大市分析
港股市场近期表现窄幅震荡，恒生指数在19600至20000点之间波动。市场整体谨慎观望，等待新的催化因素出现。个股行情成为市场主要动力，腾讯控股成为市场焦点，近期传出与苹果洽谈整合其人工智能模型，以及微信小店测试“送礼物”功能等消息，提升市场对其关注度。京东和阿里巴巴的电商板块出现下跌。
行业评论
TMT软件行业专题： 保持信心，等待价值回归，互联网行业有望企稳回升。游戏行业版号发放进入平稳期，运营焕发第二春成为关键。2024年游戏版号发放数量超过去年，预计全年将创五年新高。未来游戏行业将迎来稳定平稳期，长青游戏的运营变得尤为重要。AIGC对游戏性的优化有望进一步拉升游戏中的人均消费。政策也在鼓励游戏厂商出海，未来游戏厂商将立足国内外两个市场，并將对标世界一流，构建游戏领域核心竞争力。
运营商传统业务依然夯实，新兴业务发展步入成熟期。三大运营商24年前三季度业绩看，整体业绩利润端符合预期，但服务收入端普遍承压，中国移动的移动ARPU连续三个季度下滑。但考虑到国内宏观经济环境的压力，运营商服务收入依然能保持收入和利润的持续正增长。固定互联网宽带业务收入将平稳增长，移动数据流量业务收入预计稳中有升，新兴业务未来仍有望保持较快增长。
政府對AI监管开始考量，算力負擔下主要關注AI應用。AI领域目前处于百家爭鳴、卷模型性能的时期，但算力资源的稀缺，公司需要大量采购GPU才能与人竞争。目前AI领域可行的商业化方案：特斯拉与Palantir在AI领域的业务。
全球云计算： AI浪潮风起云涌，吹尽狂沙始到金。全球云计算市场进入稳定增长阶段，预计到2027年全球云计算市场将突破万亿美元。从服务商的角度而言，云计算领域巨头持续在全球占据领先地位，而第二梯队则在细分技术领域精耕细作，奋力追赶。
中国云计算： 宏观经济疲弱，但AI主力公有云市场回暖。2024上半年，中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）为210.8亿美元。其中，IaaS市场规模为118.8亿美元，同比增长5.2%；PaaS市场规模为38.8亿美元，同比增长17.3%。从IaaS+PaaS市场来看，2024上半年美元同比增长8.0%，环比增长3.8%。上半年是战略调整重要阶段，虽然市场营收增速持续放缓，但随着科技密集行业AI投入增加，整体市场有提振信号，有望下半年触底反弹。
本地生活服务： 美团继续深化运营，抖音逐渐失去流量优势。2024年社会消费品零售总额整体呈现增长趋势，但增速相比2023年有所放缓。本地生活服务作为新型消费业态，对线上消费增长起到明显的拉动作用。前三季度，中国居民服务性消费支出保持快速增长，人均达9694元，同比增长7.6%，超过整体消费支出增速2.0个百分点。服务消费场景的活跃释放了消费潜力，使得服务性消费支出占整体消费支出的比重上升至47.0%，较去年同期提高0.9个百分点，显示出消费结构向服务性倾斜的趋势。
中国电商市场： 低价不再唯一，运营效率至上。2024年，中国电商市场经历了从价格竞争向多维度竞争的转变。平台更加注重提供高品质的商品和服务以及长期资本视角的投入，旨在提升用户体验和巩固自身护城河，从而形成差异化的竞争优势。对于整体电商行业而言，随着流量红利接近尾声和宏观环境的變化，今年依旧是存量竞争市场，内卷不断加剧。
海外电商市场： 在全球电商市场格局中，北美及欧洲地区经济更为发达，基础设施更加完善，同时电商渗透率较中国具备一定的提升空间，因此更加适合拓展电商业务。东南亚及拉美地区，虽然人口基数较大，当前电商渗透率位于低位，但是受限於地理位置分散、物理条件相对落后，同时部分经济体可能存在系统性风险，因此这两个地区拓展电商业务的难度相对更大。
