纺织品和服装行业周报：微信礼物预计拉动鞋服动销，耐克FY25Q2业绩好于预期

核心观点 1）微信礼物预计拉动鞋服动销。12月18日，微信小店上线“送礼物”功能灰度测试，有望复制此前微信支付以抢红包抢夺市场的成功道路。目前微信礼物功能对于鞋服品类较为适配，接收方用户除自行填写收货地址外，还可选择鞋服颜色及尺寸，送出方无须提前询问，保护隐私的同时增加了礼品选择自主权。从覆盖范围来看，众多品牌已率先入驻微信小店，据我们的不完全统计，运动、女装、男装、休闲、家纺、箱包等多品类龙头公司均已开设微信小店，且自动默认上线礼物功能，预计在圣诞、双旦、年货节等节假日助推下，为品牌零售提供增量。且考虑到目前微信礼物功能限额一万元，我们认为国内鞋服箱包等品牌预计更加受益。相较于传统电商和社交电商，微信小店基于社交属性深挖礼赠消费场景，由此带来价格敏感度低、低退货、低营销成本三方面渠道优势。我们看好微信小店作为低成本增量渠道对于服装品类的销售拉动。 2）耐克FY25Q2业绩好于预期。耐克FY25Q2营收123.5亿美元，高于市场一致预期的下降9.1%，其中DTC业务收入下降13%，批发业务收入下降3%，NIKE品牌收入下降7%，匡威下降17.3%，预计FY25Q3营收双位数下降。如果未来存货去化顺利，有望带动上游供应商和下游渠道商业绩改善。 行业数据跟踪 11月服装零售同比下降4.5%，受去年高基数和暖冬影响。12月气温下降后，服装销售有所改善。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好其增长潜力。原材料价格持续下跌，328级棉现货14694元/吨（-2.33%，周涨跌幅）；美棉CotlookA78.35美分/磅（-2.37%）；内外棉价差296元/吨（-23.32%）。 投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块三季度受到线下客流偏弱、经营环境不佳等因素影响，业绩端仍承压。随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，服装零售有望逐步改善，迎来基本面拐点。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期，推荐品牌服饰龙头——海澜之家、李宁、比音勒芬等。2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，龙头具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——华利集团等。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2024年12月16日~2024年12月20日）沪深300、深证成指、上证综指涨幅分别为-0.14%、- 0.62%、-0.70%，纺织服装板块下跌3.17%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第 20。个股方面，开开实业、ST起步、诺邦股份涨幅居前，红蜻蜓、美邦服饰、金发拉比跌幅居前。 行业新闻：1）阿里换雅戈尔，银泰百货易主；2）勃肯鞋2024财年收入上涨至18亿欧元；3）始祖鸟母公司成功募 资10.79亿美元；4）波司登与哈尔滨官方携手发布战略成果，“致敬冰雪”时尚大秀闪耀冰城。 重点公司公告：1）新澳股份：公司拟以现金方式向邓肯公司增资956.2255万英镑，公司内部增资完成后，拟引入BARRIE作为邓肯公司的新增股东，BARRIE取得邓肯公司40%的股权。2）锦泓集团：维格转债的到期日和兑付登记日定于2025年1月23日，届时将兑付本息金额为115元人民币/张（含税）。 风险提示 内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点：微信礼物预计拉动鞋服动销，耐克FY25Q2业绩好于预期3 1.1、微信礼物预计拉动鞋服动销3 1.2、耐克FY25Q2业绩好于预期4 2、行业数据跟踪4 3、投资建议6 4、上周行情回顾6 5、行业新闻动态8 6、公司动态9 7、风险提示9 图表目录 图表1：入驻微信小店品牌一览3 图表2：收货地址由礼物接收方填写4 图表3：礼物接收方可以自行选择尺码、颜色4 图表4：耐克FY2025Q2与FY2024Q2各项指标的同比情况（亿美元）4 图表5：11月服装零售有所调整5 图表6：大宗原材料价格汇总5 图表7：328级棉现价走势图（元/吨）5 图表8：CotlookA指数（美分/磅）5 图表9：粘胶短纤价格走势图（元/吨）6 图表10：涤纶短纤价格走势图（元/吨）6 图表11：长绒棉价格走势图（元/吨）6 图表12：内外棉价差价格走势图（元/吨）6 图表13：上周纺织服装板块涨跌幅7 图表14：上周纺织服装板块涨跌幅走势7 图表15：上周各板块涨跌幅（%）7 图表16：近一周纺织服装行业涨幅前五名7 图表17：近一周纺织服装行业跌幅前五名7 图表18：上周（2024/12/16/-2024/12/21）重点公司公告9 1、周观点：微信礼物预计拉动鞋服动销，耐克FY25Q2业绩好于预期 1.1、微信礼物预计拉动鞋服动销 12月18日，微信小店上线“送礼物”功能灰度测试，满足规则的商品将自动开通功能，商品详情页会公开展示“支持送礼物”入口。“送礼物”融合社交和电商双重属性，有望复制此前微信支付以抢红包抢夺市场的成功道路。2015年除夕，微信红包借助春晚“摇一摇”红包活动助力微信支付快速普及。 服饰品类作为礼赠大类预计显著受益，功能设计完善规避选尺码、地址隐私问题。从鞋服品类具体应用来看，零售场景得到丰富，微信礼物玩法有望助推节假日鞋服销售、拓展日常零售渠道。目前微信礼物功能对于鞋服品类较为适配，接收方用户除自行填写收货地址外，还可选择鞋服颜色及尺寸，送出方无须提前询问，保护隐私的同时增加了礼品选择自主权。从覆盖范围来看，众多品牌已率先入驻微信小店，据我们的不完全统计，目前李宁、安踏、361度、海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、HAZZYS、江南布衣、森马、巴拉巴拉、teenieweenie、歌力思、富安娜、水星家纺、罗莱生活、90分箱包等品牌均已开设微信小店，且自动默认上线礼物功能，预计在圣诞、双旦、年货节等节假日助推下，为品牌零售提供增量。且考虑到目前微信礼物功能限额一万元，我们认为国内鞋服箱包等品牌预计更加受益。 微信小店基于社交属性深挖礼赠消费场景，由此带来三方面渠道优势。第一，送出方选择礼品时更强调心意表达、弱化价格考量，对价格敏感度更低；第二，礼赠消费场景规避用户买来试试的消费心理，退货率预计相对较低，有效解决传统电商和社交电商居高不下的退货难题；第三，微信小店自身携带巨大流量，截至24年6月底，微信及WeChat 的合并月活跃账户数已达13.71亿，同时竞价排名和购买流量等传统电商和社交电商的典型玩法并不适配微电商属性的“送礼物”，营销成本预计相对较低。综上，我们看好微信小店的“送礼物”功能作为低成本增量渠道对于服装品类的销售拉动。 图表1：入驻微信小店品牌一览 公司 品牌 微信小店 李宁 李宁 李宁lining运动服饰店 安踏体育 安踏 安踏、安踏运动生活店、安踏运动、安踏生活、anta、安踏ANTA、安踏体育 特步国际 特步 特步运动店、特步XTEP、特步XTEP儿童服饰店 361度 361度 361° 海澜之家 海澜之家 海澜之家HLA海澜 比音勒芬 比音勒芬 比音勒芬BIEMLFDLKK 报喜鸟 报喜鸟报喜鸟服饰 HAZZYSHAZZYS 江南布衣JNBYJNBY服饰 森马森马Semir 森马服饰 巴拉巴拉巴拉巴拉、巴拉巴拉童装童鞋 锦泓集团TeenieWeenieTeenieWeenie品牌服饰、TeenieWeenie童装 歌力思歌力思歌力思、歌力思ELLASSAY、歌力思女装、歌力思女装店 开润股份90分90分箱包店 富安娜富安娜富安娜家纺总部、富安娜床上用品店 水星家纺水星家纺水星家纺集团店、水星家纺总部店、水星家纺床上用品小店罗莱生活罗莱生活罗莱超柔产品、罗莱家用纺织品、罗莱家纺床上用品 来源：微信小店，国金证券研究所注：不完全统计 图表2：收货地址由礼物接收方填写图表3：礼物接收方可以自行选择尺码、颜色 来源：微信小店，国金证券研究所来源：微信小店，国金证券研究所 1.2、耐克FY25Q2业绩好于预期 耐克第二季度收入123.5亿美元，同比下降7.7%，高于市场一致预期的下降9.1%，高于此前管理层给出的一季度指引。1）分月来看，9-10月零售客流量低于预期，11月线上线下表现超预期，黑五成为史上最大需求量的一周，中国区双十一亦超预期。2）分渠道来看，DTC业务收入50亿美元，同比下降13%，主要受电商业务下滑21%影响。批发业务收入69亿美元，同比下降3%。3）分品牌来看，NIKE品牌收入为120亿美元，同比下降7%，所有地区的收入均有所下降；匡威的销售额为4.3亿美元，同比下降17.3%。4）其他，毛利率下降100个基点至43.6%，主要由于耐克直营和批发渠道加深折扣清理库存。存货周转天数105天，略高于预期，下游零售合作商库存整体下降。 新任掌门人ElliottHill在分析师电话会议上谈及未来策略，包括产品上专注于跑步、篮球、训练、足球和运动服装，渠道上重新重视批发伙伴的合作，同时在库存去化的过程中减少促销。未来指引上，FY25Q3(2024年12-2025年2月)营收预计低双位数下降。如果未来存货去化顺利，有望带动上游供应商和下游渠道商业绩改善。 图表4：耐克FY2025Q2与FY2024Q2各项指标的同比情况（亿美元） FY2025Q2 FY2024Q2 同比增幅 营收 123.5 133.9 -7.70% 毛利率 43.60% 44.60% -1pct DTC业务收入 50 57 -13% Nike品牌收入 120 129 -7% 匡威销售额 4.29 5.19 -17.30% 来源：耐克公告，国金证券研究所 2、行业数据跟踪 11月服装零售有所承压，12月气温下降带动动销改善。11月服装零售同比下降4.5%，低于整体社零7.5pct，主因去年高基数（22.0%）以及暖冬影响。进入12月以来，气温明显下降带动服装动销加快。考虑到服装板块在可选消费领域中具有较大的弹性和改善空间，我们建议对服装零售板块保持乐观态度，相信其未来仍有较大的增长潜力。 图表5：11月服装零售有所调整 40.0% 社零当月同比服装零售当月同比 30.0% 20.0% 10.0% 2022年1-2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1-2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 来源：同花顺ifind，国金证券研究所 本周原材料价格整体保持稳定，有微小幅度下滑。粘胶短纤/长绒棉/涤纶短纤价格周涨跌幅为0.00%/0.00%/0.14%，328级棉现货/美棉CotlookA价格周涨跌幅分别为-2.33%/-2.37%，内外棉价差为296元/吨，周跌幅为23.32%。 原材料名称 价格 周涨跌幅 价格日期 328级棉现货 14694元/吨 -2.33% 2024/12/20 美棉CotlookA 78.35美分/磅 -2.37% 2024/12/20 粘胶短纤 13800元/吨 0.00% 2024/12/19 涤纶短纤 7060元/吨 0.14% 2024/12/19 长绒棉 22000元/吨 0.00% 2024/12/20 内外棉价差 296元/吨 -23.32% 2024/12/20 图表6：大宗原材料价格汇总 来源：iFinD，国金证券研究所 28,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,000