宏观层面，政治局会议中关于“反内卷”和房地产无超预期增量政策，7月官方制造业PMI环比下降0.4个百分点，且处于荣枯分水岭下方，市场风险偏好回落，打压商品市场情绪。产能低位小幅波动，周产量环比增加，刚需结构性分化依旧明显，季节性改善预期尚不明朗，投机需求提升，中下游适当备货，但提货持续性不强，上游库存连续6周去库，但主要是库存转移，不是终端市场消耗。临近交割月，市场交