玉米、玉米淀粉期货市场三季度回顾及四季度展望
三季度市场走势
- 整体行情：2024年三季度玉米、玉米淀粉期货市场呈现单边下跌走势，7月初开盘价为2506元/吨，9月下旬下跌至接近2100元/吨，跌幅超过15%。
- 供需格局：三季度玉米供应整体宽松，下游养殖、饲料企业补库稳定，深加工开工消费较好但消费量逐步滑落，显性库存下滑但销区替代谷物供应充沛，整体为供强需弱格局。
- 价格驱动因素：美国农业部报告导致国内新季进口预期宽松，国内气候良好未出现大规模旱情，能繁母猪去化及内需不足导致新季供过于求预期成为主要交易逻辑。
国际玉米现状分析
- 全球供需：24/25年度全球玉米产量略微下降，美国天气良好丰产预期基本落地，美玉米消费提升，期末库存高企；乌克兰玉米产量下降，出口预期减少；巴西玉米产量预期下降但整体产量保证，阿根廷玉米产量增长出口上调。
- 美玉米出口：美玉米出口量高于去年，但对华出口量大幅下滑，主要因我国转而进口巴西和乌克兰玉米。
国内政策变化及影响
- 政策目标：2024年一号文件明确粮食增产目标，巩固大豆扩种成果，提高小麦最低收购价，实施玉米大豆生产者补贴等。
- 转基因品种：27个转基因玉米和3个转基因大豆品种通过初审，累计有64个转基因玉米品种和17个转基因大豆品种。
- 进口管控：预计玉米进口配额管理将收紧，非配额管理谷物通关检疫可能延长，对价格形成边际支撑。
国内玉米新作预期
- 产量预测：预计2024年玉米产量2.92亿吨，期末库存大幅下降至174.5万吨，主要因进口大幅缩减至900万吨。
- 气候条件：全国玉米平均气候适宜度为适宜等级，部分地区出现涝渍偏重，东北部分地区存在低温初霜冻风险。
- 种植面积：玉米种植面积略有下降，大豆抢占面积较多，单产存在下降风险，地租降幅较多，农资小幅略降。
玉米进口情况
- 进口量：2023年玉米进口总量2712万吨，同比增加32%，巴西成为主要进口来源，美玉米进口量大幅下降，乌克兰玉米进口量上升后被巴西超越。
替代谷物情况
- 小麦：夏收小麦产量增加，小麦—玉米价差走阔至220元/吨。
- 替代谷物进口：截至8月31日，替代谷物总进口量为2717万吨，远高于同期，大幅挤占进口玉米需求。
国内贸易库存情况
- 港口库存：截至9月13日，北方四港玉米库存170.4万吨，南港替代谷物充裕，企业囤粮意愿较低，四季度预计库存季节性走高。
饲料养殖情况
- 能繁母猪：截至7月31日，能繁母猪存栏数4041万头，PSY下滑至18.58，预计明年一季度生猪存栏扩张，玉米消费量或有起色。
- 养殖利润：自繁自养和外购仔猪利润较好，饲用企业玉米库存中性偏低，若猪价上涨可能增加原料补库。
深加工需求情况
- 消费量：前三季度深加工玉米消费量保持旺盛，高于近五年历史区间，玉米淀粉、酒精、氨基酸消费量增长。
- 库存：主要深加工企业玉米库存中性，加工利润较高；淀粉糖产量高位但需求不及预期，库存累库至52.17万吨。
四季度展望
- 市场走势：新粮逐渐上量，旧作结转库存偏多，市场阶段性卖压较重，但资金已对新季玉米提前定价，估值进入低估值区间。
- 价格预测：进口政策收紧可能引发惜售情绪，四季度玉米价格或有反弹，供需或为逐步去化结转库存的紧平衡，价格在底部震荡概率较大。
- 未来预期：若养殖利润保持当前区间，能繁母猪产能可能进一步增加，利好明年一季度饲料需求。
投资建议
- 关注点：新粮售粮进度，把握老百姓售粮节奏，合理构建库存，注意投资风险。
