生猪
- 日内观点：稳中偏强
- 中期观点：延续偏弱格局
- 核心逻辑：
- 供应端：规模场能繁母猪存栏量环比增加0.39%，养殖端仍有一定盈利，主动减产意愿减弱。后备产能充足，母猪产能受损后修复速度快，综合影响有限。部分企业对明年上半年仔猪市场乐观，产能有小幅扩充意愿。明年生猪市场整体供应仍不乐观。
- 需求端：消费市场缓慢恢复，但市场对蛋白类消费信心不足，牛肉、鸡肉价格下滑增强替代作用，猪肉消费增长缓慢。天气转凉后刚需消费增加，腌腊逐步开启，但对猪价提振作用有限。
- 综合：供需双强，养殖端抢跑氛围浓厚，部分规模企业增量卖猪情绪增强，市场供应充足，需求增量难以承接。03合约跌破13000，市场悲观预期。建议高空策略，前期空单继续持有，关注天气及消费变化。
白糖
- 日内观点：（5880，6000）区间震荡
- 中期观点：反弹
- 核心逻辑：
- 国际方面：惠誉预测2025年国际食糖均价小幅下滑至20.8美分/磅。巴西12月前两周出口糖蜜116.29万吨，同比增加32.09%。印度2024/25榨季产糖608.5万吨，同比降18%，转向乙醇生产的食糖增至约400万吨。
- 国内方面：新糖供给加快，进口补充，供应充裕。广西2024/25榨季74家糖厂开机，日榨蔗能力59.2万吨。11月进口食糖53万吨，同比增加9.23万吨。经销商补货采购启动，需求回升。
- 综合：外弱内强，国内供应边际走强，反弹空间有限。建议短期区间操作或择机卖出虚值看涨期权。
原油
- 日内观点：区间震荡，WTI【66,72】
- 中期观点：先涨后跌
- 核心逻辑：
- 供应端：地缘风险仍是主要因素，加沙停火谈判悬而未决，欧盟强化对俄石油制裁。特朗普上任或升级对伊朗、委内瑞拉制裁。OPEC+一季度维持减产，或延长至夏季。美国原油产量高位运行，出口挤占OPEC份额。
- 需求端：OPEC下调今明两年石油消费增速预测，IEA上调2025年全球石油需求增长至110万桶/日，认为中国刺激措施将提振需求。中国11月原油进口同比增长，但前11个月加工量及进口量同比下挫。欧美炼厂开工率回升，但裂解价差减弱。美联储降息路径不确定，通胀放缓支撑降息预期。
- 库存端：美国商业原油及成品油库存位于五年同期低位，特朗普政府可能继续询购SPR。OPEC+未增产，美国原油产能未加速提升，库存端暂未对油价形成阻力。
- 综合：多空因素交织，短期区间震荡。远期供应增加，需求疲软，新能源替代效应凸显，特朗普上任或强化对重质产油国制裁，OPEC+减产可能延长，国际油价或将先涨后跌。
PVC
- 日内观点：反弹力度有限
- 中期观点：底部震荡
- 核心逻辑：
- 成本端：电石供应环比提升，价格环比下降100元/吨。
- 供应端：上周检修装置较少，行业开工率79.61%，产量46.04万吨，后期检修计划有限，供应维持高位。
- 需求端：中下游逢低补库意愿转强，预售订单量环比增加4.36%。硬制品需求下降明显，部分企业出口转向非洲、中东，上周出口签单量环比减少11%。关注印度BIS认证是否延期。
- 库存端：行业库存小幅下降，截至11月20日为46.65万吨，环比减少2.20%，同比增加10.44%。
- 综合：短期投机性需求较好，库存下滑对价格有支撑，但中期基本面不乐观，反弹力度有限。
