橡胶周报：天气炒作告一段落，沪胶步入震荡

2017-01-23 1 / 18 华泰期货研究院 能源化工组 陈莉 商品研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 消费尚能维持，沪胶12月依然有支撑 2016-12-2 沪胶11月份或先抑后扬 2016-10-30 沪胶四季度或先扬后抑 2016-9-29 华泰期货|橡胶周报 2017-01-23 天气炒作告一段落，沪胶步入震荡 胶市概述 上周一沪胶继续突破创新高，主要是泰国南部产区洪水影响的延续。之后因为现货的不跟涨，沪胶价格出现滞涨，横盘整理几天后出现大幅下挫，期间有资金离场迹象，临近春节长期，资金止盈落袋心理较强。上周现货价格不跟涨的主要原因是泰国重新拍卖老胶库存的事情影响，泰国以低于市场价格拍出9.8万吨烟片老胶，剩余的量后续还将继续拍出。而上周的回落另一主要原因是市场对于泰国洪水影响的重新定位，之前市场预估泰国或因此减产10%左右，但实质是否有这么大的影响，市场开始怀疑，这也是造成上周末沪胶价格大幅回落的主要因素，短期天气炒作或暂告一段落，其他基本面因素暂无更多变化，因此或也限制了沪胶回调空间，后期沪胶步入震荡概率较大。 国内交易所总库存截止1月20日为306641吨（-1810），期货仓单量256440吨（+6880），交易所的仓单及库存依然处于偏高的位置，且保持流入态势，上周略有小幅减少，但绝对量依然大，长期看不利于期价上行，短期或更加剧了现货市场紧张。青岛保税区库存截至1月中旬继续回升至12.18万吨，本次回升幅度略有增加，年前下游已经备库完毕，造成本次库存增加明显的主要原因。但就绝对值来看，处于历史低位，反映出现货市场略偏紧的状态。从历年情况来看，到目前的时间点，应该开始步入回升的趋势中，但目前依然没有看到，反应前期工厂生产旺季，采购需求大，而国内进口进来的货还没达到国内，使得流入小于流出，且去年因为国内部分原料加工厂交割品进入交易所，一定程度上消耗了下游工厂的量，使得工厂的需求更需要从保税区里转。目前保税区库存的小幅增加，但现货价格依然坚挺，该增长因素暂时对胶价起不到压制。 截至上周末，国内全乳胶报价19050元/吨，主力合约期现价差为685元/吨，基差较上周继续缩小，随着这次的下跌，现货的支撑越发显现。上周现货跟随期价走势，先扬后抑，整理价格较上周基本持平。泰国洪水及持续降雨，导致市场对于供应端收紧的预期上升，业者多看好春节后市场，部分业者出现惜售情绪，因此在下游备货进入尾声，市场需求疲软情况下，上周实际成交清淡，小单零星成交为主，多有价无市。美金胶方面，临近春节，下游工厂备货基本结束，仅有少数企业适度拿货。整体来看，市场交投清淡，商家多随行就市报盘，但买气一般。外盘方面，当前泰国洪水导致了产区旺产季供应明显下滑，从而支撑了市场整体看涨气氛，美金船货价格整体走高。但随着沪胶快速攀升至21000点位以上之后，市场拉涨出现疲态，整体成交跟进缓慢，因此导致近两日美金船货价格小幅回落。但目前轮胎厂基本已备货结束，仅少数零散船货订购。替代品方面： 2017年1月23日 2 / 18 华泰期货|橡胶周报 天胶与合成胶价差在继续拉大，尤其是因为丁二烯价格的持续走高，使得天胶与顺丁价差在拉大。顺丁因为受到供应减少的影响，后期或将维持坚挺，对天胶价格有的支撑还在加强。后期依然要重点关注原油的走势对合成胶价格的指引。 下游轮胎开工率方面，截止1月20日，全钢胎企业开工率63.33%（-5.18%），半钢胎企业开工率65.82%（-6.23%），春节前夕，开工率出现明显回落，符合季节性规律。整体而言，去年相比往年，轮胎厂的形势要好，据了解的情况，大部分工厂假期不长，还保持较为旺盛的生产状态。从同比的情况来看，同比重新回升，数据反映下游有好转迹象。下游轮胎出口数据以及汽车产销数据包括重卡销售数据来看，都有向好的迹象。 操作建议：年前观望为主 天气炒作的行情暂告一段落，且随着时间的临近，资金离场意愿也较强烈，后期沪胶将步入震荡，暂无参与价值，等待年后。天胶基本面暂无明显改变，唯一价格上来之后，后续继续上涨的动力也需要新的因素推动，等待年后需求释放以及供应配合。据天气显示，泰国产区雨水依然充沛，胶农割胶进度依然缓慢，尽管天气炒作暂告一段落，天气因素还将使得该地原料价格坚挺，对整个现货市场价格都有支撑。因此或也决定了天胶后续下行空间有限。建议新进投资者年前观望为主，年后再找机会入场买入。 2017年1月23日 3 / 18 华泰期货|橡胶周报 本周酷图 轮胎开工率中全钢胎有所下滑；12月份重卡销售低于预期，保税区库存继续增加，拐点形成。轮胎开工率 单位：% 重卡销量 单位：辆 20%30%40%50%60%70%80%90%2013/6/12013/12/12014/6/12014/12/12015/6/12015/12/12016/6/12016/12/1全钢胎开工率半钢胎开工率 0200004000060000800001000001200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月重卡销量季节走势20122013201420152016 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 上期所库存 单位：吨 05101520253035402012/1/152012/7/15201220132014201520162017 0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 2017-01-23 4 / 18 华泰期货|天胶周报 轮胎出口 单位：万条 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20122013201420152016 (10000)(5000)05000100001500020000050001000015000200002500030000350004000045000500002010/8/232011/8/82012/7/182013/7/182014/7/112015/6/122016/5/13天胶丁苯顺丁天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右） 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 本周橡胶行业要闻 天胶供应消息 泰军人银行（TMB）经济研究中心评估（TMB Analytics），泰国南部从本月2日开始遭受水灾，经济作物、渔业及水产养殖，甚至旅游业皆受到影响，预期经济损失约达274亿铢。 橡胶种植农受影响最严重，持续大雨及水患影响交通运输，产量恐降低28.1万吨，相当于全国产量约6.3%的比例，价值达191亿2400万铢，导致胶片、熏胶片及浓胶汁等暂停生产。棕榈果产量估减少超过50万吨，相当于全国产量约4.8%的比例，价值约29亿3900万铢，尤其是甲米府、素叻他尼府及春蓬府受影响较重，原因是上述地区皆为棕榈果的重要种植地区，导致棕榈油提炼厂等相关产业遭受原料短缺问题。 经济研究中心预测，产量减少只是短期问题，橡胶及棕榈果在洪水减退后能够迅速恢复正常生产，与化肥及农药化学产业不相同，预期化肥及农业用化学品1月的销售估减少达2亿8200万铢，营收恐放缓增长，农民开支趋向增加，用于整修受损房屋及汽车。 南部海岸的养虾场也遭受水灾影响，预期虾产量减少超过4500吨，价值达8亿3800万铢，恐需时3-4个月的时间复苏。渔业方面，由于海浪较大，小型渔船仍禁止出海，造成经济损失估约7亿5100万铢，并且对水产加工业造成影响。 尽管受灾地区为泰国南部东岸，但是泰南西岸也受到冲击，由于旅游季节到来，但是游客却对南部地区缺欠信心，部分旅游客更选择取消行程或延后行程，观察水灾状况，导致各个机场的外国旅游客数量及酒店入住率下降，损失商机超过12亿铢。 2017-01-23 5 / 18 华泰期货|天胶周报 经济研究中心评估，如果泰南水灾能在2月前获得缓解，损失程度将低于预期，在民众增加开支整修受损房屋，官方增加投资收复受损公共设施的刺激下，加上橡胶价格趋向持续上升，有信心泰南经济灾后能快速复苏，特别是消费品、电器、建筑材料、承建商和汽车维修商可望从中受益。 泰国国储橡胶拍卖于17日进行，据悉以64-75泰铢的价差区间成交，成交46000吨，今天将继续拍卖58000吨。后续消息卓创资讯将持续关注。 2017年1月中旬，青岛保税区橡胶总库存增至12.18万吨，较上月底增15.78%。具体来看，天然橡胶库存约9.11万吨，较上月末增长1.27万吨，增幅16.20%；复合胶库存0.45万吨，较上月末持平；合成橡胶库存2.62万吨，较上月末增0.39万吨，增幅为17.49%。整体来看，天然胶、合成胶库存均有增加，其中天然胶库存增量较大。烟片胶、丁苯胶等具体品种库存也有不同程度提升。 2016年最后一个月的市场总销量，竟然没有9万辆?这是什么情况?市场“刹车”了吗?需求下降了吗?2016年12月，国内重卡市场共约销售各类车辆7.6万辆，比去年同期的4.9万辆增长56%，但环比11月也下滑了17%。这个月度销量数值，可以说低于预期，而且没有像11月那样创下历史新高——中国重卡市场12月份的历史最高点发生在2013年12月(7.99万辆)，2016年12月7.6万辆的销量，没能超过2013年12月。 12月重卡销量“出乎意料”，是什么原因呢?12月重卡销量为何低于预期?原因就是，“留余粮”。第一商用车网分析认为，12月重卡市场未能继11月之后再度突破9万辆大关，不是因为终端需求下降，不是因为厂家生产供给不足，而是因为有不少企业都把新车开票延迟到2017年一季度。其中原因，主要是因为2016年销量表现太好(如一汽解放、陕汽、江淮等等)，一些企业选择了留点“余粮”给来年。 2016年11月3日，美国海关发布公告，根据WTO规则及1930年关税法的要求，美国商务部在反补贴初裁执行120天之后暂停征收反补贴税。美国海关自2016年11月2日起将