中辉能化观点

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 地缘升温，油价跳涨，关注高空机会。EIA最新月报数据显示，原油供给 原油 高空 压力逐渐上升；伊核谈判不确定性上升，美国从中东撤离部分人员，中东地缘冲突升温；市场调查数据显示，OPEC实际产量低于计划量；消费旺季到来，中国原油进口回升。策略：轻仓试空。SC【490-505】油价行至压力位，下游化工需求上升，液化气盘整。成本端油价短期受地 LPG 盘整 缘和消费旺季带动，走势偏强，但上行阻力上升；供需双增，炼厂检修逐渐结束，供给量上升，下游化工需求保持平稳，PDH开工有上升预期。策略：卖出看涨期权。PG【4130-4230】原油走强，盘面延续反弹，华北基差为-2（环比+4），停车比例为13.4%。本周装置重启计划偏多，预计产量增加；社会库存转为累库，农膜需求淡 L 空头反弹 季，下游补库动力不足，后市中游存在继续累库风险。策略：基本面持续上行动力不足，反弹偏空。基差维持负值，上游企业可择机卖保。L【7000-7200】原油走强，检修增加，商业总库存下降，华东基差为136（环比-16）。6-7月装置投产压力偏高，供给充沛；加权毛利同比高位，超预期检修概率不 PP 空头反弹 大。内需淡季，出口毛利偏低，外盘成交乏力，供增需减，后续中游存累库压力。策略：基本面持续上行动力不足，反弹偏空。基差同比高位，下游企业可择机买保。PP【6900-7050】仓单增加，市场情绪好转，近期低估值品种集体反弹，常州基差为-112（环比-2）。陕西金泰30万吨新装置月初投产，上游开工率提升至81%同期 PVC 空头反弹 高位水平，本周万华及齐鲁合计76万吨装置进入大修阶段，预计产量小幅下降；内外贸需求淡季，基本面供需双弱。策略：持续上行驱动不足，短线参与。V【4750-4900】PX利润走弱，装置负荷维持高位，需求端PTA检修装置复产叠加新增产能投放，供需双增；PX库存去库但整体依旧偏高。PXN价差243.8（环比 PX 谨慎低多 +3.4）美元/吨，华东基差372（环比-26），近期跟随原油宽幅波动，调油价差与芳烃重整价差走扩。策略：短期偏强，关注回调布局多单机会。PX【6480-6650】PTA检修装置重启叠加新产能投放，供应端压力预期增加；下游聚酯与终 PTA 偏空 端织造开工负荷持续下滑；库存持续去库；TA现货加工费维持高位，基差、月差估值偏高。关注聚酯利润及开工负反馈（下游减产），且TA基本面存走弱预期。策略：留意逢高布局空单机会。TA【4580-4700】 乙二醇 偏空 乙二醇装置检修偏高，到港量同期偏低；需求端预期走弱，下游聚酯与终端织造开工负荷下滑。库存持续去库，基差、月差走弱。后期存检修装置供应回归预期。策略：关注逢高布空机会。EG【4240-4310】 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 国内PPI降负扩大，工业品通缩格局尚未缓解。地产端竣工跌幅扩大，中期玻璃需求萎缩，短期梅雨淡季和夏季高温逻辑下，煤制仍有利润，近期产线存点火预期，上中游企业降价去库，现货市场报价持续下调。供应端 玻璃 承压回落 开工和日熔量低位运行，上游库存转增，贸易商库存去化，下游深加工订单同期偏低，基本面预期偏弱，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低，多空博弈剧烈，资金大额进出场。策略：注册仓单增加，1000关口承压回落。FG【970-1000】现货报价下调，仓单+预报增加，供应增量导致市场情绪不佳。碱厂检修装置逐步重启，新产能陆续出品，市场供应压力增大，浮法玻璃日熔低位 纯碱 弱势依旧 波动，光伏玻璃日熔趋于稳定，纯碱刚性需求支撑不足。碱厂库存去化速度放缓，库存总量处于历史同期偏高位置。长期成本重心下移，带动价格中枢下移。策略：窄幅震荡后延续空头趋势，5日、10日均线压制。SA【1170-1200】新产能投产压力尚存，氯碱综合利润改善，部分企业或存在推迟检修的可能。近期检修装置重启计划增多，整体供应预期提升。终端氧化铝利润改 烧碱 均线压制 善，氧化铝厂复产持续，液碱库存延续去化，非铝下游抵触高价，液氯价格转为负，需求制约与夏季检修预期博弈。策略：液碱现货价格松动，未能站上5日均线。SA【2290-2340】煤制甲醇利润相对较好，装置开工负荷维持高位，伊朗货源到港预期逐步兑现，非伊货源上量，供应端压力增加；需求端有所改善，MTO装置开工负荷持续回升，但利润较差继续提负的空间有限；传统需求处于季节性 甲醇 空头盘整 淡季；库存累库；近期来看，到港兑现延迟，华东现货价格上涨，但沿海与内地甲醇套利窗口依旧关闭，内地企业库存累库，基本面维持偏宽松格局，成本支撑弱稳。短期受宏观情绪改善及行业监管政策影响，盘面宽幅震荡，留意高空机会。策略：关注2300压力位，逢高布局空单。MA【2260-2300】日产维持高位，供应端压力较大；需求方面，目前为国内农业尿素消费空档期，南方梅雨季结束后，北方玉米追肥及水稻用肥预期有望兑现，工业需求偏中性，但今年化肥出口增速较快。成本端整体偏弱但底部支撑尚存。 尿素 偏弱 整体来看，基本面依旧偏宽松。一方面，尿素在出口配额及保供稳价的方针下，整体反弹高度有限；另一方面，尿素7月用肥高峰预期有望兑现。与此同时，煤炭价格在“迎峰度夏”及安全生产月的督导下，成本支撑有望企稳，尿素或将呈现“上有顶、下有底”的走势。近期走势偏弱，但下方空间相对有限。策略：关注1650支撑位。UR【1650-1690】 库存回升，成本走强，沥青短线偏强。成本端原油偏强，目前已行至相对高位；供给上升，库存累库，基本面中性偏空；供需矛盾点不突出，需求 沥青偏强端北方存刚需，南方因雨季到来需求有下降预期，需求端呈现“北强南弱”格局。策略：估值偏高，但短线在成本带动下偏强，等待高空机会。BU 【3475-3545】 原油：中东地缘冲突升温，油价走强 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价走强，WTI上升2.95%，Brent上升4.34%，SC上升0.48%。 【基本逻辑】：核心驱动，隔夜油价在地缘冲突升温带动下走强，消息称美国从中东撤回部分人员，伊核谈判不确定性上升，从基本面看油价并未出现紧缺，走势受短期消息扰动较大，我们认为特朗普发起战争概率相对较小。供给方面，EIA最新月报显示，美国原油产量将从今年的1342万桶/日降至2026年的1337万桶/日，预计全球原油产量将增至1.044亿桶/日，高于此前预测的1.041亿桶/ 日。需求方面，海关总署数据显示，5月中国原油进口量为4660万吨，1-5月累计进口量为22961.5 万吨，同比增加0.3%；IEA维持2025年全球原油需求增速不变为74万桶/日，将2026年需求增长 上调7万桶/日至76万桶/日；EIA最新月报预计2025年全球石油需求为1.037亿桶/日，上月预测值 为1.036亿桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至5月30日当周，美国原油库存下降379.5万 桶至4.3606亿桶，汽油库存增加521.9万桶至2.283亿桶，馏分油库存增加423万桶至1.0764亿桶， 战略原油库存增加50.9万桶至4.0182亿桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间预计维持在55-65美元。短周期走势：油价走强，但更多受消息扰动，上涨持续性预计较短，等待高空机会。SC关注【490-505】。 LPG：成本提振，仓单下降，液化气短线反弹 【行情回顾】：6月11日，PG主力合约收于4119元/吨，环比上升0.24%，现货端山东、华东、华南分别为4620元/吨、4492元/吨、4630元/吨，环比分别上升20元/吨、41元/吨、60元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，成本端原油在宏观、地缘、消费旺季多重利好带动下走强，但随着供给量上升，油价上行阻力上升，液化气自身供需双增，供给端炼厂开工上升，需求端化工需求保持平稳，开工率有上升预期，液化气震荡偏强。仓单动态，截至6月11日，仓单量9135手，环 比下降205手。成本利润，截至6月11日，PDH装置利润为-1008元/吨，环比下降29元/吨，烷 基化装置利润为-50.5元/吨，环比下降167.50元/吨。供应端，截至6月6日当周，液化气商品量 总量为53.81万吨，环比上升1.18万吨，民用气商品量为22.48万吨，环比上升1.55万吨。需求 端，截至6月6日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.01%、54.72%、47.55%，环比 分别上升-0.25pct、0.48pct、3.73pct。库存端，截至6月6日当周，炼厂库存17.71万吨，环比上 升0.92万吨，港口库存量为307.04万吨，环比上升3.7万吨。 【策略推荐】：中长期走势，上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高。技术与短周期走势，日线震荡偏强，但成交持仓并未出现大幅上涨，上行动力偏弱。策略：卖出看涨期权。PG关注【4130-4230】。 L：成本端原油走强，空头反弹 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】：（隆众）短期来看，消化库存资源背景下，贸易商多积极完成计划为主，随着原油成本面、宏观消息面利好传来，以及低价资源的消化，超销行为略减，利好利空博弈，价格或继续窄幅震荡。（策略）原油走强，盘面延续反弹，华北基差为-2（环比+4），停车比例为13.4%。本周装置重启计划偏多，预计产量增加；社会库存转为累库，农膜需求淡季，下游补库动力不足，后市中游存在继续累库风险。策略：基本面持续上行动力不足，反弹偏空。基差维持负值，上游企业可择机卖保。L【7000-7200】。 【策略推荐】：关注高空机会。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：成本端原油走强，空头反弹 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】（隆众）需求端整体表现依旧疲软，当前正值消费淡季，下游企业订单量持续萎缩，导致其补仓意愿显著减弱，进而加剧市场供应压力。随着前期宏观利好因素的逐渐消退，聚丙烯 市场正逐步回归供需基本面运行逻辑，现货价格维持震荡行情，华东拉丝主流价格在7000-7200元/吨。（策略）原油走强，检修增加，商业总库存下降，华东基差为136（环比-16）。6-7月装置投产压力偏高，供给充沛；加权毛利同比高位，超预期检修概率不大。内需淡季，出口毛利偏低，外盘成交乏力，供增需减，后续中游存累库压力。策略：基本面持续上行动力不足，反弹偏空。基差同比高位，下游企业可择机买保。PP【6900-7050】 【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PVC：市场情绪好转，低估值品种反弹 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】：（隆众）国内PVC供应受检修影响周内略减，内贸部分行业受淡季雨季影响需求减弱，行业基本面供需偏弱，短期成本及宏观预期推动，盘中价格区间波动，远期市场新增供应预期及出口不确定性影响，市场预计继续维持区间波动，华东PVC市场电石法五型现汇 4650-4800元/吨区间波动。（策略）仓单增加，市场情绪好转，近期低估值品种集体反弹，常州基差为-112（环比-2）。陕西金泰30万吨新装置月初投产，上游开工率提升至81%同期高位水平，本周万华及齐鲁合计76万吨装置进入大修阶段，预计产量小幅下降；内外贸需求淡季，基本面供需双弱。策略：持续上行驱动不足，短线参与。V【4750-4900】。 【策略推荐】：短线参与。风险提示：宏观系统性风险。 PX：供需持续改善叠加原油走强，关注低多机会 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：6月6日，PX华东地区现货6900元/吨（环比持平），PX09合约日内震荡至收盘6556（+16）元/吨；9-1月差180（-2）元/吨，华东地区基差344（-16）元/吨。 【基本逻辑】：PX利润持续改善，国内外装置负荷回升，供应端压力有所增加。