玉米、玉米淀粉2018年半年报：丰收季 “丰收”价

南华期货研究所 李宏磊0451-82331166 lihonglei@nawaa.com 投资 咨 询 证 书 ：Z0011915 2018年半年报 玉米、玉米淀粉 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 丰收季 “丰收”价 南华期货研究 NFR 摘 要 今年一季度玉米现货价格上涨主要原因是现货资源紧张，优质玉米的短缺是价格上涨的主要推动力量。但是，进入二季度这种持续上涨的态势发生了改变，由于临储玉米的拍卖，市场在巨大的抛售压力拖累下，恐慌情绪开始蔓延，价格出现震荡回调。从今年上半年的价格走势看，呈现冲高回落的走势。玉米淀粉和玉米走势一样，价格同样出现冲高回落的走势。 展望下半年，虽然今年玉米种植面积会增加，但是下游需求的释放速度会更快，对于玉米需求量会大幅增加。预计今年玉米市场会继续呈现紧平衡的态势。玉米价格震荡上扬仍就是今年价格运行的主基调。从玉米指数的走势图看，今年下半年期价将突破前期高点1850元/吨的束缚，有奔向1900元/吨大关的可能。 深加工方面，夏季是玉米淀粉的消费旺季，届时淀粉的需求将会出现回升，加之玉米成本的提振，今年下半年玉米淀粉价格也将出现震荡攀升的走势。从玉米淀粉指数的走势看，今年下半年期价会顺利突破前期高点2277元/吨，并进一步挑战2400元/吨。 目录 第1章 玉米部分........................................................................................................................ 3 1.1 玉米现货市场——冲高回落 ........................................................................................... 3 1.2 玉米基差——冲高回落 .................................................................................................. 3 1.3 玉米内外价差——震荡走低 ........................................................................................... 4 1.4 南北港口库存——二季度回升 ....................................................................................... 5 1.5 临储玉米拍卖情况 ......................................................................................................... 6 1.6 2018年黑龙江产区春季考察情况汇总 .......................................................................... 7 第2章 玉米淀粉部分 ................................................................................................................ 9 2.1 淀粉现货市场——冲高回落 ........................................................................................... 9 2.2 玉米淀粉基差——冲高回落 ........................................................................................... 9 2.3 淀粉加工利润——补贴结束 利润走低 ......................................................................... 10 2.4 淀粉企业开机率——探底回升 .................................................................................... 11 2.5 淀粉库存——逐渐走高 ............................................................................................... 12 2.6 政策动态——深加工补贴（吉林、黑龙江） ............................................................... 12 第3章 投资建议...................................................................................................................... 13 南华期货分支机构 ............................................................................................................................ 15 免责申明 ...............................................................................................................17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 半年报告 第1章 玉米部分 1.1 玉米现货市场——冲高回落 从今年上半年的价格走势看，一季度玉米现货市场价格承接2017年的涨势，继续震荡上扬。现货价格从年初的1800元/吨一路上涨至3月末的1940元/吨，涨幅7.78%。整个一季度现货价格维持震荡上涨的态势。二季度玉米现货价格出现高位回调的走势，自高点1940元/吨逐级震荡回调至6月末的1800元/吨，价格再度回落至年初的价格上。 今年一季度玉米现货价格上涨主要原因是现货资源紧张，优质玉米的短缺是价格上涨的主要推动力量。去年由于供给侧改革，玉米转种大豆的现象比较普遍，玉米播种面积缩减3.6%，总产量缩减1.7%。加之需求的提振，玉米市场呈现紧张的供需格局，支撑现货价格一路走高。但是，进入二季度这种持续上涨的态势发生了改变，由于临储玉米的拍卖，市场在巨大的抛售压力拖累下，恐慌情绪开始蔓延，价格出现震荡回调。从今年上半年的价格走势看，呈现冲高回落的走势。 图1.1： 玉米现货价格走势（单位：元/吨） 资料来源：WIND 南华研究1.2 玉米基差——冲高回落 从玉米基差走势看，今年第一季度基差维持一路震荡走高的态势。从年初的-17元/吨一直攀升至3月末的185元/吨。基差的走强，一方面源于现货价格的坚挺，维持季度内的100元/吨涨势。另一方面，期货价格的高位回调也是基差走强的原因。由于期货价格具有预期性，对于后期玉米播种面积增加及临储玉米拍卖等担忧情绪都体现在期货价格之中了，导致期货价格出现回调。由此，基差呈现走强的态势。 第二季度，随着临储玉米拍卖“靴子落地”，现货市场的压力也逐渐释放出来，现货价格呈现震荡走低的态势。而期货市场，在4月末价格见底后，期价一路震荡走高。价格走高的原因，一方面是今年临储玉米拍卖具有底价支撑，折合期货市场的价格在1700元/吨左右，玉米期价在触及此位置后 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 半年报告 获得支撑，随后价格震荡上扬。另一方面，虽然今年临储玉米成交情况较好，但是期货市场具有预期性，预期后市玉米需求情况会更好，导致价格提前体现出后市供需的这种紧平衡的关系。就是由于二季度现货市场价格回调和期货市场的震荡走高，使得基差呈现缩窄的走势。至二季度末，基差在10-20元/吨的水平上，期现价格基本持平，也基本重回到年初的基差水平上。 图1.2：玉米现货、期货价格及基差（单位：元/吨） 资料来源：WIND 南华研究1.3 玉米内外价差——震荡走低 从玉米内外价差看，今年第一季度价差基本维持在300-340元/吨区间震荡。国内大连港玉米平舱价由1800元/吨上涨至1930元/吨，而进口玉米到岸完税价格由1570元/吨涨至1600元/吨。两者的涨势基本相当，导致内外价差也维持稳定的走势。 而进入二季度，玉米内外价差开始跌破300元/吨。到了4月末5月初，内外价差已经跌破200元/吨。而5月末6月初，内外价差甚至跌破100元/吨。这种内外价差大幅回调的原因主要在于，二季度现货市场价格跌幅较大，而进口玉米价格小幅上扬，导致内外价差呈现逐渐走低的态势。目前看，进口玉米的价格优势并不明显。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 半年报告 图1.3：国内外玉米价差（单位：元/吨） 资料来源：WIND 南华研究 1.4 南北港口库存——二季度回升 今年一季度，北方港口库存呈现逐级下降的走势。由年初的400万吨逐渐降至一季末的260万吨。南方港口库存由年初的100万吨降至一季度末的40万吨。到了二季度，库存出现回升的态势。北方港口库存升至350万吨，南方港口库存升至60万吨。港口库存的高低和市场的供需有一定的关系。春节前后，下游备货都比较充裕，有的企业甚至备齐上半年的货，导致企业二季度需求显得不是特别充分，使港口库存出现回升。 图1.4：南北港口库存情况（单位：万吨） 资料来源：WIND 南华研究 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 半年报告 1.5 临储玉米拍卖情况 1.5.1 临储玉米拍卖前奏——中储粮玉米轮出 去年年末至今年年初这段时间，国内玉米市场价格连续上涨，现货价格创下近两年来的高点。如此大的涨幅，使得玉米市场看涨的情绪十分浓厚，推动价格继续上扬。不过，为了缓解玉米市场供需矛盾，中储粮提前开启了本年度玉米的轮出工作。从中储粮玉米的轮出情况看，总共进行17场，计划销售485774吨，实际成交247357吨，成交率50.9%。 纵观一季度的成交情况，前期成交稍好。不过，后期随着拍卖的持续进行，市场的投入量增加，紧张的供应格局出现缓解，市场开始出现降温。特别是春节过后，甚至出现两场全部流拍的现象。整体看，中储粮本年度玉米的提前轮出一方面是为了缓解市场的偏紧的供需结构，另一方面也是为后期临储玉米拍卖探路。临储玉米拍卖或将成为影响后期玉米价格走势的重要因素。 表1.5.1：今年以来中储粮玉米拍卖情况 资料来源：中储粮网 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 半年报告 1.5.2 临储玉米拍卖情况汇总 2018年4月12-13日临储正式启动拍卖，投放时间提前、批量增多、底价仅14年产玉米较去年均提高40元/吨，而且国家有关部门首次加入明确销售底价的通知，以及提醒交易会员注意超期存储粮质和规避交易争议问题等元素，体现了上层在政策粮尤其是陈粮去库存的决心和保证市场供给、维护粮价稳定的态度。5月份首周，储拍玉米拍卖周度投放量增加100万吨至800万吨，可见国家去库存意志坚定，投放量的持续增加必将对市场形成更大压力。6月份，临储玉米减量拍卖传闻破灭，继续维持每周800万吨的投放量，以及15年产粮源占比再度提升至52%，政策层面陈粮去库存保证市场价格维稳及满足市场多元化需求的思路不变。 截至5月末，2018年临储玉米拍卖共计投放5671万吨，成交总量3829