新能源及有色金属周报：后续供需或均有小幅回升 但铅价预计仍以震荡格局为主

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：11月7日当周，进口铅矿市场报价稀少，供应紧张令远期加工费持续承压。国内方面，河南、内蒙古等地冶炼厂维持按需采购，低银铅矿加工费普遍为300-400元/吨，500元/吨报价已基本消失。南方江西、湖南、云南等地因原料短缺导致部分企业开工率下降，少数厂家为零加工费甚至负加工费采购以维持生产，整体成交清淡。尽管银价震荡，市场对贵金属后市仍偏乐观，铅精矿含银计价系数保持高位运行。 原生铅方面：据SMM讯，11月7日当周，三省原生铅冶炼厂平均开工率为67.57%，环比微增0.4个百分点。分区域看，河南有小型炼厂复产提产，湖南部分企业受原料限制产量小幅波动，整体未达满产；云南生产平稳。其他地区中，华北一家炼厂按计划检修，另一家计划于11月下旬开始检修。内蒙古此前已复产的炼厂本周产量继续小幅提升。 再生铅方面：据SMM讯，11月7日，再生铅四省开工率达50.65%，环比提升7.24个百分点。安徽地区主要炼厂陆续复产并稳步提产，开工率半年来首次重返50%以上，预计后续仍将上行。河南、江苏生产平稳，内蒙古因铅锭供应偏紧、订单充足，开工率显著提高。目前原料供应稳定且企业库存充裕，预计下周整体开工率将继续保持增长。 消费方面：11月7日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为69.22%，较前一周微升0.32个百分点。此前因铅价上涨推高生产成本，部分中大型企业在10月底至11月初安排了减产或检修，以规避高库存压力。本周相关检修陆续结束，少数企业已恢复生产。但由于11月汽车蓄电池市场需求偏淡，部分厂家下调月度排产，制约了开工率回升幅度。预计随着月初减产影响进一步消退，后续开工水平将继续稳步恢复。 库存方面：SMM铅锭五地社会库存总量为3.18万吨，环比10月30日上升0.19万吨，较11月3日增加0.16万吨。随着沪铅2511合约临近交割，部分持货商陆续将可交割铅锭移入社会仓库，带动库存累积。预计下周将有更多交割货源流入。近期再生铅企业复产增多，江浙地区废电瓶供应相对充足，再生精铅产量逐步提升，下游采购选择趋于多元。北方地区再度启动大气管控，河南限制“国五”及以下车辆进厂，影响铅锭运输效率。同时，湖南等地部分下游企业检修后复产，对电解铅需求回升，当地冶炼厂出货加快、库存下降，现货报价升至SMM1#铅均价升水50-100元/吨，导致可交仓铅锭增量有限，当前社会库存以非湖南交割货源为主，整体呈现缓步上升态势。LME库存上涨0.13万吨至13.59万吨。 策略 绝对价格：中性低库存与矿紧成本支撑铅价，但再生铅复产、蓄电池消费转淡，叠加交割前移库压力，警惕冲高回落，高抛低吸。价格区间可在17,000元/吨至17,700元/吨。实体企业可根据自身需求选择相应卖出、买入套保操作。 风险 需求持续不及预期且国内精矿加工价格回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房