EG周报：本周港口开始累库，EG高位承压

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。近期EG负荷达到年内高位，后续随着福建炼化提负、镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，近期外贸订单增多，织造负荷超预期回升，过年放假时间可能有所延后，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，后续关注中东装置检修动态。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 基差方面，基于2501合约EG基差为92元/吨（+15），本周基差先强后弱，主力合约切换至05合约后月差回补，价格回落。 本周国内乙二醇整体开工负荷在72.28%（环比上期+0.47%），其中煤制乙二醇开工负荷在71.37%（环比上期-1.39%）。本周乙二醇煤制负荷下降，但福建炼化以及中石化武汉陆续按计划重启，总开工率有所提升。乙二醇负荷当前整体在年内高位，后续随着福建炼化提负、镇海炼化重启，开工率仍有一定提升空间，近期随着新疆地区物流完全恢复，乙二醇现货流通紧张局面有所缓解。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷73%（+5%），江浙加弹负荷88%（+2%），聚酯开工率90.2%（-0.5%），直纺长丝负荷92.7%（-0.4%）。POY库存天数6.8天（-9.8）、FDY库存天数14.5天（-5.5）、DTY库存天数20.7天（-4.2）。涤短工厂开工率83.8%（-2.2%），涤短工厂权益库存天数11.8天（-1.5）；瓶片工厂开工率73.0%（-0.8%）。随着部分外贸订单下达以及下游原料价格处于低位的补库需求，本周织造负荷超预期回升，下游大幅集中备货，织造企业今年国内放假时间预计会有所延后，大部分企业预计会坚持到1月中上，成品库存本周也有小幅去化。聚酯方面，本周随着原料价格反弹和订单好转，下游大幅集中补库，长丝库存回落明显，整体降至低位，聚酯负荷本周小幅调整，因华宏短停检修，短纤负荷有所下降，短期来看聚酯负荷依然能维持90%附近，长丝减产存疑，同时随着三房巷等新装置的投产，短期需求端仍有支撑。 库存方面，华东主港地区MEG港口库存在49.0万吨附近，环比上周上升4.6万吨，随着新疆煤制发货好转和到港集中卸货，港口库存转累，后续高供应下的累库压力将 逐步体现。 策略 MEG中性。近期EG负荷达到年内高位，后续随着福建炼化提负、镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，近期外贸订单增多，织造负荷超预期回升，过年放假时间可能有所延后，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，后续关注中东装置检修动态。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%.........................................................................