基建投资保持平稳，关注央企市值管理工作

建筑行业研报总结

核心观点

1. 基建投资平稳，关注政策落地和实物需求传导：11月基建投资增速放缓至4.2%，反映增量政策效果未充分显现，需关注后续政策落地和明年财政加杠杆空间。水利、航空、铁路投资增速亮眼，但道路、市政投资疲软。中央经济工作会议定调积极，后续财政发力有望提升基建景气度，受益公司为区域内建筑工程公司。
2. 央企市值管理加强，破净建筑央企有望受益：国务院国资委发布央企市值管理工作意见，将市值管理纳入负责人考核，并要求稳定投资者回报、建立常态化股票回购机制。结合证监会指引，破净建筑央企有望强化市值管理，推动估值回升。
3. 出海方向景气度保持，一带一路战略推进：第四次“一带一路”座谈会召开，强调高质量发展，统筹推进互联互通和民生项目。2024年1-10月对外承包工程业务平稳发展，特朗普胜选后预计一带一路政策加码，基建合作需求景气度有望保持。

关键数据

• 11月基建投资累计同比增速4.2%（放缓0.1pct），水利/航空/铁路分别增长40.9%/18.2%/15.0%，道路、市政投资疲软。
• 11月地产销售增速回正（+3.2%），投资降幅收窄至11.6%。
• 11月水泥产量同比-10.7%，降幅未趋势性收窄。
• 1-11月全国一般公共预算支出同比增长2.8%，基建类支出占比高位；政府性基金支出同比增长-2.6%，但增速较10月收窄。

研究结论

• 推荐基建龙头央企和地方国企估值修复机会：推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学。
• 关注国际工程板块：推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际。
• 关注新业务增量开拓机会：装配式建筑方向建议关注鸿路钢构、华阳国际；低空经济方向建议关注中交设计、设计总院、华设集团。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期。