2025年银行投资策略顺周期有α红利或有持续性顺周期主线

【顺周期主线】1、复盘：08-10年、14-16 年两轮强政策驱动下，从政策转向到经济企稳的表现，发现1）有时滞：08年、14年从政策转向到经济企稳分别滞后11、15个月；2）银行股价表现：绝对收益显著，分别有78%、58%；3）估值角度看节奏：08、14年行情启动前银行PB分别位于近3年0.55%、1.31%的低分位，政策转向时银行板块迅速 2025年银行投资策略：顺周期有α，红利或有持续性 【顺周期主线】1、复盘：08-10年、14-16 年两轮强政策驱动下，从政策转向到经济企稳的表现，发现1）有时滞：08年、14年从政策转向到经济企稳分别滞后11、15个月；2）银行股价表现：绝对收益显著，分别有78%、58%；3）估值角度看节奏：08、14年行情启动前银行PB分别位于近3年0.55%、1.31%的低分位，政策转向时银行板块迅速启动。 ***今年924政策转向当日银行板块PB为35%低分位，或影响行情的节奏。 2、选股框架：1）指标：零售贷款占比、零售分部信用成本、资产“周转率”（贷款、债券投资久期短）；2）个股：常熟、招商、宁波等。 【高股息主线】1、基础逻辑：2025 年降息或仍有空间、银行板块股息率仍有配置价值；***五大行股息率较10yr国债利率的利差为2.9pc，位于近10年67.4%的高分位数。 ***近期红利表现较好，或与中期分红临近（春节前）、配置资金流入有关。 2、选股框架：1）指标：估值、高股息率、业绩及资产质量稳定性、交易指标(流通性、转债强赎后的抛压）等；2）个股：招商、上海、江苏、沪农、渝农等。