南华期货2023年四季度玉米&淀粉展望：新作产量逐渐明朗

核心观点： 2023年前三季度玉米、玉米淀粉期货市场走势偏弱，整体来看，上半年玉米供应前松后紧，下游持续亏损背景下，整体保持低库存运行，替代品持续影响玉米价格。淀粉跟随玉米宽幅震荡，走势大致跟随玉米，略强于玉米。 展望四季度，玉米期货价格可能仍以弱势运行为主，现货价格在新季玉米大量上市的过程中逐步回落的概率较大。部分预期已计入期价，若价格下跌较快，跌破新作种植成本，可能引发农户惜售，存在期现回归逻辑。用粮企业不宜屯粮赌涨后市，待新粮抛压结束后，可适当采购。前期建议以销定采，随用随采。当前市场看跌观望情绪浓厚，但下游用粮企业玉米库存普遍偏低，若集中补库可能引发短期供需错配。 策略建议：考虑到供应逐步宽松，四季度重心可能偏低，操作上单边可待临近交割时寻找期现回归的交易机会。长期若进口保持稳定，供需结构则以宽松为主，远月择机逢高布空。 风险点：新季产量不及预期；巴西玉米进口超预期；国储收购价格 南华研究院边舒扬Z0012647bianshuyang@nawaa.com 戴鸿绪F03089307dhx@nawaa.com 电话：0571-87839261 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 目录.....................................................................................................................2 1.行情回顾..........................................................................................................2 2.国际玉米市场现状分析.....................................................................................6 2.1美玉米新作增产旧作结转库存增加..........................................................................62.1.1产量和消费双双增加库销比持续转弱..............................................................62.1.2美玉米出口乏力.....................................................................................................72.2俄乌地缘冲突持续但影响力有限...............................................................................82.3巴西旧作产量不断上调阿根廷新作产量预期恢复.................................................9 3.国内玉米市场分析..........................................................................................12 3.1当季种植良好利于秋粮收获.....................................................................................133.2北港库存偏低南港库存回升.....................................................................................143.3小麦替代逐步下滑......................................................................................................153.4多元化进口渠道巴西成进口新星............................................................................163.5饲料需求刚性稳定......................................................................................................173.6深加工需求旺盛...........................................................................................................18 4.行情展望及策略建议.......................................................................................20 目录 图表 图1.1：DCE玉米（元/吨）&CBOT玉米走势图（美分/蒲式耳）................5图1.2：玉米&淀粉走势图（元/吨）......................................................................5图2.1：全球玉米产量和消费量（百万吨）...........................................................6图2.2：全球玉米库存&库销比（百万吨，%）...................................................6图2.1.1.1：美玉米产量和消费量（百万吨）........................................................7图2.1.1.2：美玉米库存&库销比（百万吨，%）.................................................7表2.1.1.3：美国玉米供需平衡表（百万吨）........................................................7图2.1.2.1：美玉米出口变化（吨）.........................................................................8图2.1.2.2：美玉米出口累计（吨）.........................................................................8图2.1.2.3：美玉米出口值中国变化（吨）............................................................8图2.1.2.4：美玉米出口至中国累计（吨）............................................................8图2.2.1：乌克兰产量和消费量（百万吨）...........................................................9图2.2.2：乌克兰库存&库销比（百万吨，%）....................................................9表2.2.3：乌克兰供需平衡表（百万吨）................................................................9图2.3.1：巴西产量和消费量（百万吨）.............................................................10图2.3.2：巴西库存&库销比（百万吨，%）......................................................10表2.3.3：巴西供需平衡表（百万吨）.................................................................10表2.3.4：阿根廷供需平衡表（百万吨）.............................................................11表3.1：中国玉米供需平衡表.................................................................................13图3.1.1：全国春玉米发育进度..............................................................................14图3.1.2：全国夏玉米发育进度..............................................................................14图3.1.3：全国土壤墒情...........................................................................................14图3.1.4：全国气温监控...........................................................................................14图3.2.1：北方港口库存变化（万吨）.................................................................15图3.2.2：北方港口下海量变化（万吨）.............................................................15图3.2.3：广东港口内贸库存（万吨）.................................................................15图3.2.4：广东港口外贸库存（万吨）.................................................................15表3.3.1：玉米小麦价差...........................................................................................16图3.4.1：玉米季节性进口变化（万吨）.............................................................17图3.4.2：中国进口玉米国家变化（万吨）.........................................................17图3.5.1：能繁母猪存栏（万头）..........................................................................17图3.5.2：生猪养殖利润（万头）..........................................................................17图3.5.3：饲料产量（万吨）............................................................