非银金融行业周报券商固收和零售业务受益低利率，偿二代过渡期延长

非银金融行业周报（2024年12月22日）

周观点

• 美联储降息预期偏鹰，A股成交额环比回落但仍保持较高活跃度。
• 长端利率走低，债市上涨利好券商固收投资；市场活跃度强利好券商零售业务。
• 预计券商4季度和2025年1季度业绩同比高增，看好低估值、零售优势突出的券商。
• 看好盈利稳健、高股息率的江苏金租。

券商

• 本周日均股基成交额1.7万亿元，环比下降20%。
• 偏股/非货基金新发份额51/408亿份，环比增长13%/18%。
• 中金公司因思尔芯科创板IPO保荐服务未勤勉尽责被处罚。
• 中信证券、招商证券因经纪和场外衍生品业务被出具警示函。
• 政治局会议和中央经济工作会议政策表态积极，利好券商板块。
• 债市上涨、负债成本回落和交易量保持活跃利好券商业绩。
• 券商4季度和2025年1季度业绩有望延续同比高增，零售业务优势突出标的受益。
• 继续看好低估值零售业务优势突出的传统券商机会，关注互联网券商弹性。

保险

• 10年期国债收益率降至1.71%。
• 偿二代二期过渡期延长至2025年底，利好部分偿付能力压力较大公司稳健经营。
• 头部险企核心偿付能力相对稳健，预计影响较小。
• 预计保底型储蓄产品需求仍较好，产品和渠道转型见效有望支撑2025年开门红新单稳健增长。
• 预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率。
• 头部险企2025年1季度NBV有望实现两位数增长。
• 关注长端利率持续下降对投资收益率假设、预定利率的影响。
• 看好权益弹性突出标的投资机会。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。
• 受益标的组合：国信证券，招商证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端不及预期。