2024年油市主要围绕宏观、地缘及基本面进行交易，地缘权重明显加大。油价一季度震荡走强，二季度呈V字形结构，三季度震荡下行，四季度窄幅区间震荡。Brent、WTI及SC分别收于73.52美元/桶、70.29美元/桶及532.9元/桶。
需求端：
- 2024年全球石油产品需求增量不及100万桶/日，主要受中国需求不及预期影响。中国因新能源汽车替代、LNG重卡替代以及经济复苏不及预期，石油产品需求远低于预期。2025年全球需求增量预计小幅增至110万桶/日，增量仍主要在具有化工属性的LPG和石脑油；分地区来看，增量仍主要在非OECD地区，但印度消费或与中国大体相当，20万桶/日左右。
- 中国2024年石油产品需求增量大约15万桶/日，2025年小幅增加，增量仍主要在化工品。2024年1-11月累计进口原油5.06亿吨，同比减少1.9%；2024年成品油出口量3645万吨，大概率不能全额完成出口配额。
- 印度2024年石油产品消费增量20万桶/日，2025年仍有20万桶/日的增量。
- 美国2024年原油产量增加30万桶/日，2025年预计增加28万桶/日，但若特朗普加大对传统能源开发，增量仍有一定的提升。
供应端：
- 2024年全球供应仅增加63万桶/日，预计2025年供应增量高达190万桶/日。OPEC+2024年在2023年大幅减产基础上，部分成员国进一步自愿减产，减产量高达580万桶/日，叠加配额调整，减产量达700万桶/日左右。2025年Q1 OPEC+仍将自愿减产220万桶/日，从4月开始回补产量，历时18个月，阿联酋从4月开始增产30万桶/日，俄罗斯产量配额也有一定的提升。尽管减产，但OPEC+产量或增加30-50万桶/日。
- 非OPEC+ 2025年供应同比仍增加150万桶/日，主要由美国、巴西、奎亚那及巴西等国贡献。
后市展望：
- 2025年全球石油产品需求增量仍无亮点，小幅增至110万桶/日左右。供应端，OPEC+2025年产量仍增加30-50万桶/日。美国或加大对伊朗制裁，导致伊朗原油出口量或减少50-80万桶/日。
- 2025年大概率供需过剩，但特朗普上任后带来的贸易战和地缘仍存有较大的不确定性，油价重心或继续下移，不过大幅下跌的可能性也较小。
