纯碱周报：低位震荡 交割压力仍在 关注仓单

2024年12月15日 纯碱周报 报告要点： 创元研究 维持偏弱对待。 供应端，中源化学二期检修7天、阿拉善设备更换影响时间较小，重庆和友近期有检修计划，整体来看，纯碱厂产量存在小幅波动，但是产量影响有限，供应依旧在高位。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 产能来看，连云港德邦存在增产预期，继续关注。供应端产能增加，即使年内增产无法兑现，供应依旧是高位。当前厂家库存较高，出货压力大。价格难涨。利润继续承压，短期难有利好。降开工的趋势持续，给全行业利润依旧不合理。 需求端，过去一段时间轻碱补库基本告一段落，轻碱下游在春节前预计会季节性环比走弱。重碱方面，隆众统计碱厂订单约14天，下游玻璃厂库存可用天数约14~15天左右，加在途约20天左右，据了解，玻璃厂正在进行节前的补库。继续关注。 本周需求比较平淡，期现价格降低后成交转好。浮法、光伏平稳，光伏玻璃产量仍存下滑预期。 估值：当前驱动不明显，但是供增需减的格局非常明确。宏观托底的作用趋淡，兑现全行业利润不合理，近月合约关注交割仓单压力。纯碱行业供大于求的格局难改，行业降开工依旧是未来几个月的主旋律。后续关注能否有更多供应减量带动边际转好。 目录 目录...............................................................2 1.1现货市场表现：价格依旧承压低位震荡.......................................31.2期货市场表现：基差小幅波动近端关注仓单...................................3 二、纯碱供需情况...................................................5 2.1.1国内纯碱供应：供应小幅波动但总体依旧高位.............................................................................................................52.1.2国内纯碱库存：库存继续抬升.............................................................................................................................................62.2.3成本、利润：利润承压...........................................................................................................................................................72.1.4国内纯碱需求：需求平淡......................................................................................................................................................92.1.5库存分布预估和短期重碱供需平衡预估.......................................................................................................................11 一、市场表现 1.1现货市场表现：价格依旧承压低位震荡 现货价格平稳的保持在低位，沙河地区长期维持送到1450的价格。过去一段时间受基差变动影响，成交价偏低，下游择低价进货。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：基差小幅波动近端关注仓单 受盘面影响，近期基差小幅波动。 纯碱仓单7114张，有效预报2116张，近月交割压制仍在。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：供应小幅波动但总体依旧高位 从供应端来看，近期纯碱厂家存在小幅波动，产量受影响，但是整体仍然处于高位。湘渝并线产能小幅增加，本月中天、德邦存在增产预期，下个月连云港存在增产预期。供应端产能增加。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2024年10月份我国纯碱出口量在16.17万吨，较上月上涨3.32万吨，涨幅25.86%，出口均价217.53美元/吨。1-10月累计出口量为87.90万吨，较去年同期减少45.66万吨，跌幅为34.19%。 2024年10月份中国纯碱进口量在3.50万吨，较上月下跌0.52万吨，跌幅12.97%，进口均价221.60美元/吨。1-10月累计进口量为96.71万吨，较去年同期增加44.69万吨，增幅为85.88%。 2024年10月，中国纯碱净出口12.67万吨，增速43.51%。。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：库存继续抬升 本周国内纯碱厂家总库存163.45万吨，较周一增加2.64万吨，涨幅1.64%。其 中，轻质纯碱62.08万吨，环比增加0.23万吨，重质纯碱101.37万吨，环比增加2.41万吨。较上周四增加3.76万吨，涨幅2.35%。纯碱库存稳步提升，集中度依旧较高，个别地区出货缓慢。 交割库库存40万吨左右。 当前厂家库存较高，出货压力大。中游库存压制，价格难涨。我们认为虽然部分地区库存不高，区域平衡表比较健康，货权集中度虽然比较高，但是高库存区域的绝对价格偏低，近期西北地区仍在降价，且华东、华中地区近期有产能释放，供应端压力依然存在。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：利润承压 利润继续承压，短期难有利好。降开工的趋势能够持续，给全行业利润依旧不合理。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4国内纯碱需求：需求平淡 本周需求比较平淡，价格降低后成交小幅转好，但是浮法产量预计平稳，光伏库存再创新高，产量仍存下滑预期。节前补库进行中，但是大补库无明显驱动，由于供应的绝对值较高，整体库存无明显去库。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5库存分布预估和短期重碱供需平衡预估 图39是对当前重碱库存分布的大致预估，最新的下游玻璃厂场内纯碱库存按照13.92天测算。从近期库存趋势来看，本周上游增加，交割库增加，表外库存在持续增加，我们认为表外库存是制约纯碱的最大阻力。由于表外库存增加，玻璃厂补库更加灵活，预计会持续压缩场内原料库存。 图40：依然是过剩状态。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F0312