中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，近期美俄乌三方就停火问题仍在谈判，谈判结果与实际执行情况仍有较大不确定性，油价区间调整。供给方面，2月OPEC+原油产量增加了36.3万桶/日，达到4101万桶/日；贝克休斯数据显示，截至3月14日当周，美国活跃石油钻机数量增加1座位487座。需求方面，EIA数据显示，截至3月14日当周，美国原油进口量减少8.5万桶/日至538.5万桶/日，出口量增加135.4万桶/日至464.4万桶/日，净进口量减少143.9万桶/日至74.1万桶/日；1-2月中国原油进口量为8384.4万吨，较去年同期8830.4万吨下滑5.0%，日均进口1037万桶。库存方面，EIA数据显示，截至3月14日当周，美国商业原油库存增加170万桶至4.3697亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.959亿桶，库欣原油库存减少52.7万桶至2.4057亿桶，汽油库存减少52.7万桶至2.4057亿桶，馏分油库存减少280万桶至1.1478亿桶。 【策略推荐】中长期走势：新能源快速发展背景下，需求端增量下降，而供给端受OPEC+增产影响相对过剩，中长期价格中枢预计继续下移。短周期走势：区间调整，建议暂时观望或卖出牛市价差期权。SC关注【510-530】。 LPG：成本端拖累，液化气回调压力上升 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：3月19日，PG主力合约收于4698元/吨，环比上升0.58%，现货端山东、华东、华南分别为4820元/吨、5000元/吨、5040元/吨，环比分别上升-30元/吨、75元/吨、-8元/吨。资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【基本逻辑】：核心驱动，近期液化气基本面有所改善，港口库存不断去库，下游利润改善，但成本端油价昨天回落，随着山东地炼开工率回升，商品量预计上升，短期回调压力上升。装置动态，下游需求方面，山东华邦化工烷基化装置停工检修，醚后碳四需求量缩减约800吨/日。成本利润，截至3月18日，PDH装置利润为-199元/吨，环比上升1元/吨，烷基化装置利润为-253元/吨，环比上升7.50元/吨。供应端，截至3月13日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为52.64万吨，环比下降0.54万吨。需求端，截至3月13日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为71.39%、63.01%、44.34%，环比分别下降0.80pct、0.37pct、1.15pct。库存端，截至3月13日当周，炼厂库存17.53万吨，环比下降0.01万吨，港口库存量为269.39万吨，环比下降0.93万吨。 【策略推荐】：近期基本面有所改善，特别是港口库存持续下降，下游化工需求保持平稳，受成本端拖累，短期回调压力上升。技术走势：上行动力减弱，多单可止盈。策略：成本端油价大趋势向下，山东地炼开工率近期预计会有所提升，LPG上方有限，可以卖出牛市价差期权。PG关注【4650-4750】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-9元/吨，连续下跌。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨/年LDPE及宝丰55万吨/年FDPE装置投料开车成功，2月山东新时代45万吨装置投产。后市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季。综上，现货持续跌价，下游补库动力不足，基差走弱，关注现货价格拐点。3月存新产能投产计划，供给端整体承压。预计盘面延续偏弱运行，反弹偏空。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【7625-7760】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-9元/吨，PP-3MA05价差环比+90元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。综上，现货持稳，基差走强，停车比例高位。近月继续下跌空间不大，空单逐步逢低止盈。中长期，装置投产压力偏高，反弹偏空。【策略推荐】：反弹偏空，PP关注【7185-7280】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产 能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比+11元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学25万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为80%。3月天津渤化（80）、宜宾天原（40）合计120万吨装置计划检修。需求端，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，3月台塑报价印度环比下跌20美元/吨。成本端，内蒙地区市场限电，后市电石存上涨预期。综上，现货报价松动，3月仓单注销，基本面暂无上行驱动，盘面震荡磨底。考虑到3月下旬即将陆续进行春检，盘面下跌空间有限。关注后续春检计划及资金动态。短期观望，关注回调做多机会。 【策略推荐】：回调偏多，V关注【4970-5085】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 PX：供需改善有限叠加成本支撑偏弱，震荡偏弱关注回调做多 【行情回顾】：3月14日，PX华东地区现货7260元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6816（+96）元/吨。华东地区基差444（-96）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，但供应端压力尚存。国内方面，近期九江石化降负，3月中旬计划检修；浙石化一条线计划3月下旬检修；中海油惠州3月底检修。海外装置整体变动不大，日本出光兴产41万吨PX装置恢复正常；印尼27万吨装置延后重启；台湾FCFC略提负。整体变动不大。后期，3-5月扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置预期有检修。具体来看，加工差方面，PXN价差190.0（+5.1）美元/吨，低位回升；短流程工艺PX-MX价差68（-11）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差23.3（+0.2）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差持续回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差持续走扩。产量方面，PX日度开工率89.7%（环比持平），周度开工率91.4%（-0.3pct）；周度产量76.7（-0.3）万吨。与此同时，国际PX开工负荷止跌，最新亚洲PX开工率79.3%（+2.3pct）。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端存走弱预期，目前PTA装置按计划检修，整体检修量偏高。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA-3、大连福佳大化、三房巷120万吨、仪征化纤300万吨3月按计划检修；逸盛大化3月下旬检修；4月能投化学、福建百宏石化、嘉通能源存检修计划，逸盛海南4月检修计划延后。具体数据方面，PTA加工费267.2（-11.0）元/吨，最新装置周检修产能损失量44.4（-1.9）万吨，日度开工率77.4%（环比持平），日度产量19.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率77.0%（+0.1pct），周度产量133.6万吨（环比持平）。库存方面，1月PX库存有所上升，仓单数量427张（高位略有回落）。综合来看，PXN低位回升，PX供应偏高，需求端PTA检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企稳但预期走弱；库存略有累库；短期来看，PX跟随原油波动，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX【6720，6820】。 PTA：供需预期改善vs成本支撑偏弱，关注低买机会 【行情回顾】：3月14日，PTA华东现货4775（+35）元/吨；TA05日内收盘4832（+64）元/吨。TA5-9月差-26（+8）元/吨，华东地区基差-57（-29）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力有望缓解。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA-3、大连福佳大化、三房巷120万吨、仪征化纤300万吨3月按计划检修；逸盛大化3月下旬检修；4月能投化学、福建百宏石化、嘉通能源存检修计划，逸盛海南4月检修计划延后。具体数据方面，PTA加工费267.2（-11.0）元/吨，最新装置周检修产能损失量44.4（-1.9）万吨，日度开工率77.4%（环比持平），日度产量19.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率77.0%（+0.1pct），周度产量133.6万吨（环比持平）。需求端相对较好，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷持续回升。下游聚酯品加权利润223.8（-22.4）元/吨，聚酯日度产能利用率90.8%（+1.0pct），周产能利用率89.6%（+1.8pct）；周度聚酯产量151.5（+3.1）万吨，处近五年同期高位。聚酯短纤产销率大幅回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）21.4（-0.5）天，处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数9.5（+0.9）天；轻纺城成交量882（+56）万米，15日平均783（+4）万米；终端织造库存方面，坯布库存环比下降（处同期偏低位置），原材料库存高位回落，纯涤纱成品库存同期偏高。库存有所下降，PTA社会库存可用天数15.2天（环比持平），其中PTA厂内库存5.0天（-0.3天），聚酯工厂原料库存10.2（+0.3）天；仓单数量215083（-2110）手。此外，成本端方面，原油价格略显企稳但预期走弱，成本支撑有限。综合来看，PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解；下游需求相对较好，聚酯及终端织造开工负荷持续低位回升；库存下降但整体略显偏高；盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA关注【4790，4850】。 MEG：供需预期改善vs成本支撑偏弱，震荡偏弱关注低买机会 【行情回顾】：3月14日，华东地区乙二醇现货价4505（+10）元/吨；EG05日内收盘4518（+38）元/吨。EG5-9月价-79（-6）元/吨；华东基差-13（-28）元/吨。 【基本逻辑】：近期开工负荷偏高，部分装置检修有所延后，近期供应端压力尚存。国内装置动态方面，陕煤榆林180万吨项目完成催化剂更换；新疆天业低负荷运行，更换催化剂或延后；镇海石化装置年中重启（原计划3月底重启）；宁波富德检修中，计划检修10天左右，现已重启；广汇能源计划重启；古雷石化检修中，计划检修1个月；上海壳牌石化（计划3月下旬重启）、兖矿荣信化工3月下旬检修、新疆天业一条产线检修中，新疆天盈短停中，昆石化3月检修延后；恒力石化、黔希化工计划2季度检修。海外装置动态方面，3-4月海外检修量偏高。马石油重启延后至4-5月，目前处于停车状态；沙特Sharq3#55万吨装置检修；沙特Sabic的JUPC1#2月检修中；伊朗BCCO乙二醇装置停车；科威特53万吨装置检修中，计划近期重启；美国乐天3月中旬检修，美国南亚36万吨乙二醇装置目前停车中，预计停车1个月、另外一套82.8万吨/年乙二醇装置目前重启；MEGlobal停车检修3-4周，目前在检修中；美国陶氏29万吨关停；Indorama乙二醇装置检修；美国GCGV计划4月停车检修；韩华道达尔、LG大山计划4月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量20.0（-0.4）万吨，处近5年中性偏高位置；日度开工率61.9%（环比持平