一周论市浙商宏观丨廖博开门红如约而至股债双牛将如何演绎20250224

2025年02月24日20:58 关键词关键词 经济开门红股债双牛金融数据社融信贷人民币贷款企业贷款票据融资实体经济供给侧需求侧制造业投资基础设施投资CPI PPI失业率就业市场新型工业化生产性服务业生活性服务业 全文摘要全文摘要 廖博对2025年的宏观经济进行了展望，主题为“经济开门红，静候股债双牛”。他首先分析了信贷数据的强劲表现，反映了经济活力和金融市场积极信号，尽管信贷增长超出预期，企业内生融资意愿较弱。对2025年的经济增长预测显示，GDP增长目标可能设定在5%左右，预期四季度增长率为5.1%，经济增长将呈现“前高中低后稳”的态势。 【一周论市】浙商宏观丨廖博：开门红如约【一周论市】浙商宏观丨廖博：开门红如约 而至，股债双牛将如何演绎？而至，股债双牛将如何演绎？20250224_导读导读 2025年02月24日20:58 关键词关键词 经济开门红股债双牛金融数据社融信贷人民币贷款企业贷款票据融资实体经济供给侧需求侧制造业投资基础设施投资CPI PPI失业率就业市场新型工业化生产性服务业生活性服务业 全文摘要全文摘要 廖博对2025年的宏观经济进行了展望，主题为“经济开门红，静候股债双牛”。他首先分析了信贷数据的强劲表现，反映了经济活力和金融市场积极信号，尽管信贷增长超出预期，企业内生融资意愿较弱。对2025年的经济增长预测显示，GDP增长目标可能设定在5%左右，预期四季度增长率为5.1%，经济增长将呈现“前高中低后稳”的态势。供给侧将聚焦于新型工业化链条，需求侧可能集中在制造业投资、基础设施建设和房地产市场。中美关系对市场风险偏好和政策方向有重要影响，支持股债双牛的市场环境。预计货币政策将潜在宽松，财政政策扩张，产业政策和监管政策也将有所调整。在基本面渐进放缓和货币政策宽松的背景下，2025年可能出现股债双牛的市场情景。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年宏观经济展望：经济开门红，静候股债双牛年宏观经济展望：经济开门红，静候股债双牛 分析师汇报了一季度和全年宏观经济及大类资产的展望，强调了金融数据，尤其是社融和信贷数据的开门红特征，以及企业端贷款和票据融资的多增趋势。尽管存在信贷需求偏弱的问题，但预计2025年GDP增长预期目标将在5%左右，四季度GDP增速分别有望实现5.1%、4.9%、4.5%和4.8%，这将提振市场主体信心，激发市场活力。 ● 03:02 2025年经济走势分析与策略建议年经济走势分析与策略建议2025年的经济走势预计呈现前高中低后稳的特点，一季度至三季度经济可能逐渐放缓，而四季度在政策支持和实 物工作量的兑现下有望企稳。从供给侧来看，产业政策将聚焦新型工业化，资本市场活跃度提升有望带动生产性服务业和生活性服务业的恢复。需求侧方面，消费修复平稳，广义基建投资和制造业投资保持偏强增势，全年GDP增速预计为4.8%。消费端全年社会消费品零售总额预计增长5.3%，消费潜力随着居民收入预期改善逐步释放。 ● 06:04 2025年三大领域投资走势及预期分析年三大领域投资走势及预期分析从投资端看，预计2025年制造业、基础设施和房地产开发投资呈现K型分化，制造业投资同比增速9.1% ，基础设施投资增速3.6%，房地产开发投资则可能为负7%。固定资产投资全年名义增长预计为4%左右。制造业投资主要受到产业政策指引，聚焦于供应链强化和产业基础再造，尽管企业利润承压，但单月同比增速持续高于历史均值。制造业在固定资产投资中的占比稳步提升。基础设施投资方面，新老基建结构趋于平衡，狭义和广义基建增速分别为3.6%和6%，重点发力于数字化改造、低空经济、通用航空等领域。房地产投资预计持续偏弱，全年增速为负7%，房价跌幅有望收窄，地产销售增速预计在-8%到-10%之间。总体而言，三大领域的投资走势和预期显示出明显的结构化差异。 ● 10:17外贸展望：出口乐观，非美经济体成为增量关键外贸展望：出口乐观，非美经济体成为增量关键 对于2025年外贸市场，预计全年出口增速按人民币计价有望实现6%，进口增速预计在4.4%左右。出口方面，尽管面临不确定性扰动，但性价比优势、产业优势以及企业在境外的布局将成为出口保持强势的核心支撑，尤其强调非美经济体为出口增量的主要来源。进口端则主要依赖内需动能的修复，上游原材料和能源相关品类有望持续高增。整体而言，外贸端对基本面形成正向支撑。 ● 12:23 2025年经济预测：年经济预测：CPI温和回升与温和回升与PPI温和收敛温和收敛预计2025年CPI将呈现温和回升边际修复的特点，全年同比增速中枢约为0.7% ，其中猪肉价格波动不大，油价维持稳定状态，核心CPI占比超70%，有望反弹至1%附近。PPI方面，全年中枢预计保持在负1.4%左右，呈现温和收敛走势，需关注中游行业产能出清及下游需求改善情况。城镇调查失业率目标设定预计为5.5%以下，实际中枢可能在5.3%左右，但三季度应届毕业生进入劳动力市场可能带来一定压力。 ● 16:57 2025年就业与宏观经济调控策略展望年就业与宏观经济调控策略展望 对话重点讨论了就业稳定政策，特别是对青年就业群体的关注以及服务业对新增就业的吸纳能力。同时，提到了宏观经济调控的四层次发展框架，包括中美博弈、社会稳定、经济结构转型和经济增长。预测2025年调查失业率有望保持在5.3%左右，以及2025-2027年间GDP增速、物价总水平和美元兑人民币汇率的变化趋势，旨在通过这些宏观政策调整，实现经济内生动能的改善和经济增长的稳定。 ● 20:48 2025年宏观政策展望与策略建议年宏观政策展望与策略建议基于提出的四层次发展模型，预期2025年宏观政策将重点防范风险，2026 年则可能转向需求侧发力，具体政策可能包括全国性消费券发放、减税以及对中低收入群体的直接补贴。预计货币政策方面将有100个BP的降准和30个BP的降息，同时扩大结构性货币政策工具的使用，特别是科技创新和技术改造的再贷款。财政政策方面，2025年的财政赤字率预计上升至4%，财政支出将多元化，重点关注地方政府债务化解、经济建设和产业转型。产业政策将聚焦人工智能、人形机器人和心智生产力，通过一级科技产业投资支持高科技企业发展，同时通过国家宏观资产负债表的改造，增加数据资产和科技投资形成的国有资产。 ● 26:03资金防空转与资产管理行业转型的政策影响资金防空转与资产管理行业转型的政策影响 对话主要讨论了监管政策在资金防空转及维稳汇率等方面的作用，特别是央行层面的短期目标。从资本市场角度看，重点关注公募基金等资产管理机构的大规模转向，强调其将以创造绝对收益为导向，转向分化的特征，包括强调被动投资、长期投资和绝对收益化。此外，讨论还涉及资产管理机构转型对整个行业重塑的影响，以及这些变化如何体现中央金融工作会议提出的政策性和人性的结合。最后，基于基本面和政策的思考，对大类资产的走势进行了分析，预测2025年基本面将呈现前高中低后稳的走势，市场风险偏好的改善将成为观测重点。 ● 27:52中美贸易关系小阳春对债券市场影响的分析中美贸易关系小阳春对债券市场影响的分析 认为中美贸易关系出现小阳春的概率较大，这可能在地缘政治、中国扩大内需、人民币汇率趋稳和特朗普政府鼓励企业投资美国等四个领域促进合作。若中美关系改善，可能带来风险偏好的渐进改善，对于债券市场，短期货币政策可能维持维稳和去杠杆的诉求，但随着中美关系的渐进改善，后续货币政策可能转向宽松并加大宽松力度。特别指出在2025年，政策面有望进一步宽松，包括降准和降息空间，债券市场可能因此走牛。此外，对于信用市场，尤其关注城投债和下沉资质信用个券的短期机会。总体判 断，中美博弈有限范围内的升级和经贸领域阶段性小阳春是风险偏好改善的关键驱动，为2025年股债双牛行情提供重要线索。