液化气周报：有望反弹

核心观点

• 有望反弹：当前液化气现货价格相对原油比价处于中性偏低位置，但宏观好转期货贴水，建议暂择机短多参与或少量买入看涨期权。
• 期现市场：近期期货走弱现货持稳，基差反弹，当前基差处于季节性走高时期，但波动性大，市场具有一定的垄断性。
• 库存端：港口库容率近期回落，炼厂库容率低位震荡，加气站库容率中性；国内港口库存量创多年新高后回调。
• 供给端：国产商品量反弹至去年水平，但炼厂装置一体化率提升后有望回落；北美C3产量较高，中东产量稳定，海运费低位震荡。
• 需求端：下游燃烧需求处于淡季，餐饮收入保持增长，汽油添加需求季节性回落；化工方面，PDH利润边际修复但仍亏损，开工率走低；烷基化毛利大幅亏损，开工率低位震荡；MTBE毛利亏损，开工率走低。

关键数据

• 库存：港口库存量近期创新高后回调，炼厂库容率处于多年同期最低。
• 供应：美国2024年LPG供应量维持稳定，页岩油产量受限；液化气商品量反弹，未来有下降预期。
• 需求：2023年PDH装置总需求量提升34%；2024年新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，渗透率超40%；液化气燃烧需求占比从2022年的43%下降至2023年的36%。

研究结论

• 液化气现货市场受季节性、地区差异和垄断性影响，波动性大。
• 当前市场处于淡季尾声，供应端无扰动，需求端逐步复苏，但长期受新能源汽车发展利空汽油消费。
• 建议短期谨慎参与，关注原油走势和宏观风险。