能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，近期宏观经济乐观预期为油价核心驱动，但油价行至近几个月压力位，上方承压，关注本周美联储利率政策。供给方面，截至12月15日俄罗斯四周平均发货量为306万桶/日，低于两个月前达到的346万桶/日；OPEC+推迟扩产至2025年4月，并将全面解除减产的时间推迟一年至2026年底，当前OPEC+成员国每天减产586万桶，约占全球需求的5.7%。需求方面，12月17日，惠誉发布报告显示，2025年全球石油市场将出现过剩，因为需求增长将低于100万桶/日，而供应增长将超过约200万桶/日；1-11月，国内规上工业原油产量1725万吨，同比增长0.2%，日均产量57.5万吨，进口原油4852万吨，同比增长14.4%，1-11月份，规上工业原油产量19492万吨，同比增长1.9%，进口原油50559万吨，同比下降1.9%。库存方面，EIA库存数据显示，截至12月6日当周，美国原油库存连续第三周下滑，原油库存下降140万桶至4.2195亿桶，汽油库存增加510万桶至2.1969亿桶，馏分油库存增加320万桶至1.2134亿桶，战略原油储备增加70万桶至3.925亿桶。 【策略推荐】宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。SC02关注【530-550】。 【基本逻辑】：核心驱动，近期，液化气现货端出现松动，山东地区自11号开始现货价连续回落，叠加油价行至压力位，液化气短期震荡偏弱。装置动态，截至12月12日，上游检修损失量为0.65万吨/日，下游PDH装置检修导致产能损失1.52万吨/日。成本利润，截至12月15日，PDH装置利润为-312元/吨，环比上升21元/吨，烷基化装置利润为-493元/吨，环比上升35元/吨。供应端，截至12月12日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.96万吨，环比下降1.44万吨。需求端，截至12月12日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为65.53%、58.08%、41.82%，环比分别上升3.19pct、0.94pct、-1.55pct。库存端，截至12月12日当周，炼厂库存16.26万吨，环比下降1.04万吨，港口库存量为278.62万吨，环比上升6.47万吨。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于相对高位，估值中性偏低；从基本面看，当前利空主要来自港口库存偏高，下游开工率偏低，但近期利润有所修复，开工率有所回升；成本端油价行至压力位，有所回调。建议暂时观望，PG02关注【4250-4350】。 【行情回顾】：1-5价差日环比-9元/吨。 【基本逻辑】：12月中旬起，前期大修装置开始陆续重启，英力士（天津）50万吨HDPE及30万吨LLDPE装置开车，后续仍有宝丰能源、裕龙石化等多套装置等待兑现，供给端远期偏承压。进口方面，LDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态，当前美金盘并不多，供应端无明显压力。10月PE进口量为121万吨，同比-1.39%，环比+6.20%。需求端，下游开工率周环比-0.3pct，农膜开工率见顶回落。库存端，社会库存周环比-2.6万吨，连续2周下滑，企业库存周环比+0.7万吨，由降转增。综上，装置陆续重启，社会库存累库拐点显现，随着需求淡季来临，叠加装置投产预期，现货价格存回落预期，建议逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【8050-8250】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：1-5价差日环比+5元/吨，L-PP01价差日环比+4元/吨，PP-3MA价差+19元/吨。 【基本逻辑】：供应端，停车比例为19%，短期供给端仍有支撑。12月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游开工率周环比+2.5%。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。库存端，装置检修带动下，企业库存显著去化。综上，拉丝排产低位，需求偏弱，后续装置重启及新增产能投产压力偏高，累库拐点或逐步显现，盘面震荡偏弱，向下考验前低支撑位。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7380-7500】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：1-5价差日环比+16元/吨。 【基本逻辑】：近期装置产能利用率处于同期中性偏高，12月仅韩华化学一套装置存检修计划，供给压力或进一步加剧。近期氯碱毛利高位回落，叠加成本段电石及原油企稳反弹，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率由增转降，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-10月PVC累计出口217万吨，累计同比+13.9%；单月出口23.2万吨，月环比-16%，12月台塑报价涨互现。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，本周五01合约面临提保，主力合约逐步开始移仓换月。近期氯碱毛利回落叠加电石涨价，成本支撑好转，现货涨价，基差走强。但基本面延续弱势，仓单高位，建议对05合约逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，V2501关注【4900-5100】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：12月17日，PX华东地区现货7040元/吨（环比持平）；PX01合约日内震荡至收盘6846（-22）元/吨。华东地区基差194（+22）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力略有缓解。PXN价差偏弱，国内开工高位降负，海外略有降负。海南炼化100万吨临停重启，大榭石化检修结束重启；青岛丽东、中海油惠州、扬子石化、威联化学、广东石化12月降负。海外装置无明显变化，韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升，阿曼芳烃11月上检修预计至年底。具体来看，加工差方面，PXN价差175.7（-5.8）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-混二甲苯价差92.7（-8.3）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差14.0（+0.3）美元/桶，处于近五年中性位置；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润有所走强，甲苯、二甲苯调油价差走强，亚洲甲苯歧化TDP价差、二甲苯异构化价差同步偏强；产量方面，PX日度开工率84.9%（环比持平），周度开工率87.0%（-0.1pct）；周度产量72.9（-0.1）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率77.3%（-0.1pct）。进口方面，1-10月PX累计进口同期偏低。需求端尚有支撑，PTA年底装置检修偏少。计划内检修方面，英力士110万吨12月初计划检修1个月；计划外检修方面，逸盛宁波9日检修，嘉兴石化12日停车重启待定。产业数据方面，PTA加工费223.2（-33.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量下降至23.2（-3.2）万吨，日度开工率82.2%（-1.8pct），日度产量20.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率84.5%（-2.5pct），周度产量145.4（-4.2）万吨。库存端，10月PX库存有所下降。综合来看，PX供需相对较好；PX库存持续下降。原油价格高位回落。长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏弱。 【策略推荐】：PX501合约关注【6780，6900】。 PTA：基本面偏弱叠加成本端支撑走弱，短期承压回调 【行情回顾】：12月17日，PTA华东现货4850（+9）元/吨；TA01合约日内震荡至收盘5016（-2）元/吨。TA1-5价差-102（-2）元/吨，华东地区基差-166（-89）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。PTA年底装置检修偏少。计划内检修方面，英力士110万吨12月初计划检修1个月；计划外检修方面，逸盛宁波9日检修，嘉兴石化12日停车重启待定。产业数据方面，PTA加工费223.2（-33.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量下降至23.2（-3.2）万吨，日度开工率82.2%（-1.8pct），日度产量20.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率84.5%（-2.5pct），周度产量145.4（-4.2）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造有走弱趋势，开工负荷高位略有回落。下游聚酯品加权利润58.2（-7.6）元/吨，聚酯日度产能利用率86.4%（环比持平），周产能利用率86.4%（-1.6pct）；周度聚酯产量146.1（-2.8）万吨，同期偏高。长丝、短纤日产销率环比均有所回落，聚酯产品周度加权库存（可用天数）大幅下降至15.6（-1.0）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均高位回落；同时，纺织企业订单天数止跌回升至11.4（+0.2）天；轻纺城成交量1013（-18）万米，15日平均927（+12）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库、纯涤纱成品库存均有所回落。库存端，PTA社会库存止跌回升，其中PTA厂库与聚酯工厂原料库存均有所上升。此外，成本端方面，原油震荡走强，PXN价差同期偏弱。综合来看，PTA检修装置计划检修偏少且存装置投产预期，供应端压力预计增加；下游需求尚存支撑，但开工负荷有走弱预期；PTA社库环比止跌回升，成本端支撑走弱。短期PTA跟随原油价格走势，震荡偏弱。 【策略推荐】：TA05合约关注【4930，5020】。 乙二醇：供应端压力预期增加叠加成本支撑走弱，承压回调 【行情回顾】：12月17日，华东地区乙二醇现货价4789（+5）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4815（-10）元/吨。EG1-5合约价差-120（-3）元/吨；华东基差-26（-102）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。乙二醇维持高开工率，部分装置年内重启。河南能源20万吨检修20天，神华榆林本周停车检修4周；盛虹上周临时停车一周，现已重启；中石化武汉下周重启。与此同时，福炼、镇海计划年底重启，古雷、三江、陕西榆林180万吨1月检修。海外装置，台湾南亚36万吨重启，沙特38万吨yanpet1计划检修1月，JUPC2计划12月底重启。最新数据显示，乙二醇周度检修损失量持续降至20.1（+0.7）万吨，处近五年中性位置，同比去年偏低；日度开工率59.5%（环比持平）,日产量5.73（-0.01）万吨；周度开工率66.4%（-1.2pct），周产量39.7（-0.7）万吨。进口方面，本周预计乙二醇最新到港量16.4（-0.7）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持该开工，终端织造有走弱趋势，开工负荷高位略有回落。下游聚酯品加权利润58.2（-7.6）元/吨，聚酯日度产能利用率86.4%（环比持平），周产能利用率86.4%（-1.6pct）；周度聚酯产量146.1（-2.8）万吨，同期偏高。长丝、短纤日产销率环比均有所回落，聚酯产品周度加权库存（可用天数）大幅下降至15.6（-1.0）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均高位回落；同时，纺织企业订单天数止跌回升至11.4（+0.2）天；轻纺城成交量1013（-18）万米，15日平均927（+12）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库、纯涤纱成品库存均有所回落。库存端去库，社会库存持续下降，华东地区港口库存环比下降且处近五年同期低位。此外，成本端尚有支撑，近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。综合来看，乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量低于同期水平，港口库存持续去库，成本端支撑走弱，盘面承压回调。 【策略推荐】：EG05合约关注【4750，4830】。 瓶片：成本支撑走弱，短期承压回调 【行情回顾】：12月17日，华东地区水瓶级pet瓶片现货6155（+15）元/吨；PR2503合约日内收盘6290（-8）元/吨。华东地区基差-135（+23）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力有所缓解。产能方面，2023年，我国聚酯