核心观点
11月份银行结售汇顺差缩窄，外汇市场供需趋紧，企业远期购汇意愿增强，市场对人民币汇率的信心有所减弱。资本与金融项目逆差扩大，尤其是证券投资与直接投资流出压力增加，需关注其对人民币汇率的持续影响。
数据核心看点
- 银行结售汇顺差从182.53亿美元收窄至34.72亿美元，主要由于银行代客结售汇顺差大幅回落，银行自身结售汇由顺差转为逆差。
- 远期结售汇意愿分化，远期购汇需求上升，售汇套保需求增幅较大，显示市场对人民币未来走势的信心减弱。
- 银行代客涉外收付款差额由顺转逆，为-195.00亿美元，主要受货物贸易顺差下降和资本与金融项目逆差扩大影响。
- 资本与金融项目逆差扩大至617.31亿美元，证券投资逆差显著上升至456.74亿美元，直接投资逆差也扩大。
汇率近期观点
人民币未来走势预计在内外因素交织下呈现震荡偏弱态势，但仍保持基本稳定。外部环境方面，美国通胀数据强劲、中美利差扩大、贸易政策不确定性增加，对人民币形成压力；国内基本面方面，积极的财政政策和适度宽松的货币政策提供支撑，外汇市场逆周期调节工具不断完善，有助于稳定市场预期。短期人民币或将承受压力，中长期有望逐步企稳。
风险提示
地缘政治风险、全球经济超预期下行、中美关系、海外流动性风险冲击。
市场供需关系分析
- 外汇市场供需平衡：11月结售汇顺差缩窄，结汇规模下降，售汇规模上升，可能加剧人民币贬值压力。
- 远期结汇购汇意愿：远期结汇签约额减少，远期售汇签约额增加，售汇套保需求增幅较大，显示市场对人民币汇率的信心减弱。
结售汇结构分析
- 银行自身结售汇：对整体结售汇趋势影响有限。
- 银行代客结售汇：涉外收付款差额由顺转逆，为-195.00亿美元。
- 经常项目：顺差从577.78亿美元收窄至409.20亿美元，主要受货物贸易顺差下降影响。
- 资本与金融项目：逆差扩大至617.31亿美元，证券投资逆差显著上升，直接投资逆差也扩大。
解构11月结售汇
- 证券投资：境外投资者减持中国债券，陆股通成交量增速显著减少。
- 货物贸易：货物贸易顺差下降至665.61亿美元，全球制造业PMI显示中国制造业活动回暖，但全球制造业仍面临挑战。
- 服务贸易：全球服务业PMI与中国服务业PMI均表现平稳，主要贸易伙伴的服务业增速有所回升。
