农产品周度报告

行业农产品 2024年12月20日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-豆粕……………………………………………………-11-鸡蛋……………………………………………………-18-棉花……………………………………………………-24-白糖……………………………………………………-32- 油脂 一、行情回顾与操作建议 三大油脂交易焦点不同，走势差异巨大。本周菜油率先企稳反弹，表现最强祁最大涨幅集中在本周五。上周提到棕榈油表现偏弱，上冲动能不足，本周即成为最弱合约。上周P2501合约减仓近11万手，本周减仓超17万手，伴随着投机多头获利了结、持仓量快速下降，期价也随之走低。豆油情况与棕榈油类似。 因南美大豆产区天气良好，提振巴西和阿根廷农作物的丰产前景，而中美贸易紧张局势不断升级加剧了市场对需求的担忧，以及美国政府发布的预算报告缺乏对生物柴油的激励措施，外盘CBOT大豆跌至四年来低位，美豆油也跌跌不休，拖累整个油脂油料板块。棕榈油方面，从产地数据来看，船运调查机构称12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低5.9%到8.2%。产出低迷给棕榈油价格带来支撑，但由于棕榈油较豆油、菜油等溢价较高，出口放缓使得市场涨幅受限，受外部市场走势拖累也难言乐观，且市场再次传言印尼可能分阶段提高生物柴油强制掺混率，棕榈油也追随其他油脂跌势。菜油方面，短期菜系库存均较高，沿海油厂开机率高位且榨利良好，供过于求格局依旧压制期现价格，从测算来看，明年一季度之前国内菜油供应没有缺口。中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查措施仍是菜系供给的最大变量，情绪交易使得盘面波动非常大。豆油期货缺乏明显驱动话题，随着进口大豆盘面榨利恶化以及豆油库存或季节性下滑，豆油基差坚挺。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2024年12月19日，华东一级豆油7840元/吨，周度下跌500元/吨，基差上涨20元/吨；华东三级菜油8830元/吨，周度下跌270元/吨，基差周度下 跌20元/吨；华南24度棕榈油9620元/吨，周度下跌380元/吨，基差周度上涨30元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2024年第50周末，国内三大食用油库存总量为213.13万吨，周度增加1.99万吨，环比增加0.94%，同比下降15.70%。其中豆油库存为112.90万吨，周度下降1.79万吨，环比下降1.56%，同比下降4.75%；食用棕油库存为49.79万吨，周度增加3.21万吨，环比增加6.89%，同比下降40.71%；菜油库存为50.44万吨，周度增加0.57万吨，环比增加1.14%，同比增加0.26%。 2.4国内油脂油料供应情况 截止到第50周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为49.20%，较上周的47.70%开机率增长1.50%。 本周全国油厂大豆压榨总量为192.18万吨，较上周的186.32万吨增加了5.86万吨，其中国产大豆压榨量为4.44万吨，进口大豆压榨量为187.73万吨。 截止到本周末12月当月，大豆累计压榨378.50万吨，其中国产大豆8.89万吨，进口大豆369.61万吨；豆粕产量297.63万吨，豆油产量70.77万吨；24/25年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为2053.47万吨，而去年同期累计压榨量为1944.67万吨。2024年自然年度累计大豆压榨总量为9488.82万吨，去年同期累计压榨量为9080.94万吨。 国内港口的进口大豆库存总量约为774.69万吨，上周库存为781.79万吨，过去5年平均周同期库存量：674.85万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为28天，而安全大豆压榨天数为15天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约545.32万吨。 根据海关数据显示2024年11月大豆到港715.41万吨，同比减少了9.67%，环比减少了11.54%。截止到2024年11月，2024/2025年度大豆累计到港量为1524.11万吨，上一年度同期为1307.7万吨增加了16.55%，2024年大豆累计到港量为9709.04万吨，上一年度同期为8962.23万吨，增加了8.33%。根据船期统计数据显示，12月到港量预估在805.00万吨左右。 截止到第50周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为27.85%，较上周的25.66%周度增长2.19%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为10.8万吨，较上周的9.95万吨增加了0.85万吨。 截止到本周末12月当月，进口油菜籽累计压榨量为20.75万吨；理论菜粕产量为11.62万吨，菜油产量为8.72万吨；24/25年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为325.94万吨，而去年同期累计压榨量为177.72万吨。2024年自然年累计压榨总量为515.19万吨，去年同期累计压榨量为454.38万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为91.2万吨，上周库存为100.3万吨，过去5年平均周同期库存量：91.2万吨，这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为56天，而油菜籽安全压榨天数为16天。 根 据 海 关 数 据 显 示2024年10月 油 菜 籽 到 港84.30万 吨 ， 同 比 增 加了2347.91%，环比增加了4.48%。截止到2024年10月，2024/2025年度油菜籽累计到港量为325.92万吨，上一年度同期为132.15万吨增加了146.62%，2024年油菜籽累计到港量为507.44万吨，上一年度同期为427.09万吨，增加了18.81%。根据船期统计数据显示，11月到港量预估在52.00万吨左右，12月到港量预估在32.50万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.5棕榈油动态情况 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降19.6%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降17.07%，出油率（OER）环比下降0.48%；12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降15.89%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降12.89%，出油率（OER）环比下降0.57%。 SGS公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为545921吨，较11月1-15日出口的595007吨减少8.2%；12月1-10日棕榈油出口量为269587吨，较11月1-10日出口的365121吨减少26.2%。 AmSpec公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为660642吨，较11月1-15日出口的707932吨减少6.7%；12月1-10日棕榈油出口量为423567吨，较11月1-10日出口的419094吨增加1.1%。 ITS公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为671454吨，较11月1-15日出口的713182吨减少5.9%；12月1-10日棕榈油出口量为446014吨，较11月1-10日出口的429455吨增加3.9%。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.6 CFTC持仓 截止到2024年12月10日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有-70,858手净多单，比一周前增加了11,386手。其中多单数量为154,951手，比一周前增加了1,224手。空单225,809手，比一周前减少了10,162手；套利单385,342手，比一周前增加了2,081手。 截止到2024年12月10日当周，商品基金在CBOT豆油期货及期权上持有40,431手净多单，比一周前增加了16,200手。其中多单数量为141,142手，比一周前增加了5,438手。空单100,711手，比一周前减少了10,762手；套利单137,327手，比一周前增加了155手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 豆粕 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至12月20日，沿海豆粕价格2820至2930元/吨一线，价格较一周前下跌，其中大连报2820元/吨（-60）；日照2820元/吨（-50）；张家港2840元/吨（-80）；东莞2930元/吨（-120）。 期货方面，外盘美豆03合约本周一度破位，跌破950美分，而后有所反弹，整体价格重心继续下移。本周美联储会议上宣布12月降息25个bp，但考虑到通胀和劳动力市场的权衡，对于明年降息节奏上恐有一定程度的降低，受此影响美元走强，而美国大宗商品普遍承压，基本面本就较差的美豆顺势破位下跌。未来来看，在1月USDA报告出炉前，市场聚焦点主要放在巴西丰产的兑现上，未来两周巴西大部分地区降雨量仍然良好，丰产预期渐浓，如果平稳渡过1月，后续产量可调整空间较小，则明年一二季度全球大豆供应无忧。而未来盘面存在部分反弹的动能，主要集中在盘面提前下跌透支丰产预期，后续的预期差修复，以及美豆下一年度种植面积的缩窄，但这些时间窗口主要集中在春节以后，当下仍然还是走丰产预期的承压逻辑。另外需要关注特朗普后续正式入驻白宫后的贸易政策，由于其政策的多变性，盘面波动或在明年一季度放大。综合来看短期还是维持低位震荡的判断，驱动不大。 国内豆粕方面，本周同样下跌刷新新低后反弹，主力05合约最低跌至2549点，后续反弹至2600点上方。华南油厂开机本周有所恢复，清关题材在豆粕阶段性供应紧张的情况下有发挥空间，但当下港口大豆处于极高位，难以持续影响盘面。当下绝对价格来看不少场外资金欲抄底豆粕，虽说明年有贸易题材等潜在利多，但由于压榨利润并没有太差，短期利多不足且巴西丰产后其FOB报价仍有一定下跌空间，建议仍需耐心等待，短期的反弹不宜追多，时间窗口上关注明年特朗普上台及巴西丰产落地的二月，可能存在预期差及利于多头的题材。 二、核心要点 2.1大豆种植 产量库存方面，美国农业部12月公布的月度供需报告基本延续11月的数据，其中新季种植面积预估在8710万英亩不变，上年度在8360万英亩；收获面积预估在8630万英亩不变，上年度在8240万英亩；单产维持在11月的51.7蒲式耳，更前期的预估为53.1蒲式耳，由此美国新季大豆产量预估为44.61亿蒲，较上年度的41.62亿蒲，同比增幅7.2%，与11月预估持平，环比降幅0%；需求方面同 样没有变化，新季出口预估为18.25亿蒲，上年度为16.95亿蒲，压榨预估为24.10亿蒲，上年度为22.87亿蒲，由此美豆24/25年度的