核心观点与关键数据
自九月末以来，一系列宏观政策持续出台，显著提升了资本市场风险偏好。政策举措包括央行等多部门发布的利好政策，以及中央政治局推出的增量政策，共同提振了市场信心。市场风险偏好改善的指标之一是上证指数ERP在9月30日后持续高于36个月均值。
政策调整与经济策略
政策调整自7月启动，至9月末实施的一系列增量政策旨在应对经济下行压力，侧重于逆周期调节，涵盖扩大内需、稳定房地产市场、股市和优化营商环境等。政策目标明确，包括促进消费、稳增长、稳就业、稳物价。预计未来政策将持续加码，尤其是12月的政治局会议和明年经济工作会议后，政策力度和持续性将影响经济复苏和资产价格表现。政策组合拳及预期管理对提振经济和市场信心至关重要。
政策周期调节思路解读
潘公司行长在10月18号的讲话诠释了本轮政策周期调节的思路，重点体现在四大方面：将股市和楼市挑战作为政策出台理由，强调逆周期目标，注重短期效果，扩大内需侧重于消费，明确物价回升为货币政策考量。发改委将本轮经济政策归纳为五大针对性策略，旨在应对经济下行压力、扩大内需、帮扶企业、稳定房地产市场及提振股市，强调政策持续用力并优化营商环境。
政策组合拳推动经济循环转变
当前政策聚焦于通过增量政策推动企业和居民经济循环从负向转向正向，着重关注楼市和股市，旨在改善企业和居民的预期及支出意愿。关键在于增加政府支出，特别是中央政府的财政支出，以带动企业和居民的支出回升，从而走出经济负向循环。政策实施效果需观察财政力度及经济指标的量价变化，长期则依赖于资产负债表的扩张和微观主体支付意愿的加速回升。
政策加码预期与经济前景展望
第一轮验证期显示经济政策在四季度见效概率较低，春节后经济表现被寄予厚望。国家高层对年末经济工作高度重视，提出加力落实经济政策的指示，预示可能在12月迎来政策第三轮加码。历史经验表明，此类政策加码可能不需等到次年两会，中央经济工作会议即可给出明确指引，或在两会前见关键政策落地。
2023年政局与经济工作会议解读
政治局会议提出的五个首次表明政策态度积极，强调2025年实施更积极有为的宏观政策，重点关注超常规逆周期调节、适度宽松的货币政策、更加积极的财政政策，稳住股市楼市和大力提升消费，以及加强预期管理。市场解读认为，这些政策导向有助于改善市场预期，推动经济增长，特别是宽信用政策有望承托资产价格。
2024年经济工作会议强调务实与政策亮牌
2024年经济工作会议强调务实态度，明确指出要将积极因素转化为实际发展，反对形式主义和官僚主义。会议突出了经济稳定增长、就业、物价和国际收支平衡的目标，强调了财政和货币政策的积极调整，包括提高赤字率、降准降息等措施。此外，会议将扩大内需作为重点任务，特别强调居民消费的刺激措施。供给侧改革方面，提出了人工智能等产业培育计划，旨在优化经济增长。整体上，会议为经济政策亮牌，明确了逆周期调节的策略和方向，预期政策将在两会前加速落地，为经济复苏提供支持。
