铅周报：天气影响因素淡去 铅价或仍以震荡格局为主

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 本周周初，安徽地区受到雾霾影响而出现停产情况，这使得铅价一度呈现偏强态势，不过随着天气因素的逐步淡去，铅价一同出现回落，同时美联储议息会议后美元出现大幅走强，铅价当下难有靓丽表现，整体或仍以震荡格局为主。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。据最新海关数据，2024年11月铅精矿进口量9.49万实物吨，累计进口114.44万金属吨，累计同比增4.22%。秘鲁、俄罗斯、澳大利亚是11月主要进口国。11月银精矿进口量14.3万实物吨，环比增6.72%。本周沪伦比值攀升，进口矿供应不宽裕，pb60TC报价下滑。年底，冶炼厂称国内pb50TC报价稳定，倾向多金属矿。湖南粗铅生产因环保限产临时停产近10天，持货商库存售罄后停报，但铅精矿pb50TC报价未变。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 原生铅方面，本周原生铅冶炼厂开工率为62.91%，较上周下滑1.56个百分比。河南某小规模冶炼厂产量下滑，其余稳定。湖南部分冶炼厂因环保限产粗铅停产致电解铅生产下滑，下周部分或因粗铅供应不足停产。江西、内蒙古、广东等地冶炼厂情况各异，江西稳定，内蒙古提产，广东检修延迟。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 再生铅方面，据SMM数据，再生铅四省周度开工率为35.2%，较上周下滑13.66个百分点。近期废电动车电池周均价在9945元/吨，废白壳周均价在9635元/吨，废黑壳周均价在10060元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.38万吨至16.87万吨。再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.1万吨至0.52万吨。周初之时，安徽、山东、河南等地发布雾霾橙色预警，山东、安徽再生铅炼厂减停产，再生铅产量大幅下降。18日中午12时安徽解除二级预警，当地三家炼厂复产，一家因停炉复产延迟，其他几家仍停产。河南因车辆管控，废电瓶运输受阻，原料库存紧俏致拆解量下滑。内蒙古大型再生铅炼厂本周产量也明显下滑，地区开工率降低16个百分点。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 消费方面，12月20日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为75.36%，较上周基本维稳。近期铅蓄电池市场消费一般，“以旧换新”政策下经销商销量好转有限。年末经销商完成计划后减少采购，正与企业谈2025年代理量。部分企业成品订单减弱，但因春节前备库因素，企业生产变化不大。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM，截至12月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.85万吨，较12 月12日增加0.05万吨，较12月16日下降0.01万吨。LME库存较上周减少0.83万吨至25.25万吨。 ■策略 单边：中性套利：暂缓 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。