3季度经营情况符合公司预期，去库存为短期经营重点

滔搏国际2024财年3季度经营情况符合公司预期，去库存为短期经营重点。

• 经营表现：3季度零售及批发业务总销售金额同比下滑中个位数，零售表现略好于批发。公司持续优化门店效率，截至2024年11月底，直营门店毛销售面积同比减少4.4%，总店铺数量同比减少高个位数。单店平均面积保持同比增长，符合公司提升门店形象和效率的目标。公司目标下半年净店铺数量减少幅度不低于上半年，预期明年店铺数量保持稳定。
• 业务分拆：零售业务表现与上半年一致，专业运动品牌增长较快，大众休闲品牌疲弱。线下渠道受客流压力影响，线上渠道因促销节日影响实现双位数增长，成为主要收入贡献。整体库存70-80%为新品。
• 折扣率：线上销售占比提升部分抵消了线上折扣率改善，线下折扣率加深，叠加去库存影响，集团3季度折扣率同比加深。尽管12月初全渠道销售有所改善，但折扣率持续同比加深趋势。
• 评级与目标价：维持中性评级。因客流量压力持续，公司短期仍面临经营压力。但运动板块具增长空间，线下渠道仍是重要渠道，且耐克新CEO重视与滔搏的合作及专业运动品类布局，未来合作值得期待。维持目标价3.06港元，基于11倍2025-26财年市盈率。