2024玉米&淀粉年报

摘 要 2024年玉米、玉米淀粉期货市场整体呈现单边走势，玉米波动区间大致处于2500—21000元/吨，玉米淀粉波动区间大致处于2950—2450元/吨。23/24年度国内玉米产量丰收，进口替代谷物激增，产业链整体需求不如去年。且由于粮价一路下跌，下游企业不会主动建立原料库存，仅以刚需备货。往年下游隐形库存逐渐转变为渠道显性库存，导致市场上货源充足，进一步强化了供强需弱的基本面格局。淀粉整体跟随玉米波动，波动率高于玉米。 展望2025年，玉米阶段性供应压力犹在，但不断收紧的进口政策，以及下游消费政策的好转，在中长期会对玉米供需格局起到潜移默化的作用。同时产区天气也逐渐有利于新粮存放，预计2025年一季度玉米在底部盘整概率较大。春节过后，气温逐渐升高，农户存在阶段性卖压的可能，此时间节点需要关注产区售粮进度。若整体销售速度较快，则后期卖压会有所减小，叠加今年产区部分地区减产的事实，二、三季度玉米或迎来阶段性反弹或翘尾行情。同时需要注意的是，新季二、三季度的生长气候变化，以及新年度种植成本变化。预计明年地租或继续下行，若下调比例较大，则玉米种植成本或再次坍塌。需求端，能繁母猪存栏自2024年4月便不断上升，明年饲料需求预计会较2024年有回升表现。 综合来看，2024年玉米供需结构整体宽松，2025年供需结构相对于2024年或有收紧。 2024年玉米、玉米淀粉期货市场整体呈现单边下跌走势，年初开盘价格为2421元/吨，截至12月上旬，价格下跌至接近2000元/吨，下跌幅度超过15%。整体来看，2024年度玉米供应整体宽松，23/24年度国内玉米产量丰收，进口替代谷物激增，产业链整体需求不如去年。且由于粮价一路下跌，下游企业不会主动建立原料库存，仅以刚需备货。往年下游隐形库存逐渐转变为渠道显性库存，导致市场上货源充足，进一步强化了供强需弱的基本面格局。在此背景下，2024年玉米价格整体呈现单边下跌的走势。 2024年玉米走势可以分为以下三个阶段： 第一阶段（12月—1月下旬）：新作产量逐步明朗，市场参与者对23/24季度玉米增产普遍达成共识，四季度进口谷物到港压力逐步释放，使得新作合约快速下跌修复掉前期天气炒作带来的溢价。同时，下游养殖利润再次由正转负，叠加去年抢收的贸易商大多亏损严重，用粮企业采购谨慎，仅深加工企业保持高开工的需求量。市场预期供强需弱，盘面一路震荡下行，玉米01、05合约延续四季度走势，继续突破下行。市场利多因素难有体现，在收储价格不及预期后，盘面再次加速下行，达到一季度低点。 第二阶段（春节前1月底—6月末）：此阶段可分为三个小阶段 1.（春节前1月底—2月下旬春节后第一周）：由于新粮上市后，玉米价格一路下行，用粮企业普遍采取随用随采，订单采买的方式，渠道库存普遍偏低。部分贸易商、用粮企业担心年后价格售粮窗口期较短，开始主动增加潮粮采购，年前玉米价格止跌回升。年后用粮主体继续采购，叠加政策性储备、进口玉米拍卖取消、新季大豆玉米生产者补贴价差继续扩大等多重消息利好，贸易商、烘干塔环节也逐步进场收购，带动玉米继续价格上涨。 2.（2月下旬—4月底）：随着贸易商、烘干塔入市收购，渠道库存逐步累积，但下游消费企业采购始终保持谨慎。深加工虽然从新粮上市一直保持较高开工，但消费占比最大的部分依旧是饲料养殖，在整个供需格局宽松，饲料养殖企业仅保持刚需拿货的情况下，渠道库存难以快速消化。叠加一二月份进口数据依旧偏 高，用粮企业倾向采购性价比更高的大麦作为饲用替代，渠道库存难以快速消化导致售粮进度依旧偏缓。而随着新麦上市的窗口越来越近，华北地区为小麦腾库导致集中抛售，盘面在四月末迎来二季度价格低点。 3.（5月初—6月末）:随着集中腾库压力结束，基层粮源也基本见底，货权转移至贸易环节。贸易商在前期采购成本的支撑下，挺价情绪较浓。叠加新季玉米主产区面积缩减预期，盘面逐渐震荡上行。 第三阶段（7月—至今）：此阶段可分为三个小阶段 1.（7月初—9月下旬）：此阶段为预期交易阶段，主要受美国农业部影响，国外主产区丰产预期较强，致使新季进口预期宽松。并且国内生长期主产区天气状况总体保持良好，国内新粮产量预期平稳。在旧作供增需弱的大格局下，天气炒作落空，外盘引导内盘快速下跌，淅出前期天气炒作的溢价升水。同时宏观整体氛围偏弱，商品指数整体大幅下挫，市场交投氛围不佳，情绪面助推盘面加速下行。 2.（9月末—11月下旬）：此阶段主要受宏观消息提振，同时预期交易进入尾声，盘面自9月底开启反弹行情。同时叠加收储、进口收紧、玉米淀粉出口政策转变等利好消息，底部阶段性支撑较强。但由于现货库存此阶段依旧宽松，现货难有大涨驱动，套保资金在此处倾向锁利润，压制盘面反弹空间，整体走势呈现震荡收敛的状态。 3.（11月底—至今）：由于玉米季产年销的特性，此阶段农户手中余粮较多，且今年气温普遍偏高，下雪后不利于新粮储存，农户被动售粮。深加工企业借此持续压价收购，同时饲料企业则由于今年粮质较差，毒素普遍偏高，谨慎采购。需求端整体难有提振，盘面上行驱动难寻，多头上攻无力后，收敛结束继续破位下行。 第二章国际玉米现状分析 24/25年度全球玉米预测产量较23/24年度玉米产量略微有所下降。根据USDA12月供需报告预估看，23/24年度全球玉米产量12.17亿吨，同比减少0.97%，消费12.37亿吨，同比增加1.5%，期末库存为2.96亿吨，同比减少6.3%。 综合来看，24/25年度全球玉米总供给相比23/24季度略有下降，需求保持稳中有增，整体供需格局较去年大幅收紧。对于24/25年度来说，北半球丰产格局已定，需求或因低价有所增加。未来交易重心会聚焦南半球产量预期，当前来看，南美天气情况良好，丰产预期较足。 美玉米24/25季度供需情况 24/25年度美玉米产量较去年有所下降。根据USDA12月供需报告，种植面积未作更改，预测为9070万英亩，24/25年美玉米单产为183.1蒲式耳/英亩，较去年同期增加5.8蒲式耳/英亩，产量预测3.84亿吨，同比下降1.2%。和往年数据对比，单产保持增长，但种植面积和产量都有下降。美玉米24/25年度的消费也有所提升，国内消费3.2亿吨，同比增加0.3%，期末库存为44.14万吨，同比下降1.25%，库销比为13.65%，相较于11月预测数据大幅下降。 当前来看，美玉米产量逐渐确定后，过剩预期被逐渐修正，美玉米平衡表大幅改善，CBOT玉米期价继续深跌概率不大。 美玉米出口情况 截至11月28日当周，美玉米出口至我国0.0645万吨，累计出口至我国1.63万吨，为近五年同期最低。24/25年度美玉米出口整体好于近几年同期。本周出口104.53万吨，累计出口1138.35万吨。本年度美玉米对我国出口继续下降，新季作物年度仅出口1.63万吨，但由于美玉米价格较低，同期对其他国家出口大幅提升。 当前来看美玉米整体出口好于往年同期，为近五年最高，出口表现强劲对CBOT玉米价格形成支撑。未来主要关注新季巴西玉米上市前，美玉米出口数据是否能保持强劲，若出口数据维持在当前同比增量，本月预测的美玉米库销比或成为现实。 乌克兰玉米24/25季度供需情况 USDA12月报告显示，预计乌克兰24/25年玉米产量为2650万吨，同比下降18.46%。玉米出口预期2300万吨，同比下降22%。期末库存0.64万吨，较去年下降59.2%，库销比大幅大幅下降。 乌克兰农业部称，截至11月28日，乌克兰已经收获5390万吨谷物，其中玉米收获进度为95.6%。另外截至11月29日，2024/25年度谷物出口量比去年同期增长39.1%，其中玉米出口量为697.6万吨，高于去年同期 的607万吨。同时乌克兰政府从12月1日起，对主要出口农产品（包括谷物）实行最低出口价格政策，意味着禁止以低于农业部设定的价格出口。 总体来看，北半球24/25年度玉米过剩预期有所修正，但短期由于农产品季产年销的属性，年度供需收紧对当下影响较小。且市场对后续南美玉米丰产依旧抱有较强的预期，国际玉米价格或呈现偏强震荡的走势。交易逻辑重心或仍以南美天气为主。 24/25年度美国农业部对巴西玉米产量保持乐观。根据USDA12月报告显示，单产较23/24年度稳中有增，24/25年度单产预期5.7，去年为5.66。整体产量预测为1.27亿吨，较去年上升4%。消费较去年同期预测上升150万吨，期末库存环比未变，但较去年减少300万吨，库销比下降至3.32%。截至12月1日，巴西一一茬种植进度为65.1%，去年同期60%。 当前节点来看，24/25季度巴西玉米产量预期偏乐观，天气有利于作物生长，降水正常。若气舒适气候能够持续，明年二季度巴西玉米出口窗口期，国际玉米价格或再次承压。 南美天气情况 根据NOAA预测数据显示，今年发生拉尼娜情况的概率为57%，但强度偏低，整体表现为若拉尼娜情况。整体来看，当前南美产区降水正常，整体物候条件相对乐观。同时NOAA预计今年冬季的美国北部降水和去年相当，也为明年作物种植创造有利条件。 阿根廷玉米24/25季度供需情况 根据USDA12月报告显示，24/25年度阿根廷玉米单产和去年基本保持持平，产量为5100万吨，环比11月预测持平，同比去年预估增加100万吨。消费较去年同期增长6.8%，出口3600万吨，增长9%。期末库存较去年预估下降130万吨，下降31.78%，库销比降至17.12%。 当前来看阿根廷天气同样保持良好。截至12月4日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新报告指出，阿根廷玉米作物状况评级较差为1%（上周为3%，去年2%）；一般为56%（上周56%，去年62%）；优良为43%（上周41%，去年36%）。土壤水分3%处于短缺到极度短缺（上周7%，去年24%）；96%处于有益到适宜（上 周92%，去年75%）；1%处于过剩（上周1%，去年1%）。阿根廷玉米播种率为47.8%，环比上周增加9.4%，由于土壤含水量良好，98.4%的种植区域处于正常至优秀的状态。 总体来看，南美产区玉米新季生长条件都较为舒适，国际市场对南美产区未来丰产预期抱有较为强烈的预期。巴西作物报价整体不挺，对国际农产品价格形成压力。 第三章国内玉米现状分析 23/24年度我国玉米供应整体维持宽松，24/25年度市场预计新季玉米产量稳中略减的概率较大。23/24年度我国产量达到2.88亿吨，根据国粮中心12月报告显示，24/25年度预期玉米产量增至2.92亿吨，期末库存却大幅下降至75万吨，主要由于进口大幅缩减至700万吨。 当前来看，政策端主要影响在于收储力度，新粮上市后，收储政策不断。但大多数政策托而不举，市场购销气氛依旧惨淡，下游企业大多压价收购。其次政策对进口玉米以及进口替代谷物的进口量进行约谈管控，期初管控部分配额发放，到8月份约谈进口企业控制进口玉米，大麦，高粱的规模。同时打开玉米淀粉出口限制，从政策端对供需结构进行调整。 预计政策端影响会对玉米长周期供需环境逐步改善，但短期收储政策偏温和，对粮价提振有限。 国内玉米售粮进度及新作预期 截至12月12日，钢联数据显示全国售粮进度为33%，较去年持平。全国7个主产省份农户售粮进度为30%，较去年同期偏快1%；东北售粮进度为28%，去年同期为26%；华北售粮进度为34%，去年同期为31%。售粮进度整体中性偏快，当前卖粮压力犹在，粮价难以抬头。若售粮速率能有效保持，预期后期售粮压力较去年偏小，叠加进口管控，渠道补充有限，粮价在明年或有反弹翘尾行情。 玉米进口情况 24年我国玉米进口总量较23年显著下滑。截至10月底，累计进口玉米1313万吨，同比下降545万吨，预计随着进口政策收严，四季度进口量难有起色，全年玉米进口量或大幅下滑。 替代谷物情况 小麦方面，经国务院批准，国家继续在小麦主产区实行最低收购价政策，新季小麦（三等）最低收购价为119元/公斤。本年度，小麦年度供需结余量预计为1553万吨，同比增加356万吨，整体供应格局