国君2025年度策略|消费:消费的春天

投资建议：2024年消费行业呈现弱复苏态势，展望2025年，决策层有望进一步加大消费刺激力度，例如通过特别国债继续扩大消费品以旧换新的范围与规模 ，助力消费市场企稳复苏，重点关注优质成长、以旧换新、供需优化三条主线，具体推荐标的参见报告正文。 经济转型升级迈向高质量发展：中国经济从高速增长进入高质量增长，实现新旧增长动能转换，消费成为 经济增长的稳定器和压舱石，2023年中国最终消费支出占GDP比重达到56%；从人口结构角度，人口是消费的基石，我国人口基数大、劳动力资源丰富，消费市场依然具备增长潜力。 消费延续弱复苏未来增长可期：站在短期视角，当前消费仍处在较弱区间，人均可支配收入增速放缓叠加资产缩水、消费倾向下降，对当下消费市场形成掣肘；拆解社零量价关系后不难发现，目前社零增长主要依靠价稳量增长；站在中长期视角，消费品结构升级是推动行业增长的关键。 投资主线一（优质成长）：新赛道、新品类、新渠道共振，铸就优质成长股。需求升级驱动品类持续裂变，并从功能属性走向情感属性，情绪消费崛起，新渠道快速迭代，与新品类共振，实现高速增长，重点关注：零食、化妆品、宠物经济。 投资主线二（以旧换新）：以旧换新政策在提振内需方面具备显著效果，能够有效激发消费者的购买欲望，促进消费市场活跃；中央财政和超长期特别国债资金推动消费品以旧换新，有望带来投资机会，重点关注：家电、汽车、家居、家纺。 投资主线三（供需优化）：经济复苏、消费升级、政策引导、行业内部优胜劣汰等因素带来行业供需优化，市场需求好转叠加部分落后产能退出，无序竞争和过度内卷现象相应减少，头部企业更加受益，盈利能力明显提升，重点关注：啤酒、大众品、白酒、酒店、纺织服装。 风险提示：消费行业内卷和市场竞争加剧的风险；促消费政策落地效果不及预期的风险；全球经济疲弱对中国消费市场形成拖累的风险。 文章来源 本文摘自：2024年12月18日发布的《消费的春天》訾猛，资格证书编号；S0880513120002邱苗，资格证书编号；S0880521050001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明