主要观点
- 期现市场：现货价格自2023年四季度以来持续震荡，略有偏弱，但近期趋于稳定；期货走弱，基差反弹，当前基差处于同期偏低位置，但波动性大，显示市场具有一定的垄断性。
- 库存端：港口库容率近期震荡走低，炼厂库容率处于多年最低，加气站库容率中性；港口库存量近期创新高后回调。
- 供给端：国产商品量反弹至去年水平，但炼厂装置一体化率提升后预计有回落；北美C3产量较高，中东产量稳定，海运费低位震荡。
- 需求端：下游燃烧需求进入旺季，餐饮收入增长，汽油添加需求一般；化工方面，PDH亏损边际好转，开工率反弹；烷基化毛利亏损收窄，开工率低位；MTBE毛利亏损并边际走低，开工率低位。
- 策略：液化气现货相对原油比价偏低，宏观好转期货贴水，建议短多持有或少量持有看涨期权。
- 风险点：原油走势、宏观风险。
关键数据
- 上游：OPEC+计划推迟增产至明年4月，油价承压但低位有支撑；特朗普支持石油产业或令长期供应增加；欧佩克下调2024年世界石油需求预测。
- 供应：国产商品量反弹至去年水平，北美C3产量较高，中东产量稳定，竞品LNG价格低于LPG。
- 需求：PDH装置需求占比40%，2023年PDH总需求量提升34%；2024年新能源汽车保有量占比将接近10%，对汽油添加需求逐步增加；餐饮需求强劲复苏，液化气燃烧需求占比从43%下降至36%。
研究结论
- 液化气现货市场具有一定的垄断性，基差波动大。
- 短期内液化气价格有望反弹，建议短多持有或少量持有看涨期权。
- 长期来看，新能源汽车渗透率提高和天然气入户将利空汽油消费，进而影响液化气需求。
